Dobry czas dla deweloperów jeszcze trochę potrwa

Mimo rosnących obrotów deweloperów mieszkaniowych, jak i dobrego otoczenia makro, fundusze inwestycyjne z pewną rezerwą podchodzą do pierwszych ofert publicznych spółek z tej branży. A jak będzie z Atalem?

Pierwszym deweloperem, który w tym roku zadebiutuje na rynku głównym GPW, będzie Atal. Dzisiaj ruszają zapisy na jego akcje i opublikowana zostanie cena emisyjna. Deweloper liczy, że pozyska z IPO 160 mln zł brutto, które przeznaczy na zakup działek oraz na budowę osiedli. Jak jest oceniane to IPO?

– Bardzo dobre wyniki sprzedaży mieszkań giełdowych spółek skłaniają do inwestycji w ich akcje. Notowania niektórych podmiotów są w okolicach kilkuletnich maksimów. Dodatkowo, duża część największych spółek wypłaca rozsądne dywidendy. Atal może skorzystać z pozytywnego nastawienia inwestorów do branży, tym bardziej że sam również zaproponował atrakcyjną politykę dywidendową – opowiada Jarosław Sojka, analityk DM Michael/Ström.

Na mocnym gruncie

Problematyczna pozostaje kwestia wyceny Atala. – Wycena spółki po przeprowadzeniu IPO na 1 mld zł wydaje się bardzo wymagająca. Co prawda, część inwestorów może uznać ją za atrakcyjną, w zestawieniu z zyskiem netto za 2014 r. (136,5 mln zł), jednak powtórzenie tak dobrego wyniku w najbliższych latach wydaje się mało prawdopodobne. Wycena do kapitałów własnych również wydaje się wysoka i nie daje atrakcyjnego potencjału wzrostu w porównaniu z notowaniami czołowych graczy z tej branży – tłumaczy Jarosław Sojka.

Zarządzający funduszami inwestycyjnymi o ofercie Atala wypowiadają się powściągliwie. Niewykluczone, że wpływ na to mają też słabsze w ostatnich dniach nastroje na GPW.

-– Naszym zdaniem jest za wcześnie na inwestycje w deweloperów. Być może w przyszłości akcje Atala nas zainteresują, wolimy ich jednak nie kupować w IPO – mówi jeden. – Z naszych informacji wynika, że inwestorzy zgłaszają popyt na akcje po cenie niższej od dolnego przedziału widełek przyjętych na potrzebę budowy księgi popytu, czyli poniżej 23 zł – mówi drugi.

Nie brak też pozytywnych głosów. – Atal ma szanse dołączyć do jakościowych deweloperów, takich jak Robyg czy Dom Development – mówi kolejny zarządzający. – To rodzinna spółka, co dobrze wróży efektywności biznesu, ma kompetencje w generalnym wykonawstwie, oferuje mieszkania pod klucz, dzięki czemu może narzucać dodatkowe marże na elementy wykończeniowe – wskazuje następny. – Realizuje wiele projektów jednocześnie – takie podejście gwarantuje stabilność wyników finansowych. Jednocześnie firma jest mało zadłużona. Pewnym ryzykiem jest wejście na rynek warszawski, bardziej wymagający niż krakowski – matecznik spółki. Marże z projektów realizowanych w Warszawie mogą być niższe – dodaje inny. Podsumowując – Atal to ciekawa, jakościowa spółka, co niekoniecznie oznacza, że zainwestowanie w jej akcje jest okazją do szybkiego zarobku. – Oferujący wycenił ją dość drogo. Szanse na zarobienie w debiucie będą, jeżeli cena akcji zostanie ustalona na poziomie ok. 21 zł lub niższym – mówią przedstawiciele funduszy.

W dobrym otoczeniu

Analitycy zaznaczają, że koniunktura na rynku mieszkań nadal sprzyja deweloperom, co widać chociażby po coraz wyższych poziomach kontraktacji lokali poszczególnych spółek.

– Deweloperom sprzyja także otoczenie makro, jak np. niskie stopy procentowe czy podwyższone limity dopłat w programie MdM. Są to czynniki, które mogą pozytywnie wpływać na odbiór deweloperów. Jednocześnie na przyszłe wyniki spółek cieniem kładzie się sytuacja na rynku gruntów, który jest mocno „rozgrzany" i coraz trudniej jest o działki po atrakcyjnej cenie w dużych miastach, szczególnie w Warszawie. Podmioty, które nie mają w zapasie działek na najbliższe dwa, trzy lata, mogą mieć problem, aby w przyszłości zrealizować zadowalającą marżę – podkreśla Adrian Górniak, analityk DM BDM.

Jego zdaniem sytuacja na rynku mieszkaniowym nie do końca jest widoczna w wycenach giełdowych deweloperów. – W dużej mierze mamy do czynienia z podmiotami, którym towarzyszą zawirowania właścicielskie lub które są mocno zadłużone, a niestety stabilność gotówkowa jest w przypadku odbioru branży bardzo istotna – mówi Górniak.

Maciej Wewiórski, analityk DM BOŚ, dodaje, że dzisiejsze notowania subindeksu deweloperskiego do pewnego stopnia obniżają deweloperzy komercyjni. Według niego w 2015 r. możemy się spodziewać znacznie więcej debiutów na warszawskiej giełdzie spółek budujących mieszkania. – Ostatnia koniunktura na rynku mieszkań trwała siedem lat, obecna dopiero dwa, więc zakładam, że najbliższe lata będą owocne dla deweloperów – wskazuje Wewiórski.

[email protected]

Analiza techniczna, Indeks zmierza do górnej linii bessy

Od połowy stycznia WIG-Deweloperzy porusza się w trendzie wzrostowym. W ciągu czterech miesięcy indeks zyskał już 11,7 proc., a ruch ten stanowi falę wzrostową w układzie bessy, która zaczęła się w listopadzie 2013 r. Na wykresie zaznaczone są dwie główne linie wsparcia i oporu ograniczające fale spadkowe i wzrostowe. Obie linie oddalają się od siebie, co sprawia, że kolejne zwyżki i zniżki mają coraz większy zasięg. Aktualny trend wzrostowy dotarł w porywach do 1438 pkt (pułap osiągnięty 8 maja), a długoterminowa linia oporu znajduje się przy 1460 pkt. Z punktu widzenia analizy technicznej WIG-Deweloperzy powinien wykonać niebawem kolejny ruch w górę, który przebije pułap 1438 pkt i dojdzie do górnej linii bessy. Za takim scenariuszem przemawia kilka argumentów. Po pierwsze – trwająca od trzech tygodni korekta dotarła do linii średniej kroczącej z 50 sesji i poziomu ostatniego lokalnego dołka (1390 pkt), więc teoretycznie jest to dobry moment pod odbicie. Po drugie – RSI(14) wszedł już w strefę neutralną (poniżej 50 pkt), z której w połowie marca wykonał silny zwrot w górę. Jeśli dojdzie do odbicia, indeks powinien ruszyć do 1460 pkt. Z kolei spadek poniżej średniej kroczącej z 50 sesji może skutkować ruchem do 200-sesyjnej średniej, która znajduje się przy 1340 pkt.

-PZ