DM PKO BP podwyższył cenę docelową dla Banku Komercni z 941 CZK na akcję do 1,058 CZK na akcję. Jest to powodowane nowymi czynnikami wpływającymi na wycenę. Po pierwsze zarząd zadecydował o restrukturyzacji kapitałów własnych poprzez uwolnienie do 1,85p.p. z kapitałów klasy Tier1 (emisją długu podporządkowanego), a po drugie rynkowe stopy 10-letnich swapów przesunęły się dynamicznie w górę osiągając poziom 1 proc. i prawdopodobnie wyznaczyły już długoterminowy dołek.
Uwzględniając te nowe czynniki analitycy DM PKO BP zwiększyli długoterminową stopę wypłaty dywidendy (z poziomu 60-65 proc. do 70 proc.), oraz założyli, że został wyznaczony już dołek na stopach swap. Spodziewają się również, że stopa referencyjna zacznie rosnąć w 2 połowie 2019 r. „W rezultacie tych założeń, podwyższamy naszą prognozę zagregowanego wyniku odsetkowego netto na lata 2017-19 o 7 proc. oraz podwyższamy zagregowaną prognozę zysku netto na te lata o 5 proc." – czytamy w raporcie.
„Nasz scenariusz jest prawdopodobnie bardziej optymistyczny niż założenia zarządu banku zwłaszcza w odniesieniu do dołka stóp procentowych (uważamy, iż otoczenie globalne pociągnie w górę stopy procentowe także i na rynku czeskim, chociaż wydarzy się to z opóźnieniem) jak też co do docelowej stopy wypłaty dywidendy (na naszych prognozach bank staje się przekapitalizowany począwszy od 2018 roku). Z drugiej strony jesteśmy bardziej konserwatywni jeżeli chodzi o nasze założenia odnośnie tempa wzrostu portfela kredytowego (niższe jednocyfrowe stopy wzrostu wobec wyższych jednocyfrowych zakładanych przez zarząd spółki" - dodano.
Analitycy zwracają uwagę, że polskie banki już zareagowały pozytywnie na wystromienie się krzywej dochodowości (na skutek wzrostu rentowności obligacji), podczas gdy banki czeskie zupełnie nie zareagowały na te trendy, chociaż oczywiście w przypadku Czech wystromienie się krzywej było nieznaczne w przypadku obligacji, ale za to już istotne w przypadku krzywej swap. „Na wskaźnikach wyceny według prognozowanego P/E spółka ma 13-proc. dyskonto, premię na wskaźniku P/B (uzasadnioną ze względu na wyższą rentowność kapitałów własnych) oraz wypłaca 2-krotnie wyższą stopę dywidendy" – dodano w raporcie.
