USA: Zapowiedź kryzysu czy tymczasowa anomalia?

Amerykański PKB skurczył się w pierwszym kwartale o 1,4 procent, choć analitycy spodziewali się niewielkiego wzrostu. Za wcześnie jednak, by mówić o recesji.

Ekonomiści średnio oczekiwali, że gospodarka USA powiększy się w pierwszym kwartale o 1,1 proc., po wzroście o 6,9 proc. w końcówce 2021 r. (To dane annualizowane, czyli liczone kw./kw. w tempie rocznym.) Tylko dwie prognozy mówiły o spadku PKB o 1 proc. – przygotowane przez Visę i Pantheon Macroeconomics. Rzeczywistość okazała się jednak gorsza nawet od najbardziej pesymistycznych projekcji.

Najmocniej do spadku PKB w pierwszym kwartale przyczyniły się handel zagraniczny oraz zmiany w zapasach gromadzonych przez spółki. Te czynniki ścięły aż 4 pkt proc. z PKB. Konsumpcja zwiększyła się o 2,7 proc., ale spadły wydatki rządowe. Coraz mocniej dawała o sobie znać inflacja. Indeks cenowy wzrósł w pierwszym kwartale o 7,8 proc., po zwyżce o 7 proc. w czwartym. Czy kiepskie dane o PKB za pierwsze trzy miesiące roku są jednak zapowiedzią recesji?

Sprzeczne sygnały

Część analityków uspokaja, że dane za pierwszy kwartał mogą zostać jeszcze zrewidowane w górę i że we wstępnym odczycie były pozytywne elementy, takie jak solidny wzrost konsumpcji.

– To jest tylko hałas, a nie sygnał. Gospodarka nie wchodzi w recesję. W pierwszym kwartale dane o handlu zagranicznym pogorszyły się, bo import mocno wzrósł, a szczególnie dotyczyło to dóbr konsumenckich sprowadzanych przez sprzedawców, by odbudować zapasy. To nie powinno się długo utrzymać. Import się zmniejszy, a handel pozytywnie wpłynie na PKB w drugim i w trzecim kwartale – ocenia Ian Shepherdson, główny ekonomista Pantheon Macroeconomics.

GG Parkiet

Prognozy analityków zebrane przez agencję Bloomberga na razie wskazują na umiarkowany wzrost gospodarczy w kolejnych kwartałach tego roku. Ich mediana sugeruje na przykład, że w drugim kwartale amerykański PKB powinien wzrosnąć o 3 proc. Prognozy wzrostu na cały 2022 r. wahają się od zaledwie 0,3 do 4,4 proc. Na razie jednak prawdopodobieństwo wystąpienia recesji w USA jest szacowane przez agencję Bloomberga na 25 proc. Analitycy Goldman Sachs oceniają natomiast ryzyko recesji w nadchodzących 12 miesiącach na 35 proc., co jest poziomem dosyć wysokim.

Deutsche Bank przedstawił na początku kwietnia, jako pierwszy duży bank, prognozę mówiącą, że na przełomie 2022 i 2023 r. gospodarka USA powinna wejść w łagodną recesję. W tym tygodniu opublikował natomiast prognozę mówiącą, że ta recesja będzie „poważna" i że do jej wywołania przyczyni się agresywne zacieśnianie polityki pieniężnej przez Fed. (Inwestorzy spodziewają się obecnie, że Fed będzie podwyższał stopy na każdym tegorocznym posiedzeniu, by okiełznać inflację, która wyniosła w marcu 8,5 proc. rok do roku.)

„Oceniamy, iż jest bardzo prawdopodobne, że Fed będzie musiał naciskać na hamulce silniej, a głęboka recesja będzie potrzebna, by okiełznać inflację" – piszą ekonomiści Deutsche Banku.

– Przy wysokiej inflacji oraz niskich oczekiwaniach dotyczących wzrostu gospodarczego Fed ma trudne zadanie podnoszenia stóp tak, by nie spowolnić wzrostu PKB. Dane gospodarcze ogólnie ostatnio słabły, co powinno się utrzymać – uważa Richard Flynn, dyrektor zarządzający w Charles Schwab.

Podstawy do optymizmu

Wielu analityków wciąż jednak uważa, że USA uda się uniknąć recesji. – Inflacja powinna wyhamować z obecnych poziomów i nie spodziewamy się, by podwyżki stóp doprowadziły do recesji – wskazuje Mark Haefle, dyrektor inwestycyjny UBS Global Wealth Management.

Fed również uważa, że jego polityka nie doprowadzi do recesji i podkreśla, że na podwyżki stóp pozwala mu m.in. dobra sytuacja na rynku pracy. Świadczą o tym choćby dane o składanych po raz pierwszy zasiłkach dla bezrobotnych. W zeszłym tygodniu ich liczba spadła o 5 tys. do 180 tys.