Fundamenty firm dają nadzieję, że WIG20 sięgnie 2700 pkt

Prawie 18-proc. przestrzeń wzrostu indeksu blue chips implikują średnie wyceny z najnowszych rekomendacji. Ale to wcale nie znaczy, że notowania tak mocno urosną. Hamulcem nadal może być ryzyko polityczne. Jest jednak szansa, że dyskonto z tego tytułu spadnie.

Regularnie sprawdzamy, jaką wartość ma tzw. WIG20 teoretyczny, bazujący na średnich cenach docelowych z aktualnych rekomendacji. W sierpniu 2023 r. z naszych obliczeń wynikało, że indeks ma potencjał do przebicia poziomu 2300 pkt. Rzeczywiście tak się stało. Panujące dobre nastroje na rynkach pod koniec roku wyniosły indeks do poziomu 2380 pkt. Na początku stycznia obserwujemy korektę i obecnie WIG20 ma wartość około 2270 pkt. Najnowsze rekomendacje implikują poziom 2670 pkt, o niemal 18 proc. wyższy od aktualnego.

Szansa na spadek ryzyka

Dla dwóch spółek nie znaleźliśmy aktualnych rekomendacji, dla trzech średnia wycena brokerów jest poniżej obecnej rynkowej, a w przypadku pozostałych piętnastu firm istnieje potencjał do wzrostu. Bez uwzględnienia wag poszczególnych spółek w indeksie potencjał WIG20 również wynosi 18 proc.

Jak pokazuje praktyka, na przestrzeni ostatnich lat indeks permanentnie jest poniżej swojej wartości „teoretycznej”. Jedna z przyczyn to specyficzna struktura WIG20, w którym 40 proc. stanowią spółki z udziałem SP w akcjonariacie, a pod względem wagi w indeksie przypada na nie niemal 60 proc. portfela. To sprawia, że notowania indeksu są mocno podatne na ryzyko polityczne. Pojawiają się opinie, że teraz, po zmianie rządu na bardziej liberalny, ryzyko to będzie mniejsze. Czy rzeczywiście można się tego spodziewać?

– Czy będzie bardziej liberalnie, to się okaże. Na razie 15 mld zł od Orlenu czy kolejny haracz od banków nie rozbudza jakoś specjalnie nadziei, ale powiedzmy, że jestem dobrej myśli. Zapowiedziano odpolitycznienie spółek i powołanie zarządów złożonych z w 100 proc. bezpartyjnych, wyłanianych w jawnych konkursach specjalistów, więc powinno się to przełożyć na lepsze postrzeganie tych firm przez inwestorów – komentuje Marcin Materna, dyrektor działu analiz BM Banku Millennium. Jego zdaniem można też liczyć, że po zmianie władzy spadnie ryzyko mocno niekorzystnych dla akcjonariuszy decyzji w spółkach, gdzie SP ma udziały, a potrzeby budżetowe sprawią, że zwiększy się wola Skarbu do głosowania za wypłatami wysokich, gdzie to możliwe, dywidend.

Rzut oka na największych

Eksperci zwracają też uwagę, że określanie tej grupy spółkami SP nie jest właściwe, bo w wielu z nich Skarb ma tylko mniejszościowy udział.

– A do tej pory traktował je jako w 100 proc. swoje. Obecnie jest szansa na zmianę takiego myślenia i na koncentrację w większym stopniu na wzroście ich wartości dla posiadaczy akcji – mówi Materna. Dodaje, że to właśnie oznaczanie ich, także w mediach, jako spółek SP, czyli w domyśle państwowych, jest przyczyną wielu problemów w zakresie ładu korporacyjnego, ze szkodą dla pozostałych akcjonariuszy.

– Od nowego roku pora zmienić to niedokładne nazewnictwo i jak zaproponował jeden z kolegów ekonomistów, nazywać je spółkami z udziałem SP, a nie spółkami Skarbu Państwa – podsumowuje Materna.

Największy udział w WIG20 ma PKO BP, na który obecnie przypada 14,8 proc. portfela indeksu. Za nim jest Orlen z ponad 13 proc., a dalej PZU z 9,3 proc. Kolejność firm w WIG20 nie jest jednoznaczna z zestawieniem krajowych emitentów o największej kapitalizacji. Tu prym wiedzie Orlen, wyceniany na prawie 75 mld zł. PKO BP jest warte niespełna 62 mld zł, a przed PZU (41 mld mld zł) są jeszcze Santander BP (49 mld zł) i Dino (prawie 45 mld zł).

Największą przestrzeń do wzrostu wobec średniej ceny z najnowszych rekomendacji mają: JSW, Orlen, CD Projekt, mBank, PGE, Alior Bank, Pekao, Asseco Poland, Santander, PKO BP, LPP i Allegro.