Onde wycenione na grubo ponad półtora miliarda

Wartość IPO córki Erbudu można szacować na plus minus 0,5 mld zł – wynika z raportu Trigon DM.

Dotarliśmy do raportu, który w środę i czwartek podbił notowania Erbudu o ponad 20 proc., do 83,6 zł (w piątek przyszło lekkie odreagowanie). Analitycy Trigon DM wycenili wybierającą się na giełdę spółkę zależną Onde na 1,56–1,72 mld zł – to wycena post-IPO, czyli z uwzględnieniem akcji nowej emisji. To więcej niż kapitalizacja Erbudu – ta sięga nieco ponad 1 mld zł. Pakiet 60,7 proc., jaki ma zostać w rękach spółki matki po ofercie, to po 76–84 zł na akcję Erbudu – skok notowań budowlanej grupy już nie dziwi.

Trwale skokowy wzrost

Wartość papierów Onde została oszacowana na 28,3 zł metodą DCF i 31,3 zł metodą porównawczą.

Spółka działa na perspektywicznym rynku: jest generalnym wykonawcą farm fotowoltaicznych i wiatrowych (to 80 proc. biznesu, reszta to budownictwo drogowe, z którego wyrosła firma), będzie także deweloperem tych pierwszych. Ostatnie lata to skokowy wzrost wyników i inwestorzy zastanawiają się, jak długo możliwe jest zachowanie takiej dynamiki.

Według założeń analityków Trigona, Onde będzie zyskiwać dalej jako generalny wykonawca dzięki wzrostowi rynku farm fotowoltaicznych z 0,7 GW w ub.r. do około 9 GW w 2025 r. Zliberalizowane mają być też przepisy dotyczące lokalizacji farm wiatrowych.

Już od przyszłego roku Onde ma czerpać zyski jako deweloper, firma zgromadziła bowiem pokaźny portfel projektów (w sumie 458 MW), w tym na zaawansowanym etapie (217 MW).

O ile zysk operacyjny Onde w 2020 r. wzrósł o 141 proc., do 41 mln zł, o tyle na ten rok prognoza analityków zakłada 99 mln zł, a na kolejny już 178 mln zł (przyjmując, że Onde skomercjalizuje projekty o mocy 158 MW, przy czym potencjał wynikający z portfela to 182 MW). Prognoza na 2023 r. mówi o 266 mln zł zysku operacyjnego.

8000 proc. zysku

Zgodnie z wcześniejszymi informacjami oferta Onde ma objąć 8,25 mln nowych akcji (15 proc. w podwyższonym kapitale) oraz 8,85 mln papierów posiadanych przez Erbud i Jacka Leczkowskiego. Implikuje to wartość IPO na poziomie 484–535 mln zł, z czego Onde pozyska 233–258 mln zł, m.in. na zakup projektów deweloperskich na różnym etapie zaawansowania. Z kolei Erbud zainkasuje około 220–240 mln zł. Spółka matka zapowiadała, że wpływy sfinansują rozwój innych linii biznesowych.

Ręce zacierać mogą pracownicy i menedżerowie Onde, którzy objęli jednorazową motywacyjną emisję akcji na początku tego roku. Firma wypuściła dla nich 1,1 mln papierów po cenie 0,35 zł. Implikuje to zwrot rzędu 8–8,8 tys. proc. Walory te objęte są dwunastomiesięcznym zakazem zbywania, licząc od daty debiutu Onde.