Noble Securities wierzy w XTB. Jest wyższa cena docelowa dla akcji

Skąd ten optymizm w stosunku do XTB? „Dynamiczny wzrost bazy klientów, wyższy od oczekiwań przyrost obrotów oraz dalsze rozszerzanie oferty produktowej są wystarczającymi argumentami, aby mimo rosnącej konkurencji w Europie czy Indonezji utrzymać rekomendację kupuj i podwyższyć cenę docelową z 81,3 zł do 95,7 zł” – napisano w rekomendacji.

Jakie będą wyniki XTB w IV kwartale?

Analityk Noble Securities, Mateusz Chrzanowski, wierzy, że w IV kwartale warunki rynkowe dla XTB były sprzyjające, co też powinno znaleźć odzwierciedlenie w wynikach finansowych. – Nasdaq kontynuował trend wzrostowy z nieco większą amplitudą wahań, DAX pozostał w konsolidacji pomimo przejściowych naruszeń, ropa kontynuowała spokojny trend spadkowy, gaz odnotował silne ruchy zarówno w górę jak i w dół, złoto wybiło się z konsolidacji i zdynamizowało wzrosty mimo korekty, BTC odnotował istotny spadek. Środowisko to powinno pozwolić na powrót do średniego poziomu rentowności na lota z ostatnich lat, co przy dalszym wzroście bazy klientów naszym zdaniem wygeneruje w IV kwartale 205 mln zł zysku netto i 673 mln zł w całym 2025 r., co da 4,3 zł dywidendy na akcję (6 proc. DY) – uważa analityk.

Chrzanowski zwraca także uwagę na statystyki dotyczące nowych klientów w XTB. – W pierwszych dziewięciu miesiącach 2025 r. XTB pozyskało 583 tys. nowych klientów wobec 340 tys. rok wcześniej, co oznacza wzrost o ponad 70 proc. Dodatkowo w samym październiku pozyskano prawie 110 tys. nowych klientów, więc całoroczny przyrost szacujemy na 865 tys. (tj. o 74 proc. więcej niż w 2024 r.). Wymagało to wzrostu wydatków marketingowych o 78 proc. po dziewięciu miesiącach 2025 i naszym zdaniem o 75 proc. w całym roku. Rosnąca baza klientów przekłada się na wzrost liczby lotów. Po dziewięciu miesiącach odnotowano wzrost kolejno o 58/68/4/27 proc. w Europie Środkowo-Wschodniej/Zachodniej/Ameryce Łacińskiej/Bliskim Wschodzie, a nominalny obrót wzrósł kolejno o 85/67/36/72 proc. O ile w segmencie CFD wyniki zostały ograniczone przez niekorzystną zmienność rynkową (wzrost przychodów po 9M tylko o 10 proc.), o tyle regularny wzrost widać w pozostałych segmentach (prawie 100 proc. wzrost przychodów z akcji i ETF, 32 proc. odsetek od depozytów, 84 proc. detalicznych opłat i prowizji) – wylicza Chrzanowski.

Kiedy XTB zarobi miliard złotych?

Analityk Noble Securities zwraca jednocześnie uwagę na coraz większą konkurencję rynkową. – Europa staje się coraz bardziej pożądanym rynkiem przez międzynarodowe fintechy, stąd zeszłoroczne rozszerzenie oferty przez RobinHood czy Interactive Brokers. Ponadto na polskim rynku pojawiło się Trade Republic. W konsekwencji widzimy coraz więcej zagrożeń dla wyników XTB w segmencie CFD i postanowiliśmy pogłębić naszą prognozę tempa spadku rentowności na lota w perspektywie długoterminowej. Oczywiście główną przyczyną spadku rentowności na lota w ostatnich dwóch kwartałach była niekorzystna sytuacja rynkowa, natomiast nie możemy wykluczyć, że za część redukcji odpowiada również rosnąca konkurencja i że efekt ten będzie się pogłębiał w przyszłości. Ponadto warto zwrócić uwagę na rekordowy odpływ klientów w III kwartale 2025, co może świadczyć o rosnącej atrakcyjności oferty konkurencji. Liczba odejść wyniosła 21,5 tys. i odpowiadała 10 proc. pozyskanych klientów (średnio 6 proc., więcej tylko w I kwartale 2023 – 15 proc.). Przestrzeń dla rozwoju segmentu CFD została też ograniczona przez decyzję o rezygnacji z brazylijskiej ekspansji – zauważa Mateusz Chrzanowski.

Przedstawiciel Noble Securities nadal jednak zakłada, że XTB będzie zwiększać wydatki marketingowe. – Zgodnie z pierwszymi sugestiami zarządu zakładamy, że nakłady na marketing w 2026 r. wzrosną. o 50 proc. Nie widzimy objawów wyczerpywania się potencjału akwizycji, dlatego zakładamy utrzymanie średniego kosztu pozyskania klientów (ok. 700 zł), co naszym zdaniem przełoży się na pozyskanie 1,3 mln użytkowników w 2026 r. Ponadto w końcu w ofercie pojawią się kryptowaluty (spot) oraz opcje, a przed nami jeszcze ogłoszenie nowych produktów na kolejne kwartały. Czynniki te powinny pozwolić osiągnąć 1 mld zł zysku netto w 2026 r. – uważa Chrzanowski.

XTB wstępne wyniki finansowe za IV kwartał opublikuje po sesji 29 stycznia.