Akcje rynkowych outsiderów głęboko po kreską w 2025 r.

Mimo hossy na warszawskiej giełdzie nie brakuje spółek, których akcje z różnych powodów znalazły się na celowniku sprzedających, przynosząc posiadaczom ich akcji w bieżącym roku duże straty.

W 2025 r. koniunktura na krajowym parkiecie sprzyjała zyskom. Zdecydowana większość spółek z warszawskiej może się pochwalić mniej lub bardziej imponującymi dodatnimi stopami zwrotu. Są jednak i takie firmy, które zdecydowanie zawiodły. Czym sobie na to zasłużyły?

Foto: Parkiet

CCC outsiderem w indeksie WIG20

Rok 2025 należał do spółek z WIG20, ale nie wszystkie załapały się na tegoroczne zwyżki. Niechlubnym wyjątkiem jest CCC, którego akcje jako jedyne z całego indeksu obrały kierunek przeciwny, przynosząc ich posiadaczom stratę sięgająca ok. 33 proc. Co ciekawe, pierwsze miesiące tego roku, gdy kurs obuwniczo-odzieżowej spółki kontynuował zeszłoroczny rajd, nie zapowiadały jeszcze katastrofy. Zwrot w notowaniach CCC spółki to efekt narastających wątpliwości inwestorów, które pojawiły się wraz z kolejnymi raportami wynikowymi. – Początkowe cele spółki na ten rok były, moim zdaniem, bardzo ambitne. Przy tak dużym tempie rozwoju powierzchni pewne są tylko koszty. Tempo wzrostu przychodów było pod presją nietypowej pogody w maju, lipcu, wrześniu, na początku listopada, szczególnie ważnej w segmencie obuwia oraz otwarć nowych sklepów, które potrzebują około roku, by działać w optymalny sposób. Nałożenie się presji na wyniki, rozczarowanie obniżeniem oczekiwań finansowych spółki na ten rok wzmocnione negatywnym raportem wspierającym short-sell spowodowało dużą presję na kurs akcji – wyjaśnia Sylwia Jaśkiewicz, analityczka DM BOŚ.  Nie skreśla jednak spółki, której obecna wycena może się wydawać atrakcyjna.  – W mojej opinii warto obserwować, jak spółka poradzi sobie w IV kwartale 2025 r., w szczególności na poziomie sprzedaży i rentowności poszczególnych szyldów oraz zapasów, które deklarowała, że chce zredukować – wskazuje.

Pod wpływem niekorzystnego otoczenia

Jednym z większych rozczarowań są akcje Arctic Paper, której wycena przepołowiła się w tym roku. Papierniczo-celulozowa grupa od kilku kwartałów rozczarowywała wynikami, które były pod presją trudnego otoczenia rynkowego. – Spadek kursu jest jak najbardziej uzasadniony. Branża znajduje się obecnie w trudnej sytuacji z uwagi na osłabiony popyt oraz nadwyżkę mocy produkcyjnych na rynku. Arctic Paper jest silnie skoncentrowana na papierze graficznym, który – poza obecną słabością popytu wywierającą presję cenową – w dłuższym terminie obarczony jest także prognozowanym strukturalnym spadkiem popytu – wyjaśnia Alicja Marcinkiewicz, analityczka BM PKO BP. Dodatkowymi wyzwaniami są napływ oraz odbijające w IV ceny celulozy liściastej. Nie sprzyja również otoczenie dla spółki zależnej Rottneros, produkującej celulozę iglastą.  – Większość konkurentów Arctic Paper funkcjonuje w modelu integracji poziomej (surowiec drzewny – celuloza – papier), natomiast w przypadku Arctic Paper celuloza produkowana przez Rottneros w ograniczonym stopniu jest wykorzystywana wewnętrznie. Również naturalny hedging w obecnym otoczeniu rynkowym w praktyce nie działa – zwraca uwagę ekspertka. Wskazuje również na wciąż niską dywersyfikację produktową spółki względem konkurencji. – Arctic Paper podejmuje działania w tym obszarze, rozwijając produkcję papieru opakowaniowego oraz tacek, jednak na razie segment ten ma ograniczony udział w przychodach. Doceniamy wdrażane działania oszczędnościowe, jednak nie oczekujemy, aby w najbliższym czasie otoczenie rynkowe było dla spółki wyraźnie wspierające – zauważa.

Wśród spółek, które wypadły z łask, solidną przecenę w tym roku mają za sobą akcje Textu. Od początku stycznia wycena spółki, specjalizującej się w rozwiązaniach typu live chat dla biznesu, stopniała o prawie 40 proc. Firma, która wyróżniała się ponadprzeciętnie wysokimi marżami na przestrzeni kilku ostatnich kwartałów zanotowała wyraźny spadek rentowności, co może wskazywać, że dotychczasowy model wzrostu wyczerpuje się. Text  mierzy się z wyzwaniami związanymi z działaniami konkurencji i szybkim rozwojem nowych rozwiązań opartych na AI. Nie pomagało mu także umocnienie złotego.  – Zmagamy się nie tylko ze słabym dolarem, ale też sytuacją, w której reguły gry w internecie zmieniają się bardzo szybko. Zmiany w sposobach wyszukiwania treści w sieci utrudniają nam akwizycję klientów, ale co ważniejsze, to duży problem dla wielu naszych obecnych i potencjalnych partnerów biznesowych – tłumaczył prezes Mariusz Ciepły, podsumowując rozczarowujące wyniki I półrocza roku finansowego 2025/2026 (okres zakończony 30 września).

Fatalną passę kontynuowały w tym roku notowania AmRestu. Szukając dna w tym roku kurs pogłębił spadek o blisko 30 proc.   Restauracyjna spółka od dłuższego czasu nie zachwycała wynikami, zmagając się z wyzwaniami na wielu rynkach. – Negatywne nastawienie rynku do akcji spółki to moim zdaniem efekt wymagającej wyceny przy jednoczesnej słabości większości rynków AmRest, w szczególności Europy Zachodniej, z najgorszymi wynikami we Francji, gdzie spółka dokonuje kolejnych odpisów w Sushi Shop. Jak na spółkę dojrzałą AmRest nie generuje istotnie dodatnich wolnych przepływów finansowych, ponosząc wysokie nakłady na Capex odtworzeniowy – wyjaśnia Piotr Chodyra, analityk Trigon DM. – Dane o sprzedaży porównywalnej za IV kwartał nie wyglądały obiecująco, wycena C/Z’26 na poziomie ok. 15x pozostaje wymagająca, więc póki co nie oczekiwałbym zmiany sentymentu. W przyszłym roku ma się pojawić nowa strategia spółki, może ona wniesie coś  pozytywnego dla postrzegania spółki – wskazuje.

Biotechnologia nadal pod presją

Patrząc pod kątem sektorów, wśród spółek, których akcje przyniosły w tym roku stratę, najliczniej reprezentowana jest biotechnologia.  Wyzwania związane m.in. z finansowaniem w połączeniu z negatywnymi nastrojami panującymi od dawna wokół branży sprawiły, że akcje spółek biotechnologicznych nie załapały się na tegoroczną hossę na krajowym rynku akcji. Analitycy zwracają jednak uwagę na poprawiające się globalne nastroje wokół sektora, co jak na razie w niewielkim stopniu przekłada się na spółki notowane na GPW. Posiadacze ich akcji bieżący rok mogą w zdecydowanej większości uznać za stracony. Najmniej powodów do zadowolenia  mają posiadacze akcji Urteste. Stopa zwrotu wypracowana od początku 2025 r. jest już ok 60 proc. na minusie, co jest najsłabszym wynikiem w całym indeksie WIG. Urteste koncentruje swoją uwagę na niedawno rozpoczętych w Europie badaniach klinicznych w priorytetowym projekcie Panuri. Rynek może jednak być rozczarowany tempem prac. W ostatnich tygodniach inwestorzy nieco przychylniej spojrzeli na spółkę, której udało się pozyskać środki na finansowanie działalności operacyjnej do momentu uzyskania wyników pośrednich europejskiego badania klinicznego Panuri.

W niewiele lepszej sytuacji są akcjonariusze Molecure, którzy stracili blisko 37 proc. – Wolne tempo rekrutacji pacjentów w badaniu klinicznym OATD-01 stwarza ryzyko związane z koniecznością pozyskania nowych źródeł finansowania. Obserwujemy ciągłe opóźnienie w rekrutacji pacjentów, co przekłada się na niewystarczający zbiór danych do przeprowadzenia transakcji partnerskiej w 2026 r. – wskazuje Katarzyna Kosiorek, analityczka  Trigon DM. Dostępne środki finansowe firmy powinny wystarczyć na kontynuowanie  badań do końca pierwszej połowy 2026 r., dlatego nie wykluczamy ryzyka kolejnej emisji akcji w 2026 r. – dodaje.