#WykresDnia: Stopa dywidendy S&P 500 za niska, ale są perełki

Zazwyczaj stopa dywidendy na S&P 500 jest znacznie wyższa od realnej rentowności 30-letnich Treasuries. To się zmieniło. Albo realna stopa zwrotu musi ponownie spaść, albo stopa dywidendy musi ponownie wzrosnąć.

parkiet.com

Stopa dywidendy S&P 500 wynosi 1,54 proc. w porównaniu do 1,66 proc. w zeszłym miesiącu i 1,69 proc. w zeszłym roku. To mniej niż długoterminowa średnia wynosząca 1,85 proc.. Stopy dywidendy amerykańskich spółek blue chip wykazują tendencję spadkową, czego dowodem jest właśnie stopa dywidendy indeksu Standard & Poor's 500 Index. Jej wynik jest znacznie niższy od długoterminowej średniej rentowności indeksu wynoszącej 4,26 proc. W rzeczywistości stopy dywidend pozostają stosunkowo niskie od 2009 r., kiedy kraj oficjalnie wyszedł z Wielkiej Recesji. Spowolniony wzrost dywidend to kolejny sygnał, że małe dywidendy pozostają nową normą.

W ciągu 90 lat pomiędzy 1871 a 1960 rokiem roczna stopa dywidendy S&P 500 nigdy nie spadła poniżej 3 proc. W rzeczywistości roczne dywidendy osiągnęły poziom powyżej 5 proc. w ciągu 45 odrębnych lat w tym okresie.

Gwałtowne zmiany w rentowności dywidend S&P 500 datuje się od początku do połowy lat 90-tych. Na przykład średnia stopa dywidendy w latach 1970–1990 wynosiła 4,03 proc. W latach 1991–2007 spadł do 1,90 proc.

Po krótkim wzroście do 3,11 proc. w szczytowym okresie Wielkiej Recesji w 2008 r., roczna stopa dywidendy na indeksie S&P 500 w latach 2009–2019 wynosiła średnio zaledwie 1,97 proc. Od 2020 r. stopa dywidendy spadła poniżej 2 proc. i od tego czasu utrzymuje się na niższym poziomie, w zakresie od około 1,7 proc. do 1,3 proc.

Fundusze rynku pieniężnego i bony skarbowe są silną konkurencją dla akcji o wysokiej dywidendzie i krótkoterminowych stopach powyżej 5 proc., ale nie są to jedyne. Istnieje grupa akcji, które spokojnie przekraczają rentowność bonów skarbowych wynoszącą 5,4 proc., a jednocześnie są notowane tanio, przy cenie niecałej 10-krotności prognozowanego zysku na akcję w 2023 roku.

Jest to sześć spółek o najwyższej stopie zwrotu w indeksie S&P 500: Altria, Verizon Communications), AT&T, KeyCorp, Truist Financial i Walgreens Boots Alliance. W tym roku wszystkie sześć spółek notuje straty, a spółki Key, Truist i Walgreens straciły ponad 25 proc.. Ale Altria daje 8,8 proc.; Verizon i AT&T – 7,9 proc.; KeyCorp, 7,5 proc.; oraz Truist i Walgreens 7,3 proc.. Są to jedyne akcje indeksu S&P 500, których rentowność przekracza 7 proc.

Wysokie stopy zwrotu wiążą się z pewnym ryzykiem, ale wszystkie sześć spółek komfortowo pokrywa swoje dywidendy. Zarządy nadal angażują się w dokonywanie wypłat.

Altria, której akcje notowane są na poziomie około 43 dolarów, osiąga dziewięciokrotność przewidywanego zysku na 2023 rok wynoszącego 5 dolarów na akcję. Firma poważnie podchodzi do swojej ogromnej dywidendy i zamierza ją zwiększać w średnio jednocyfrowej stopie rocznej w związku z przechodzeniem swojej działalności na produkty bezdymne.

Jej niska wycena odzwierciedla obawy dotyczące podstawowej działalności tytoniowej, na której czele stoi Marlboro, biorąc pod uwagę utrzymujące się spadki wolumenu sprzedaży. Drugim zmartwieniem jest ostateczna rentowność przedsięwzięć bezdymnych. W ostatnich latach Altria zwiększyła wypłatę w sierpniu, więc wkrótce może nastąpić podwyżka dywidendy. Konsensus Bloomberga wzywa do zwiększenia kwartalnej wypłaty do 98 centów z 94 centów w tym miesiącu.

Akcje AT&T i Verizon, wynoszące odpowiednio około 14 i 33 dolarów, spadły w tym roku o ponad 15 proc.. Stoją za tym dwa czynniki: obawy związane z presją konkurencyjną w branży bezprzewodowej oraz, ostatnio, potencjalne zobowiązania wynikające z ołowiu w starych kablach podziemnych, co budzi obawa podniesiona w doniesieniach w The Wall Street Journal.

Barron’s argumentuje, że dywidendy wydają się bezpieczne, i takie jest również zdanie kierownictwa. Verizon mówił o potencjalnych podwyżkach dywidendy podczas telekonferencji dotyczącej zysków w lipcu.

Tymczasem akcje Key i Truist zostały w tym roku mocno osłabione, podobnie jak akcje innych banków regionalnych. Kluczowe akcje notowane są w okolicach 11 dolarów, a Truist – 34 dolarów.

Wyniki drugiego kwartału rozczarowały analityków KBW, jednak oba spółki priorytetowo postawiły na dywidendę. W szczególności Truist wygodnie pokrywa swoją wypłatę. Obie akcje notowane są za około dziewięciokrotność przewidywanych zysków na 2023 r. i mają dobre regionalne franczyzy bankowe.

Walgreens również ma za sobą rozczarowujący rok. W czerwcu spółka obniżyła prognozę zysku na rok finansowy 2023 o ponad 10 proc., do około 4 dolarów na akcję. Akcje spółki są tak niepopularne, że ich zyski są około siedmiokrotnie wyższe od zysków oczekiwanych na rok finansowy kończący się w tym miesiącu.

James Kehoe, ówczesny dyrektor finansowy, powiedział podczas ostatniej telekonferencji dotyczącej wyników finansowych w czerwcu, że spółce „bardzo zależy na utrzymaniu naszego ratingu inwestycyjnego (kredytowego) i naszej dywidendy”.

Wszystkie sześć spółek oferuje niezłe stopy zwrotu. Mogłyby one oznaczać zmiany sytuacji na rynku, który był sceptyczny wobec ich perspektyw.