Kluczowy był trafny dobór akcji

W segmencie walorów najmniejszych spółek wygrali wytrawni łowcy okazji. O zarobek nie było łatwo, bo niemal jedna trzecia akcji przyniosła straty

Na pierwszy rzut oka mogłoby się wydawać, że akcje najmniejszych spółek były w minionym roku najlepszą inwestycją. Zdawałoby się, że w dobie powrotu nadziei na rynki to właśnie kursy "maluchów" będą rosły najszybciej dzięki dużej aktywności "gorącego" kapitału spekulacyjnego. Rzeczywistość okazała się dużo bardziej skomplikowana.

Faktycznie, jeśli weźmiemy pod uwagę tylko 30 najlepszych w minionym roku spółek (patrz tabela), to z medianą stopy zwrotu na poziomie 152,2 proc. nieznacznie ustępują one firmom opisanym na poprzedniej stronie (o kapitalizacji pomiędzy 100 i 500 mln zł) i zdecydowanie wygrywają np. z dużymi czy średnimi przedsiębiorstwami.

Jeśli jednak zagłębimy się w całe zestawienie "maluchów", obejmujące aż 169 przedsiębiorstw, to wnioski przestają być już tak jednoznaczne. Okazuje się na przykład, że w gronie najmniejszych spółek najłatwiej było w minionym roku o straty. Akcje aż 30 proc. firm zakończyły rok pod kreską. W kilku przypadkach straty przekroczyły aż 80 proc.

To głównie konsekwencja tego, że nawet mimo oznak wychodzenia polskiej gospodarki z dołka (w jaki wepchnął ją kryzys finansowy w USA i Europie Zachodniej) część przedsiębiorstw nie zdołała doczekać w wystarczająco dobrej kondycji finansowej do poprawy koniunktury gospodarczej. To właśnie w gronie małych firm najłatwiej jest o bankructwa i taki scenariusz spotkał kilka notowanych na GPW przedsiębiorstw.Fakt ten pokazuje, że tym większe powody do zadowolenia mają inwestorzy, w których portfelach znalazły się te małe firmy, których walory przyniosły w minionym roku najwyższe stopy zwrotu.

[srodtytul]Barwna historia[/srodtytul]

Zwycięzcą rankingu okazała się spółka, której nazwa raczej nieczęsto pojawia się w czołówkach gazet - IZNS (Iławskie Zakłady Naprawy Samochodów), co nie znaczy, że o giełdowej historii tej firmy nie można powiedzieć nic ciekawego. Uwagę zwraca choćby fakt, że IZNS, które z warszawskiego parkietu znikły w 2004 r. (na skutek przejęcia), potem wróciły na rynek. Trudno jednak uznać, że moment owego powrotu był optymalny - spółka chciała sprzedać akcje w listopadzie 2008 r., czyli niemalże w apogeum kryzysu na światowych rynkach. Emisja okazała się całkowitą klapą - w transzy inwestorów instytucjonalnych nie znalazł się ani jeden chętny na walory IZNS, a w transzy graczy indywidualnych sprzedało się... 1,39 proc. papierów. Zamiast planowanych 9 mln zł, IZNS pozyskał z emisji 135 tys. zł, co nawet nie pokryło kosztów całej operacji.

Mimo porażki zarząd nie zrezygnował z wprowadzenia spółki na giełdę. Akcje zadebiutowały 22 grudnia 2008 r. Ten dzień okazał się jednak zimnym prysznicem dla tych nielicznych inwestorów, którzy odważyli się kupić akcje w ofercie publicznej i trzymali je w nadziei na zyski. W ciągu jednego dnia kurs IZNS zanurkował o 74 proc. względem ceny emisyjnej, co było najgorszym debiutem w historii GPW.

[srodtytul]Fortuna kołem się toczy[/srodtytul]

Tak to jednak często bywa na giełdzie, że w najbardziej dramatycznych chwilach zdarzają się najlepsze okazje inwestycyjne. Podyktowany paniczną wyprzedażą kurs zamknięcia w dniu debiutu okazał się optymalnym momentem do zakupu akcji IZNS. Jeśli spojrzymy "chłodnym okiem" na ówczesną sytuację, to widać, że walory spółki były wówczas niedowartościowane (wskaźnik C/WK wynosił ok. 0,75), zwłaszcza że nie cechowała się ona niebezpiecznym poziomem zadłużenia (inna sprawa, że cena emisyjna, po jakiej zarząd chciał uplasować walory, była zdecydowanie za wysoka w stosunku do ówczesnej sytuacji rynkowej). Niskie wyceny sprzed roku to cecha wspólna także wielu innych spółek z czołówki naszego zestawienia.

[link=http://grafika.parkiet.com/gparkiet/133484]Zobacz tabelę: Spółki najmniejsze(o kapitalizacji poniżej 100 mln zł)[/link]