#WykresDnia: Margin debt ostrzega

Wartość akcji zakupionych na kredyt wyniosła na Wall Street w marcu 822 mld dolarów.

pbs.twimg.com

Inwestorzy handlują na kredyt jak nigdy dotąd, pomimo ryzyka związanego z tą praktyką. Według danych FINRA, zadłużenie wzrosło o 71 proc. rok do roku, osiągając w marcu rekordowy poziom 822 miliardów dolarów. To wzrost o 1,1 proc. w stosunku do poprzedniego rekordu z lutego, który wynosił 813 miliardów dolarów.

Zadłużenie wcześniej wzrosło do rekordowego poziomu przed bańką internetową, i w 2007 r. - zaledwie trzy miesiące przed kryzysem finansowym w 2008 r. Generalnie lewarowanie rośnie najszybciej od 2007 r., a wcześniej od 1999 r., tuż przed pęknięciem bańki internetowej. Kiedy The Wall Street Journal zapytał w grudniu 2020 r. Jamesa Angela, profesora finansów Uniwersytetu Georgetown, o tendencję do wzrostu zadłużenia, ten powiedział, że „rynek akcji jest teraz w euforii" i że „wiele osób ekstrapoluje niedawną przeszłość". - Widzieliśmy to już wcześniej i nie kończy się to dobrze - dodał Angel.

Z drugiej strony, w styczniu Bank of America powiedział swoim klientom, że „inwestorzy nie są nadmiernie lewarowani pod względem zadłużenia z tytułu depozytu zabezpieczającego jako odsetka kapitalizacji rynkowej S&P 500, z możliwością uruchomienia w porównaniu ze szczytowymi poziomami z 2007 do 2018 roku."

Od stycznia lewar wzrósł o kolejne 3 proc., ale tempo wzrostu nie jest tak szybkie jak w 2020 roku. Mimo to wielu ekspertów ostrzegało przed wykorzystywaniem nadmiernego lewarowania, wśród nich Edward Yardeni, prezes firmy konsultingowej Yardeni Research. Powiedział on Wall Street Journal, że dług „napędza rynki byka i zaostrza bessy". - Im dalej pójdzie ta giełda, tym wyższy będzie lewar, a kiedy coś wybuchnie, będzie to jeden z czynników powodujących spadki notowań - dodał. Również Michael Burry ostrzegł przed rekordowym poziomem zadłużenia w systemie finansowym w lutym, zanim zdjął swoje konto na Twitterze.- Spekulacyjne bańki giełdowe ostatecznie pokazują, że gracze zadłużają się zbyt mocno - napisał na Twitterze inwestor.

Dźwignia finansowa jest bronią obosiecznym dla inwestorów, ponieważ wielu zaciąga dług, aby kupić więcej akcji. To zwycięska strategia podczas hossy, ale korekta na rynku może oznaczać zgubę inwestorów, którzy mają zbyt dużą dźwignię finansową i muszą sprzedać akcje lub zdeponować więcej gotówki, aby zrealizować wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, co może jeszcze bardziej zaostrzyć spadek cen akcji.

Ta dynamika była w pełni widoczna w zeszłym miesiącu, po spadkach na ViacomCBS, który wywołał 20-miliardową stratę biura rodzinnego Archegos Capital, które miało długie pozycje na akcjach firmy medialnej. Wycofanie się wielu głównych brokerów obsługujących Archegos doprowadziło do miliardowych strat banków, które powoli zwalniały pozycje, takich jak Nomura i Credit Suisse. Poziom kredytów udzielanych na zakup akcji, czyli margin debt, bije wartości z poprzednich kryzysów. Margin debt rósł w tempie porównywalnym z rynkowym od 1997 r. do późnego lata 2000 r., po czym gwałtownie się wzbił. Oba wskaźniki zsynchronizowały tempo spadku na początku 2001 r. Jednak wraz z ożywieniem po krachu technologicznym, lewarowanie stopniowo powróciło do tempa wzrostu bliższego dawnemu z drugiej połowie lat dziewięćdziesiątych, zamiast bardziej powściągliwego wobec wzrostu realnego S&P. 500. Jednak do września 2006 r. zadłużenie z tytułu depozytu zabezpieczającego ponownie stało się balistyczne. Ostatecznie osiągnęło szczyt latem 2007 r., około trzy miesiące przed tym zanim uczynił to rynek. Zadłużenie nadal osiąga szczyty, a rynek wkrótce potem.