Dochodowość 10-letnich papierów wzrosła do 2,95 proc., co jest najwyższym poziomem w tym roku. Kurs EUR/PLN zszedł natomiast w okolicę 4,30. Przyczyn tych ruchów należy upatrywać w konsekwencjach informacji o planach zwiększenia stymulacji fiskalnej gospodarki przez partię rządzącą. Zwiększenie wydatków fiskalnych powinno nie tylko przyczynić się do utrzymania wysokiego tempa wzrostu gospodarczego w tym roku w Polsce (prawdopodobnie około 4,0 proc.), ale też pobudzić inflację, w wyniku czego wskaźnik ten na przełomie 2019 i 2020 r. może znaleźć się w okolicy celu inflacyjnego. Takie warunki powinny stanowić argument przeciwko pomysłom obniżki stóp procentowych przez RPP w przewidywalnej przyszłości, o której spekulowano na rynku jeszcze niedawno. W przypadku rentowności polskich papierów skarbowych do odbicia przyczyniały się również podobne tendencje obserwowane na rynkach bazowych. W szczególności wzrost notowały dochodowości niemieckich papierów skarbowych. Także tutaj przyczyny można upatrywać w sygnałach o gotowości rządu w Berlinie do poluzowania fiskalnego. Niska podaż niemieckich obligacji, obok ekstraluźnej polityki EBC, była wśród czynników utrzymującą dochodowość tych papierów w okolicy zera niemal na całej długości krzywej. Jeśli informacje o planach fiskalnych w Niemczech się potwierdzą, powinny również wspierać stopniowy wzrost polskich rentowności w 2019 r. ¶
Wojciech Stępień, CFA, ekonomista, BGŻ BNP Paribas
