Ważne wieści z Ailleronu. Będą roszady kapitałowe?

Polska spółka negocjuje z amerykańskim funduszem Tailwind w sprawie sprzedaży firmy zależnej Software Mind. Analitycy informację oceniają pozytywnie.

Z tego artykułu się dowiesz:

• Jakie są plany Ailleronu związane ze sprzedażą Software Mind?
• Jaką rolę w negocjacjach odgrywa amerykański fundusz Tailwind?
• Na jakiej podstawie będzie ustalana cena sprzedaży Software Mind?
• Jak może wyglądać przyszłość Ailleronu po ewentualnej sprzedaży Software Mind?

Notowania Ailleronu podczas wtorkowej sesji zyskują na wartości. Po południu akcje drożeją o 2 proc. do 17,6 zł. Na rynek trafiły ciekawe wieści: Software Mind, Ailleron, Polish Enterprise Funds oraz Tailwind Capital Partners IV zawarły list intencyjny w sprawie negocjacji dotyczących sprzedaży Software Mind. Okres wyłączności trwa do 27 lutego.

Ile jest warty Software Mind

List intencyjny podpisano 25 listopada 2025 r. Tailwind miał wyłączność na negocjacje na 60 dni. Teraz przedłużono okres do 27 lutego 2026 r.

List zawiera założenia związane z ustaleniem ceny sprzedaży akcji, przy czym ostateczne potwierdzenie ceny uzależnione jest od wyników badań due diligence oraz osiąganych przez Software Mind wyników.

„Po raz pierwszy w trwającym od lutego 2025 przeglądzie opcji strategicznych spółka informuje o rozmowach z konkretnym kupującym. Tailwind jest amerykańskim funduszem z aktywami głównie w USA, a więc znaczna ekspozycja Software Mind na tamtejszy rynek dobrze pasowałaby geograficznie do profilu potencjalnego kupującego” – czytamy w komentarzu analitycznym przygotowanym przez Dominika Niszcza, eksperta z Trigon DM.

Wynik EBIT Software Mind analitycy szacowali na 54 mln zł (EBITDA na 68 mln zł), a na rok 2026 prognozują 55 mln zł, w tym obciążenie 8 mln zł amortyzacją związaną z przejęciem Prosoft. Uwzględniając odsetki od długu, skorygowany wynik netto Software Mind może przy obecnych marżach wynosić około 45 mln zł, z czego niecała połowa (cześć spółek zależnych Software Mind ma akcjonariuszy mniejszościowych), a więc blisko 20 mln zł przypadałaby na akcjonariuszy giełdowego Ailleronu.

Ailleron i Enterprise Investors mają po 50 proc. w SM. Fundusz nabył swoje udziały w transakcji zakupu i podniesienia kapitału sfinalizowanej wiosną 2021 r. za łącznie 111 mln zł.

Co pozostanie w grupie Ailleronu

Software Mind to kluczowe aktywo w Ailleronie. Analitycy zwracają uwagę, że w przypadku sprzedaży zostanie w grupie biznes fintech, który w ciągu ostatnich czterech kwartałów przyniósł 0,5 mln zł straty, ale miał już wyraźny zysk 8,8 mln zł na poziomie EBITDA przed leasingiem (różnica wynika m.in. z wysokiej amortyzacji leasingu wynajmowanego biura). Jednostkowy dług netto Ailleronu, poza SM, na koniec września 2025 r. wynosił 29 mln zł, uwzględniając należności i zobowiązania leasingowe, natomiast bez leasingu sięgał 11 mln zł.

Jaka może być wartość sprzedaży Software Mind? Spółka poinformowała o udzieleniu okresu wyłączności do 27 lutego, dlatego niewykluczone, że już w tym miesiącu rozstrzygnie się, czy transakcja będzie i o jakiej wartości.

Ailleron ma podać wyniki za IV kwartał 26 lutego.

„Widzimy istotne prawdopodobieństwo, że do tego czasu lub w kolejnych tygodniach strony dojdą do porozumienia, dlatego mimo obecnej ceny rynkowej przewyższającej naszą cenę docelową trzymalibyśmy akcje w oczekiwaniu na dalszą komunikację ze spółki” – piszą analitycy.

Nie chcą spekulować, jakie mogą być mnożniki transakcji, przypominają natomiast, że grupa porównawcza spółek z sektora software house z grudniowej rekomendacji Trigona, charakteryzowała się medianą mnożnika P/E 13 na rok 2026.

Wartość akcji Ailleronu wyznaczona metodą porównawczą bazującą na skorygowanym zysku netto dla lat 2025-2027 wynosiła 20 zł (powyżej 17,2 zł na akcję wynikającej z metody DCF). Z kolei mediana mnożnika EV/EBITDA w grupie porównawczej dla roku 2026 wynosiła 7,1.