Bioton znów postraszył wynikiem

Wysoka strata netto Biotonu to wynik odcięcia się od wielu nierentownych i nieperspektywicznych inwestycji. Nowe pomysły mają zmienić stan finansów

W swoim raporcie za 2009 r. Bioton przedstawił bardzo wysoką stratę, która przekroczyła 466 mln zł. Zgodnie z przewidywaniami części analityków i informacjami „Parkietu” strata ta była spowodowana głównie sięgającymi 393 mln zł odpisami księgowymi dotyczącymi części aktywów biotechnologicznej grupy. Prezes Sławomir Ziegert zwraca jednak uwagę, że odpisy mają charakter księgowy i w żadnym razie nie osłabią płynności finansowej Biotonu.

[srodtytul]Część inwestycji już nieopłacalna [/srodtytul]

Odpisy, jakich dokonał powołany pod koniec 2009 r. zarząd, dotyczą części inwestycji prowadzonych przez spółkę zależną BioPartners. Chodzi o komercjalizację trzech leków: Valtropinu (hormon wzrostu o zwykłym uwalnianiu), Biferoneksu (interferon beta) oraz Ravaneksu (rybawiryna). Prace nad wprowadzeniem na rynek dwóch pierwszych zostały przerwane. Trzeci jest bliski rejestracji, ale licencję na jego sprzedaż otrzymała Polpharma. W sumie związane z tym odpisy wynoszą ok. 190 mln zł.

– Zdecydowaliśmy się zrezygnować z niektórych projektów, bo zmniejszył się ich potencjał komercyjny. To znaczy, że przewidywalne przychody nie byłyby odpowiednio wysokie w stosunku do poniesionych kosztów. Do tego wciąż pozostaje element ryzyka, czyli sytuacja, w której w ogóle nie uda się wprowadzić produktów na rynek – tłumaczy decyzję prezes Ziegert. Dodaje, że spółka woli skupić się na takich projektach, które w większym stopniu gwarantują zyski. Zarzucenie zaś tych słabo rokujących spowoduje redukcję kosztów spółki.

Bioton zrezygnował też z badań nad analogiem insuliny prowadzonych przez inną spółkę zależną MJ Bioton Life Science (odpis 58 mln zł). Ale wciąż pracuje nad takim samym produktem w Polsce (przy współpracy z Instytutem Biotechnologii i Antybiotyków). Docelowo analog insuliny ma się stać jednym z głównych produktów grupy. Poza tym drobniejsze odpisy dotyczą też aktywów, które Bioton przejął „z dobrodziejstwem inwentarza”, kupując udziały w SciGenie i MJ Bioton (kolejne 22 mln zł).

Zarząd Biotonu na nowo wycenił inwestycje w produkcję szczepionki przeciw zapaleniu wątroby, dwie spółki włoskie Pharmatex i Fisiopharmę. W pierwszym przypadku (odpis na ponad 56 mln zł) nadal planowane jest wprowadzenie leku na rynki Azji, ale przewiduje się niższe wpływy z tego tytułu. Włoskie firmy, które Bioton kupił za ok. 50 mln zł, przeceniono o 80 proc. – trwają rozmowy o ich sprzedaży Polpharmie (decyzje do końca marca), ale szefowie Biotonu nie chcieli zdradzić, czy spółka ostatecznie poniesie stratę na tej inwestycji.

Prezes Ziegert zapewnia natomiast, że spółka zanotuje dwucyfrowy zysk na sprzedaży swojej części antybiotykowej. Umowa z Polpharmą opiewa na 80 mln zł (z czego 4 mln zł to opcja na przejęcie laboratorium).

[srodtytul]Co z Indiami? [/srodtytul]

Na razie rynek nie został poinformowany, co stanie się z aktywami Biotonu w Indiach, gdzie prowadzona jest m.in. budowa zakładu produkującego kryształy insuliny. Decyzje mają być zakomunikowane za tydzień. Jednak biorąc pod uwagę fakt, że zarząd zapowiedział znaczące (sięgające 140 mln zł w ciągu trzech lat) inwestycje w podobną fabrykę w Macierzyszu, można się spodziewać sprzedaży części indyjskich aktywów.

Nie ma jednak mowy o rezygnacji ze sprzedaży insuliny na tym rynku (w grę wchodzi raczej pozyskanie wyłącznego dystrybutora). Co więcej główny udziałowiec Biotonu Ryszard Krauze zapowiada, że po dokonaniu rejestracji insuliny w Indiach (w 2012 r.) ten kraj będzie bazą dla ekspansji do Ameryki Południowej, Afryki i na Bliski Wschód.

[srodtytul]Nowe umowy dystrybucyjne[/srodtytul]

Ryszard Krauze zapowiada też, że w najbliższych tygodniach Bioton powinien podpisać umowę dotyczącą dystrybucji insuliny w Rosji. – Jeżeli do tego dojdzie, to sprzedaż na ten rynek rozpoczniemy jeszcze w tym roku – dodaje prezes Ziegert. Do końca marca powinno też nastąpić zamknięcie transakcji sprzedaży udziałów w Bioton Wostok koncernowi Sanofi-Aventis. Około 120 mln zł z tej umowy będzie wykorzystane w dużej części na obniżenie zadłużenia (podobnie jak wpływy z transakcji z Polpharmą). Na koniec 2009 r. nie udało się go zbić do 164 mln zł (zapowiedź poprzedniego prezesa). Wciąż przekraczało 200 mln zł, ale w tym roku ma być zredukowane o 160 mln zł.

W sumie zarząd prognozuje na 2010 r. przychody w wysokości 363 mln zł, a zysk netto 94 mln zł. Zaznacza jednak, że to konserwatywne szacunki, które uwzględniają rozpoczęcie sprzedaży do Chin dopiero w IV kwartale (prezes Ziegert nie wyklucza, że będzie to w III kwartale) oraz nie biorą pod uwagę sprzedaży do Rosji. Spółka rozpoczęła też działania zmierzające do rejestracji insuliny na rynkach, gdzie ma szanse na wyższe marże: w Unii Europejskiej, USA i Japonii.

Jednocześnie szuka dystrybutorów (spośród największych firm farmaceutycznych) na te rynki, a – jak zaznacza prezes Ziegert – celem jest podpisanie wyłącznych umów w ciągu kilku miesięcy. W przyszłości ci sami partnerzy mieliby otrzymać licencje na dystrybucję analogu insuliny Biotonu oraz hormonu wzrostu o przedłużonym działaniu (prace nad nim są kontynuowane, w październiku zostaną złożone dokumenty do rejestracji w UE).

[ramka][b]Paweł Burzyński - analityk DM BZ WBK

Balast już nie będzie ciążył [/b]

Odpisy, jakich dokonał zarząd Biotonu, są znacznie większe od naszych założeń. My spodziewaliśmy się 150 mln zł odpisu na produkty BioPartners, a dokonano ich na ponad dwa razy większą kwotę. O ile dokonywanie odpisów samo w sobie jest zjawiskiem negatywnym, bo pokazuje, iż pewne aktywa na trwałe straciły swoją zdolność do generowania przyszłych zysków, to my decyzję Biotonu w tym zakresie oceniamy jednak pozytywnie. Po raz pierwszy zarząd odważył się dokonać kompleksowego przeglądu majątku, a nie jedynie jego części, tak aby balast przeszłości nie ciążył na spółce w kolejnych okresach. Wyczyszczony bilans jest szczególnie ważny w kontekście przyszłych wydatków inwestycyjnych, które obecnie będą lokowane w gronie jedynie kilku najbardziej perspektywicznych projektów. Cały czas podtrzymujemy nasze zdanie, że Bioton będzie w tym roku najjaśniejszą gwiazdą z WIG20. Oczekujemy miłych niespodzianek na przestrzeni 3–4 najbliższych miesięcy, które na trwałe zmienią postrzeganie spółki.

[b]Michał Chmielewski - parkiet Mniej ambicji, więcej realizmu[/b]

Przez ostatnie trzy lata Bioton mocno zapracował na swoją pozycję czarnej owcy WIG20. Taki obraz był wynikiem nie tylko pogarszających się rezultatów finansowych spółki, ale też często zbyt optymistycznych, a przez to nieodpowiedzialnych planów i zapowiedzi zarządów. Obecne kierownictwo spółki wydaje się znacznie bardziej stonowane pod względem ambicji uczynienia z Biotonu wielkiego – dysponującego zasobnym portfelem unikalnych produktów – gracza na rynku biotechnologii. Dziś mówi się raczej o firmie, która stabilnie powiększa swoje udziały w globalnym rynku insuliny i ta działalność daje jej stabilne (choć niewykluczone, że szybko rosnące) przychody. Dobrym pomysłem jest też skupienie się na innych produktach diabetologicznych, jak peny insulinowe, analogi insuliny czy leki doustne dla cukrzyków.Czy te plany okażą się możliwe do zrealizowania, rynek powinien móc ocenić już w tym roku. Natomiast papierkiem lakmusowym solidności zarządu powinny być opublikowane prognozy finansowe. [/ramka]