Niejednoznaczne wyniki Biotonu. Co można z nich wyczytać?

W ostatnich kwartałach przychody biotechnologicznej spółki wzrosły, ale marże nadal pozostawiają wiele do życzenia. Zarząd deklaruje, że będą szły w górę. Zdaniem analityków w 2025 r. rzeczywiście są przesłanki poprawy rezultatów.

Notowania Biotonu od początku roku wzrosły o 31 proc. i obecnie oscylują w okolicach 3,8 zł. Do ceny docelowej oszacowanej przez Noble Securities kursowi brakuje jeszcze 20 proc. Opublikowane raporty za 2024 r. i I kwartał 2025 r. pokazują złożony obraz biznesu i dają podstawy do ostrożnego optymizmu.

Czy marże zaczną rosnąć

Przychody grupy za 2024 r. wyniosły 207,8 mln zł i były o 14,4 proc. wyższe niż w 2023 r. EBITDA wyniosła 30,6 mln zł wobec 50,3 mln zł w 2023 r. (zawierała 19 mln zł pozycji jednorazowych, po ich wyłączeniu wyniosłaby 31,3 mln zł). Na poziomie netto Bioton miał w 2024 r. 15,6 mln zł straty wobec 2,3 mln zł zysku rok wcześniej.

Z kolei w I kwartale 2025 r. przychody grupy wzrosły jeszcze mocniej, o 75 proc. rok do roku. Wyniosły 65,6 mln zł i były nieznacznie powyżej oczekiwań analityków. Strata operacyjna sięgnęła 4,1 mln zł wobec 5,5 mln zł straty rok wcześniej. Na poziomie EBITDA grupa zanotowała 6,6 mln zł zysku wobec 3,5 mln zł zysku rok temu. Netto nie udało się wyjść na plus. Strata wyniosła 5,8 mln zł.

W pierwszych trzech miesiącach 2025 r. marża brutto na sprzedaży na poziomie jednostkowym wyniosła 20,4 proc. i była niższa niż rok wcześniej. To skutek m.in. zmiany struktury przychodów. Rośnie udział sprzedaży zagranicznej, a tam marże są niższe (wyższa konkurencja) niż w Polsce. Negatywny wpływ na marże w I kwartale 2025 r. miały też wyższe koszty produkcji. Wyższa była też baza, bo rok temu wynik podbiło otrzymane dofinansowanie.

Dobrą wiadomością jest fakt, że koszty sprzedaży i ogólnego zarządu rosną znacząco wolniej niż przychody. W I kwartale poszły w górę o 9 proc., do 1,7 mln zł. Uwagę zwraca również spadek zadłużenia bankowego. Na koniec marca jego wartość w ING Banku Śląskim i BNP Paribas wynosiła łącznie 29,6 mln zł. To najniższy dług w historii Biotonu.

Jakie plany ma grupa

Prezes Biotonu Jeremy Launders w liście do akcjonariuszy deklaruje dalszą kontrolę kosztów i rozwój oferty. Przypomina, że w 2023 r. insulina ludzka została wpisana na listę leków krytycznych przez Komisję Europejską oraz Europejską Agencję Leków. Z kolei w 2024 r. zarówno insulina ludzka jak i analogi insuliny trafiły na polską listę leków krytycznych opublikowaną przez Ministerstwo Zdrowia.

Rynek analogów systematycznie rośnie. Bioton zamierza się na nim rozwijać, opracowując projekty na bazie własnej technologii, firmy Yifan lub w innej formie (np. umowy licencyjne). Krzysztof Radojewski, ekspert Noble Securities, zwraca uwagę, że w lutym 2025 r. Bioton podpisał umowę na kontraktowe wytwarzanie analogu insuliny Glargine. Giełdowa spółka planuje wprowadzenie leku na polski rynek po uzyskaniu refundacji w połowie 2025 r.

Z listu prezesa wynika, że spółka ma na oku kilka start-upów, które wprowadzają nowatorskie pomysły mogące zmienić sposób diagnozowania, monitorowania i leczenia cukrzycy w przyszłości.

Zarząd wskazuje również na duże braki w dostępie do insuliny ludzkiej m.in. w Brazylii, RPA, Indiach czy Malezji. Z tym ostatnim rynkiem grupa wiąże duże nadzieje. W kwietniu przedłużyła obecną umowę o dodatkowe wolumeny. W całym 2025 r. może zanotować około 100 mln zł przychodów ze sprzedaży na rynek malezyjski. Umowę zawarto na pięć lat. Podlega prawu Singapuru.