| Zarząd Columbus Elite Global S.A. z siedzibą w Krakowie (dalej: CEG) niniejszym informuje, iż w dniu dzisiejszym powziął informację o wpłynięciu do CEG opinii biegłego rewidenta z dn. 31 stycznia 2022 r. z badania wyceny wartości godziwej Saule S.A. z siedzibą w Warszawie (dalej: Saule). Należy przy tym wskazać, iż zgodnie z zapisami opinii, dotyczy ona wyceny wartości godziwej wkładu niepieniężnego w postaci 1.324.938 akcji stanowiących 84,8% kapitału zakładowego Saule na dzień wyceny, tj. 30 września 2021 roku, która wynosiła (w zaokrągleniu do pełnego złotego w dół) 745.932.588 zł. Tym samym należy stwierdzić, iż pierwotna wartość wyceny wartości kapitałów własnych Saule (tj. 100% akcji) na dzień 30 września 2021 r. oszacowana na 909.137.826,00 zł (o której CEG informował raportem bieżącym ESPI nr 16/2021 w dniu 16 listopada 2021 roku), została skorygowana do 879.637.486 zł. Zgodnie z zapisami w tej opinii, biegły nie zgłaszając zastrzeżeń do prawidłowości zbadanej wyceny wartości godziwej wkładów wskazał na następujące kwestie, które przy przyjęciu innych założeń, mogą mieć istotny wpływ na wynik tej wyceny: – przyjęte metody wyceny są zależne od prognozy rozwoju działalności w latach 2021-2025. Metodologia zdyskontowanych przepływów pieniężnych zakłada, że wartość kapitału będąca efektem wyceny odzwierciedla przyjęte założenia dotyczące przyszłości. Również wycena metodą spółek porównywalnych została oparta wyłącznie o prognozowane wskaźniki EV/EBITDA oraz EV/przychody w roku 2023 oraz o prognozowane dane finansowe Saule w roku 2023; – w przypadku wyceny metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych zdyskontowana wartość rezydualna stanowi około 93% wartości przedsiębiorstwa. Wartość rezydualna została oszacowana w oparciu o planowane przepływy w okresie rezydualnym, które bazują na prognozach dla 2025 roku. Wysoki udział wartości rezydualnej w wycenie spółki jest charakterystyczny dla przedsiębiorstw technologicznych znajdujących się we wczesnej fazie rozwoju. Jednocześnie wskaźnik ten potwierdza, że przyjęta wartość kapitałów powinna być interpretowana jako odzwierciedlająca konkretny scenariusz rozwoju Saule; – przyjęte w wycenie wartości godziwej założenia i prognozy finansowe zakładają dynamiczny rozwój Saule i wzrost działalności operacyjnej na przestrzeni lat 2022-2025, co wiąże się z rozwojem produktów opartych o ogniwa perowskitowe i wynika z realizowanego obecnie przez Saule procesu komercjalizacji i wprowadzenia na rynek etykiet PESL. Wycena została oparta o założenie, że Saule dostarczy klientom 14,4 mln sztuk etykiet PESL w latach 2022 - 2023. Do dnia na który została sporządzona wycena wartości godziwej, Saule nie zrealizowała żadnej istotnej sprzedaży etykiet PESL i aktualnie jest w trakcie pierwszego wdrożenia pilotażowego; – prognozy będące podstawą do sporządzenia wyceny wartości godziwej wkładów uwzględniają pozyskanie istotnego finansowania o charakterze długu odsetkowego, którego łączna wartość będzie wynosić ok. 65 mln zł na koniec 2022 roku. Pozyskanie dodatkowych środków finansowych przez Saule stanowi jeden z warunków umożliwiających rozpoczęcie budowy własnego zakładu produkcyjnego oraz realizację przyjętych prognoz finansowych, w szczególności w zakresie sfinansowania zapotrzebowania na kapitał obrotowy oraz pokrycia planowanej na rok 2023 straty netto. Założenia te zostały przyjęte na podstawie prowadzonych przez Zarząd Saule rozmów z instytucjami finansującymi oraz w oparciu o złożone wnioski o finansowanie dłużne; – wycena wartości godziwej bazuje wyłącznie na prognozowanych danych finansowych oraz założeniach dotyczących jednego z możliwych scenariuszy rozwoju Saule. W przypadku zastosowania podejścia wariantowego do wyceny, poprzez przyjęcie i opracowanie kilku alternatywnych scenariuszy rozwoju Saule (np. w zależności od stopnia i terminów realizacji planów sprzedażowych i produkcyjnych) wartość godziwa wkładów mogłaby w sposób istotny odbiegać od wartości wskazanej w raporcie z wyceny; – poza prognozami finansowymi szczególnie istotny wpływ na wycenę metodą skonsolidowanych przepływów pieniężnych mają założenia dotyczące średnioważonego kosztu kapitału stanowiącego podstawę wyliczenia stopy dyskonta oraz założenia dotyczące stopy wzrostu wolnych przepływów pieniężnych poza okresem prognozy. W wycenie wartości godziwe kapitałów Saule założono średnioważony koszt kapitału pomiędzy 10,8% a 12,7% w poszczególnych latach prognozy oraz rezydualną stopę wzrostu równą 5%; – na potrzeby wyceny metodą spółek porównywalnych zostały wybrane spółki spełniające kryterium podobieństwa produktowego. Należy jednak zwrócić uwagę, że wszystkie spółki porównawcze prowadzą wieloletnią działalność związaną z produkcją urządzeń elektronicznych i można je uznać za podmioty o wyższym stopniu dojrzałości produktowej i posiadające ugruntowaną pozycję rynkową. W efekcie realizacja prognoz przez spółki porównawcze obarczona jest zdecydowanie mniejszą niepewnością w porównaniu do Saule. Na potrzeby wyboru odpowiednich spółek porównawczych przeprowadzono szeroką analizę alternatywnych podmiotów, jednakże ostateczny wybór spółek porównawczych został podyktowany podejściem ostrożnościowym oraz trudnością z identyfikacją i zastosowaniem mnożników opartych o inne wskaźniki lub o transakcje na rynku niepublicznym; – Saule planuje w najbliższych latach uruchomienie własnego zakładu produkcji etykiet PESL. Do czasu uruchomienia produkcji własnej Zarząd Spółki planuje produkcję w oparciu o zewnętrzne firmy prowadzące działalność w zakresie produkcji urządzeń elektronicznych. Zwrócono uwagę, że prognozy finansowe będące podstawą wyceny obejmują założenie, że Saule będzie miała możliwość produkcji przyjętych ilości w oparciu o zewnętrznych wykonawców i w tym modelu wyprodukuje 3 mln sztuk etykiet PESL w roku 2022; – w 2020 roku Saule uzgodniła umowę inwestycyjną z firmą Columbus Energy S.A. Zgodnie z informacją podaną w raporcie bieżącym 37/2020 transakcja wyceniała wartość rynkową kapitałów własnych Saule na 50 mln EUR. W przypadku przyjęcia wartości tej transakcji jako jednej z metod wyceny, i w zależności od wagi przypisanej tej metodzie, wartości rynkowa wkładów byłaby znacząco niższa od wartości wskazanej w raporcie z wyceny. Jednocześnie biegły założył, iż wszystkie dokumenty udostępnione przez Zarząd Saule na potrzeby badania wyceny wkładów niepieniężnych, są autentyczne, w szczególności dokumenty udostępnione w formie skanów. Przyjęto, że założenia przyjęte przez wyceniającego na potrzeby wyceny jak również informacje dodatkowe przekazane przez Zarząd Saule (w formie ustnej lub pisemnej) są prawidłowe, że zostały opracowane z należytą starannością i że są kompletne. Dla potrzeb wydania niniejszej opinii biegły rewident nie badał dokumentów oraz danych finansowych. W związku z powyższym wskazano, że biegły rewident nie ponosi odpowiedzialności za rzetelność i prawidłowość dokumentów lub danych finansowych, oraz nie przyjmuje odpowiedzialności za ewentualną niezależną weryfikację tych dokumentów lub danych finansowych realizowaną na inne potrzeby. | |
