„W segmencie detalicznym spółka raportuje poprawę marż, co jednak odbija się na niższej dynamice przychodów. W stabilnym segmencie nieruchomościowym w tym roku nie spodziewamy się dużej ilości transakcji, co przełoży się na jego niższą kontrybucję do wyników grupy. Spółka obniżyła dynamikę otwarć na 2017 r., a trwający spór z Urzędem Skarbowym wciąż stanowi ryzyko, które uwzględniamy w wycenie (16 zł na akcję). Proces pozyskania inwestora dla Emperii się przedłuża, a drugi scenariusz wzrostu przez przejęcia mniejszych graczy może potrwać kilka lat – piszą w raporcie analitycy DM PKO BP.
Emperia obniżyła plan nowych otwarć na 2017 do 70 sklepów netto. Pierwotnie zakładała otwarcie ponad 100 lokali, w tym intensyfikację w kanale franczyzowym. „Na koniec roku spółka będzie zarządzała siecią blisko 440 sklepów, a w 2018 dołoży kolejne 80. Między I a III kwartałem sprzedaż LFL wzrosła o 1,8 proc. Zakładamy, że sprzedaż LFL będzie rosła średniorocznie o 2-4 proc. Emperia wdrożyła nowy koncept sklepów w formacie convenience 'Market5', jednak nie oczekujemy aby miał istotny wpływ na wyniki 2017 r." – twierdzą analitycy.
Podczas prezentacji wyników po I połowie roku zarząd spółki twierdził, że proces pozyskania inwestora dla Emperii jest obecnie na etapie dość zaawansowanego due diligence. „Najciekawsze byłoby połączenie Stokrotek z podobnym co do wielkości graczem, powstałby podmiot zarządzający 900-1000 sklepami o przychodach 6-7 mld zł. Drugim scenariuszem jest przejmowanie mniejszych lokalnych graczy. Jednak ze względy na trwający spór z US (gwarancje bankowe), zakładamy, że potencjalne przejęcia zostaną pokryte ze środków własnych" – piszą analitycy DM PKO BP.
Urząd Skarbowy wstrzymał wykonanie decyzji o zapłatę podatku CIT (195 mln zł z odsetkami) ze sprzedaży Tradisu do Eurocashu w 2011 r. do sierpnia 2018 r. - Pozyskując gwarancje bankowe Emperia zyskała czas na zaskarżenie decyzji US do sądu (WSA a potem NSA w przypadku niekorzystnej decyzji), a przede wszystkim pozostawiła pieniądze w spółce. Zakładamy, że spór sądowy może potrwać nawet 4 lata – przewiduje DM PKO BP.
Zdaniem analityków DM PKO BP Emperia wyceniana jest z dyskontem do spółek porównywalnych, jednak biorąc pod uwagę obniżenie prognozy otwarć, percepcja wzrostu również wydaje się być mniejsza. Ponadto w wycenie uwzględniają zdyskontowany wypływ kapitału na zapłatę podatku – 16 PLN na akcję.
