Bony skarbowe

Sądząc po utrzymującym się od dwóch przetargów bardzo wysokim popycie na bony skarbowe, inwestorzy liczą na to, że Rada Polityki Pieniężnej obniży stopy procentowe w trakcie sierpniowego posiedzenia. Tezę tę potwierdza także zniżkująca rentowność bonów.W trakcie wczorajszego przetargu inwestorzy złożyli oferty zakupu bonów skarbowych o wartości nominalnej 2,82 mld zł. Oznacza to spadek w stosunku do poprzedniego tygodnia zaledwie o 175 mln zł, czyli o 5,8%. W efekcie od dwóch kolejnych przetargów mamy do czynienia z utrzymywaniem się popytu na bardzo wysokim poziomie, szczególnie biorąc pod uwagę niezbyt korzystną sytuację makroekonomiczną Polski oraz nieciekawe otoczenie międzynarodowe (zagrożenie kryzysem w Argentynie). Kłopoty budżetu nie odstraszają inwestorów, nasze papiery skarbowe są zaś wciąż bardzo atrakcyjną lokatą w związku ze spadającą inflacją i perspektywą obniżki stóp procentowych przez RPP.Wartość nominalna zawartych wczoraj transakcji wyniosła 600 mln zł i była identyczna jak przed tygodniem. Utrzymała się prawie pięciokrotna przewaga popytu nad podażą, co sprzyja zwyżkom cen bonów skarbowych. Na rynku pierwotnym bonów skarbowych wciąż nie uwidacznia się kiepska sytuacja budżetu. Resort finansów nie znajduje się pod przymusem pozyskiwania środków z emisji bonów. Taka sytuacja jednak z pewnością ma charakter przejściowy i w końcu musi dojść do zwiększenia podaży bonów. Prawdopodobnie nastąpi to w okolicach wyborów parlamentarnych lub tuż po nich. Wówczas Ministerstwo Finansów najprawdopodobniej będzie oferować papiery o krótkich terminach wykupu (2?3-tygodniowych).W trakcie wczorajszego przetargu zanotowano dość zdecydowany spadek rentowności bonów skarbowych. Średnia rentowność papierów o 13-tygodniowym terminie wykupu obniżyła się z 14,833%, do 14,481%, co oznacza spadek o 0,35 punktu procentowego, czyli o 2,4%. Tak duży spadek był możliwy w warunkach prawie siedmiokrotnej ? a więc bezprecedensowej ? przewagi popytu nad podażą.Średnia rentowność bonów rocznych obniżyła się z 14,976% do 14,762%. Spadek rentowności w przypadku tych papierów był więc o wiele mniejszy niż w przypadku bonów krótszych, co wiązało się ze zdecydowanie mniejszą przewagą popytu nad podażą (?zaledwie? czterokrotną). Ponadto zdecydowanie większy spadek zanotowały bony 52-tygodniowe w trakcie poprzedniego przetargu (o 0,4 punktu procentowego, czyli o 2,6%).

ROMAN PRZASNYSKI