Fundusze bezpieczne

Reforma fiskalna Georga W. Busha, zakładająca cięcia podatków rzędu 1,35 bilionów USD w ciągu najbliższych 10 lat, spowodowała, że rentowność amerykańskich funduszy inwestujących w krótkie papiery skarbowe zrównała się ze stopami zwrotu podmiotów bardziej ryzykownych.Fundusze inwestujące w krótkoterminowe papiery skarbowe, uważane za najmniej ryzykowne, zaczęły w ostatnich dniach osiągać stopy zwrotu w przybliżeniu równe zyskom funduszy o swobodniejszej polityce inwestycyjnej (lokujących w długoterminowe obligacje rządowe, obligacje przedsiębiorstw oraz papiery komercyjne ? fundusze typu ?prime?).Szczególnie trudny dla amerykańskiego budżetu będzie ostatni kwartał kończącego się 30 września roku fiskalnego. Na ten okres przypada płatność 38 mld USD z tytułu nadpłaconego przez Amerykanów podatku (wprowadzona przez administrację Busha reforma fiskalna działa wstecz). Ponadto zapaść w gospodarce USA spowodowała, że tegoroczne wpływy z podatków będą niższe niż rok temu. Oznacza to, że nadwyżka w budżecie, jeszcze w styczniu prognozowana na poziomie 281 mld USD, spadnie do ok. 160 mld USD. W celu zgromadzenia środków, potrzebnych na zwrot nadpłaconego podatku, amerykański rząd zamierza wyemitować w najbliższych trzech miesiącach papiery dłużne na dodatkową sumę 51 mld USD. Jest to największa pożyczka rządu od 1996 r., gdy w II kwartale roku finansowego wyemitował papiery na łączną sumę 77,2 mld USD.Wywołana tymi informacjami zmiana sytuacji na rynku pieniężnym spowodowała, że tygodniowa rentowność funduszy typu ?prime?, przeznaczonych dla klientów indywidualnych, wyniosła 3,26%, a rentowność podmiotów inwestujących w krótkoterminowe papiery skarbowe ? 3,24% (różnica pomiędzy stopami zwrotu tych dwóch typów funduszy z ostatnich pięciu lat wynosi 0,27 pkt. proc.). Po uwzględnieniu zobowiązań podatkowych okazuje się, że inwestowanie w fundusze bezpieczniejsze może dać większy zysk niż zakup jednostek podmiotów o wyższym poziomie ryzyka. Analitycy ostrzegają jednak, że na podstawie tego typu przejściowych anomalii rynkowych nie powinno się podejmować decyzji inwestycyjnych.Głównym powodem relatywnego spadku stóp zwrotu funduszy typu ?prime? jest obniżenie podaży papierów komercyjnych, co spowodowało znaczny spadek ich rentowności. W przypadku podmiotów inwestujących w papiery skarbowe sytuacja jest odwrotna ? wzrost ich podaży zaowocował zwyżką rentowności. W tym tygodniu na rynek trafił nowy instrument ? czterotygodniowe bony skarbowe o łącznym nominale 10 mld USD. Poprzednią innowacją amerykańskiego rządu były obligacje indeksowane, które wprowadzono w 1998 r. n

K.S. Bloomberg, Reuters