Eldorado chce konsolidować rynek

Na 17,6 zł wycenił jedną akcję Eldorado DB Securities. Jego analitycy uważają, że po zrealizowaniu planów ekspansji, spółka będzie czołowym graczem na polskim rynku dystrybucji artykułów spożywczych. Artur Kawa, prezes Eldorado, twierdzi, że firma już poszukuje kandydatów do przejęcia.

Analitycy DB Securities, Krzysztof Kaczmarczyk oraz Jacek Radziwilski, w swoim raporcie z 6 grudnia wystawili lubelskiej spółce rekomendację "kupuj", a jej akcje wycenili na 17,6 zł. Na wczorajszej sesji papiery były notowane po 14,6 zł. Przy oszacowaniu wartości papieru zastosowano metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz metodę porównawczą. Obie analizy wskazują, że papiery Eldorado są niedowartościowane.

Eldorado - aktywny gracz

Autorzy raportu zwracają uwagę, że jeśli plany ekspansji spółki na najbliższe 2-3 lata powiodą się, może się ona stać wiodącym graczem na rynku dystrybucji. - Poza samą rozbudową obecnych sieci, jesteśmy zainteresowani przejęciami firm, zajmującymi się sprzedażą hurtową i detaliczną. Prowadzimy już wstępne rozmowy z kilkoma spółkami - przyznał prezes A. Kawa.

Podstawą działalności Eldorado jest hurtowa sprzedaż artykułów spożywczych i ich dystrybucja poprzez sieć oddziałów typu cash&carry (jest ich obecnie 12). Działalność detaliczna jest natomiast realizowana poprzez supermarkety "Stokrotka" (w tym roku otworzono 5 nowych sklepów i jest ich 21) oraz sieć sklepów franchisingowych "Groszek" (do końca roku ma ich być 220).

Spodziewane wyższe marże

Zdaniem analityków DB Securities, dywersyfikacja działalności na hurtową i detaliczną pozwoli Eldorado na realizowanie wyższych marż. Obecnie ok. 80% marży operacyjnej zapewnia handel hurtowy. W 2003 r. ma to być 70%, a w 2005 r. ok. 50%. Analitycy szacują, że dzięki temu marża operacyjna wzrośnie w długim terminie do 3% z obecnych 1,6% (średnia marża w Europie Zachodniej wynosi 4%).

Spodziewane zmiany

w akcjonariacie

W rękach założycieli spółki - Artura Kawy i wiceprezesa Eldorado Jarosława Wawreckiego, pozostaje odpowiednio 14,5% oraz 18,1% papierów. Ponad 24% akcji spółki posiadają Fundusze Enterprise Investors. Nieoficjalnie jako termin wyjścia z inwestycji przez fundusze venture capitale podaje się pierwszy kwartał przyszłego roku. Analitycy z DB Securities wskazują, że Eldorado może stać się atrakcyjnym celem przejęcia przez ekspansywnego dystrybutora zachodnioeuropejskiego, który nie zbudował jeszcze własnej sieci w Polsce. Analogia do innych sektorów wskazuje, że musiałby on zaoferować ok. 30-proc. premię w stosunku do ceny giełdowej.