Kursy znów rosną

Po prawie dwumiesięcznej przerwie wraca zainteresowanie spółkami elektromaszynowymi. Indeks branżowy zakończył konsolidację wybiciem w górę i ma najwyższą wartość w historii. Do zysków przedsiębiorstw niewielu inwestorów przywiązuje wagę - liderem zwyżek wśród spółek, których papiery mają przyzwoitą płynność, jest Relpol, firma z ujemnym zyskiem na akcję za ostatnie cztery kwartały.

Spółki elektromaszynowe bardzo skorzystały na hossie "średniaków". Kopex, którego notowania wzrosły w ostatnich 12 miesiącach ponad 5-krotnie, zaliczał się do ścisłego grona liderów. Znacznie podrożały także walory Relpolu i Remaku. Do najlepszych na rynku zaliczał się także Apator, dopóki na początku lipca trendu wzrostowego nie załamała emisja akcji sprzedawanych po 1,1 zł.

Wybicie

z konsolidacji

Od początku września spółki elektromaszynowe "odpoczywały" po hossie "średniaków". W efekcie na wykresie indeksu Przemysł Elektromaszynowy widoczny jest trend boczny, w trakcie którego wskaźnik krążył między 2650 i 2850 pkt. 7-proc. korekta nie wydaje się wysoką ceną za wzrost indeksu od 1350 pkt na ostatniej sesji marca do 2847 pkt na sesji 21 sierpnia.

Dwie mocne zwyżki na początku tygodnia sprawiły, że konsolidacja zakończyła się wybiciem w górę. Z wysokości trendu bocznego wynika, że indeks branżowy zyska jeszcze ok. 5%. Przy czym tak policzony zasięg wzrostu to tylko minimum korzyści, jakie powinni odnieść posiadacze akcji. Biorąc pod uwagę silny długoterminowy trend wzrostowy, jest spora szansa na dużo więcej.

Hossa średniaków

- druga odsłona?

Być może rosnący popyt na akcje spółek elektromaszynowych jest zapowiedzią drugiej odsłony hossy "średniaków". Wzrost notowań dotyczy nie tylko wspomnianego już Repolu, którego akcje wyceniane są najwyżej od ponad 5 lat. Ponownie w górę idzie Kopex i śląskie Kable. Najwyższe w historii są notowania Fasingu.

W kontekście informacji dochodzących ze spółek elektromaszynowych, kolejny zryw firm średniej wielkości byłby zastanawiający. O ile pierwszy był często odreagowaniem wielu lat spadków i wynikał z dyskontowania przyszłych zysków, o tyle przed kolejnym można by oczekiwać potwierdzenia na papierze, że wyniki rzeczywiście rosną. Tymczasem firmy z dużą powściągliwością informują o dochodach. Jeszcze w połowie czerwca Kopex chwalił się podpisywaniem nowych kontraktów. Zysk netto na koniec roku miał wynieść 9,8 mln zł, a przychody 360 mln zł - na rynku mówiło się o podniesieniu prognoz. Tymczasem w połowie sierpnia firma zweryfikowała w dół swoje oczekiwania: zysk netto w tym roku ma wynieść 5,2 mln zł, przychody 190 mln zł. W związku z odroczeniem sprzedaży nieruchomości do przyszłego roku, korekty prognoz na 2003 rok dokonał także Apator. O osiągnięciu w tym roku jakiegokolwiek zysku nie mówi, po trzeciej kolejnej kwartalnej stracie, Amica - największa pod względem przychodów ze sprzedaży spółka w branży.

Słabo widać ożywienie

Trwające ożywienie gospodarcze znajduje słabe odbicie w przychodach spółek elektromaszynowych. Wprawdzie w II kwartale ich wartość była wyższa niż przed rokiem o 1,7%, ale dwie największe firmy w branży rozczarowały. Przychody ze sprzedaży Rafako obniżyły się o 21%, Amiki spadły o 2,1%. Spośród 17 spółek elektromaszynowych, 10 miało wyższe przychody niż przed rokiem, a 6 niższe. Dla Kabli, Manometrów i ZREW osiągnięte rezultaty były najwyższe w historii.

Brakuje zysków

Na poziomie zysku netto również zanotowaliśmy kilka rekordowych osiągnięć. Łączny wynik branży był jednak znacznie gorszy niż przed rokiem - strata zwiększyła się z 3,4 do 7,8 mln zł. W największym stopniu zaciążył na tym rezultat Amiki, która straciła 11 mln zł. Spółce zdarzały się już gorsze wpadki - w ostatnim kwartale 2000 roku były 32 mln zł "pod kreską".

Od pewnego czasu stabilizacją rezultatów na wysokim poziomie może pochwalić się Apator. Toruńska spółka zarobiła 2 mln zł (z raportów, do których mamy dostęp, wynika, że to najlepszy rezultat w historii) i jest to piąty kolejny kwartał, w którym zysk netto przekracza 1 mln zł. Mimo tak dobrych rezultatów, zrealizowanie prognozy, która mówi o 10 mln zł netto grupy kapitałowej na koniec roku, będzie bardzo trudne. Po I półroczu Apator ma nieco ponad 3 mln zysku netto, a w historii spółki jeszcze nie zdarzyło się, żeby w jednym półroczu zarobiła 7 mln zł. Zakładając, że przychody ze sprzedaży będą w II półroczu o 25% większe niż w 2002 r. (65 mln zł), rentowność sprzedaży musiałaby przekroczyć 10%, a tego jeszcze nigdy w historii nie udało się osiągnąć. Rentowność kapitałów własnych (ROE) wynosi 14% i jest najwyższa w branży.

Jeśli do Apatora dodać ZREW i Remak, to praktycznie wyczerpie się lista firm elektromaszynowych, które w ostatnich latach nie notowały większych wpadek na poziomie zysku netto. Dwóm ostatnim spółkom trudno jednak zaliczyć II kwartał 2002 do udanych. Zysk ZREW-u spadł o prawie 20% i w zakończonym przed dwoma tygodniami III kwartale firma nie powinna już sobie pozwolić na wpadkę, jeśli stopa zwrotu z kapitałów własnych ma pozostać powyżej 10%. Tradycyjnie już w tym okresie ZREW wypracowuje dużą część rocznego zysku - najniższy rezultat zanotowany w czterech ostatnich latach wyniósł 2,3 mln zł.

Zdecydowanie niższe niż przed rokiem były zyski Rafako - po raz pierwszy od sześciu kwartałów wynik netto spadł poniżej 1,5 mln zł. Jednak w III kwartale spółka może liczyć na dodatkowe zyski z tytułu sprzedaży 87 tys. akcji ZREW-u. Informację o pozbyciu się walorów Rafako podało w połowie sierpnia, kiedy po rocznym wzroście papiery ZREW-u były wyceniane na ok. 40 zł.

Na plus wyróżniły się spółki, które w ostatnim czasie przyzwyczaiły inwestorów do strat. Po raz pierwszy w historii ponad 1 mln zł w kwartale udało się zarobić Wafapompowi, który dzięki temu zniwelował straty poniesione na początku roku. Spółka ma szansę, po trzech kolejnych latach pod kreską (łącznie straciła 14 mln zł w latach 1999-2001), na drugi z rzędu roczny zysk. Najlepszy skonsolidowany raport w historii opublikowały Kable, przerywając serię siedmiu kolejnych kwartałów strat.

Krótki przegląd branżowy

Amica - notowania spółki zaczęły rosnąć na dobre dopiero wtedy, kiedy hossa "średniaków" była na wyczerpaniu, ale trend wzrostowy udało się utrzymać do tej pory,

Fasing - gwałtowny zryw kupujących wyniósł kurs do najwyższego poziomu od listopada 2000 roku; w ostatnim czasie znacznie poprawiła się płynność,

Hydrotor - trwająca od dwóch miesięcy korekta trendu wzrostowego przeszła w męczący trend boczny, któremu towarzyszą coraz niższe obroty,

Kable - po dwóch miesiącach korekty notowania wracają do trendu wzrostowego, ale trudno będzie pokonać ukształtowany przy wysokim wolumenie szczyt na 18,45 zł,

Kopex - wybicie w górę z 4-tygodniowej konsolidacji zapowiada powrót dobrych czasów dla posiadaczy akcji i zwyżkę kursu w okolice szczytu z końca lipca (47,6 zł),

Manometry, Polna, Wafapomp - rzadko dochodzi do transakcji akcjami,

Ponar - we wrześniu gwałtownie wzrosło zainteresowanie Ponarem (19 września wolumen wyniósł 173 tys. akcji), co nie zmienia faktu, że od półtora roku trend jest boczny,

Rafako - już prawie dwa miesiące trwa korekta długoterminowego trendu wzrostowego i na razie nie ma sygnałów jej zakończenia,

Relpol - za drugim podejściem kurs uporał się z barierą 70 zł i korekta długoterminowego trendu wzrostowego została zakończona,

Remak - na początku października udało się przełamać linię prawie 2-miesięcznego trendu spadkowego, co daje nadzieję na powrót do długoterminowego trendu wzrostowego,

Tonsil - nie wydaje się, żeby po złożeniu wniosku o upadłość i spadku kursu do 15 groszy na piątkowej sesji, inwestycja w akcje miała szansę powodzenia,

ZEG - dzięki hossie "średniaków" kurs wzrósł znacząco (ponad 100% w ostatnich 12 miesiącach), niemal codziennie dochodzi do transakcji papierami,

ZREW - jeden z liderów hossy w segmencie małych spółek od końca sierpnia koryguje długoterminowy trend wzrostowy.