Stopy proc. bez zmian do końca roku, ale i w 2004 obniżki coraz mniej realne - analitycy

Warszawa, 17.11.2003 (ISB) -- Obecna Rada Polityki Pieniężnej (RPP) nie zdecyduje się już na żadne redukcje stóp procentowych, zgodnie twierdzą analitycy. Jednocześnie spadają oczekiwania na obniżki poziomu stóp w przyszłym roku, a pod koniec roku niewykluczone są nawet ich podwyżki, dodają.

Ankieta przeprowadzona wśród 15 analityków bankowych pokazuje, że rynek jest wyjątkowo zgodny, iż nie będzie żadnego luzowania polityki pieniężnej w tym roku. Oczekiwania dotyczące perspektywy 12 miesięcy są natomiast już bardzo zróżnicowane. W listopadzie 2004 roku podstawowa stopa rynkowa ma wynosić 4,0-5,5% przy średniej na poziomie 4,71% i medianie 4,75%, wynika z ankiety.

Od końca czerwca podstawowa stopa procentowa wynosi 5,25% po serii sześciu obniżek z rzędu o 25 pb każda. W projekcie budżetu na rok 2004 zapisano, że średniookresowa stopa procentowa wyniesie 3,7%.

"Po aktualnej RPP nie należy oczekiwać obniżek stóp procentowych. Okres obniżania stóp został zakończony w czerwcu 2003 roku" - powiedział Dariusz Filar, główny ekonomista Banku Pekao SA.

"W tym roku mamy już mikre szanse, aby obniżki stóp procentowych zobaczyć ,ale w horyzoncie dłuższym takiej opcji wykluczyć nie można. Trzeba zwrócić uwagę, że środowisko fundamentalne nie jest jednoznaczne: ani za, ani przeciw obniżkom stop procentowych" - dodał Marcin Mróz, ekonomista Societe Generale.

Duży rozstrzał prognoz można tłumaczyć brakiem wiedzy o członkach RPP, którzy zasiądą w Radzie od początku przyszłego roku. Jednym z nich będzie zapewne zaliczany do zwolenników głębszego luzowania polityki pieniężnej Jan Czekaj, obecny w Radzie od września 2003 roku.

Przyznaje on, że nowa RPP będzie bardziej "gołębia" od obecnej, ale jej pierwsze decyzje będą ostrożne, aby w ten sposób zdobyć zaufanie rynków. To zaś studzi zapał na szybkie i głębokie obniżki na początku 2004 roku.

"Wiele wskazuje na to, m.in. wypowiedzi prof. Czekaja, że nowa Rada nie będzie tak chętna do szybkich obniżek stóp, jakby niektórzy sobie tego życzyli" - uważa Filar.

"Generalnie patrzę na stopy procentowe w przyszłym roku, jako na stopy relatywnie stabilne. Teraz przechodzimy do polityki długofalowej, w której stopy nie będą się zmieniać zbyt często" - dodał ekonomista Pekao SA. Jego zdaniem kolejnych obniżek należy się spodziewać najwcześniej na wiosnę przyszłego roku, po wyjaśnieniu sytuacji z ustawą budżetową.

Oprócz niepewności związanej z polityką fiskalną, co oczywiście wpływa na decyzje dotyczące polityki pieniężnej, analitycy zwracają uwagę na ogólnie niejednoznaczne sygnały płynące z gospodarki, szczególnie ze sfery zjawisk inflacyjnych i podaży pieniądza. Obecny członek RPP Bogusław Grabowski powiedział w piątek agencji ISB, że trendy inflacyjne w polskiej gospodarce już uległy odwróceniu.

Jednak kluczową pozostaje kwestia wyboru nowych członków RPP. Wciąż też nie wiadomo, ilu ich będzie: sześciu, jak chce sejmowa komisja opracowująca nowelę ustawy o NBP, czy dziewięciu, jak obecnie, oraz czy w toku prac parlamentarnych nie zostanie zmieniony cel działalności banku centralnego.

"Są fakty przemawiające za większą ostrożnością w polityce pieniężnej, a jednocześnie utrzymuje się na tyle niski poziom inflacji, że dalsze obniżki stóp procentowych są możliwe. W związku z tym myślę, że dalsze obniżki stóp procentowych będą w większym stopniu zależały od poglądu na gospodarkę, a nie od danych fundamentalnych. Nie znając nazwisk członków nowej Rady trudno prognozować w jakimś dłuższym terminie" - powiedział Mróz.

Wśród kandydatów do nowej RPP powtarzają się nazwiska Witolda Orłowskiego, Edmunda Pietrzaka, Andrzeja Wernika, Andrzeja Wojtyny, Dariusza Filara i Mirosława Gronickiego.

Pięciu spośród dwunastu ekonomistów nie spodziewa się już żadnych obniżek stóp procentowych na przestrzeniu najbliższych dwunastu miesięcy. Ich zdaniem w drugiej połowie roku wskaźniki makroekonomiczne będą już nawet uzasadniały zacieśnienie polityki pieniężnej.

(ISB)

Przemysław Kuk

Współpraca: Mirosław Kuk

pk/tom