Szykują się wysokie dywidendy

Pod względem przychodów netto ze sprzedaży ostatni kwartał był rekordowy dla giełdowych spółek przemysłu chemicznego. Najwyższe osiągnięcia w historii w tej kategorii zanotowało 9 z 14 firm. Jednak giełdowe notowania zdyskontowały już te pozytywne informacje wcześniej - od ponad trzech miesięcy kursy praktycznie nie rosną.

Nim jednak trend wzrostowy zatrzymał się, większość firm zanotowała najwyższe kursy w historii. W tej chwili najbliżej powrotu do długoterminowej tendencji wzrostowej są notowania Dębicy, której kurs znajduje się 4% poniżej maksimum z połowy sierpnia. Twardo trzyma się także największy w branży PKN Orlen. Notowania dzieli 6% od 3,5-letniego maksimum.

Pod dyktando PKN Orlen

Do niedawna wpływ Orlenu na branżę chemiczną znajdował odzwierciedlenie przede wszystkim w wynikach finansowych - na płocki koncern przypada prawie. 90% przychodów netto ze sprzedaży i ponad połowa zysków całego sektora. Teraz także kursy spółek chemicznych wydają się zależeć od tego, w którym kierunku podążą notowania PKN Orlen. Indeks branżowy jest niemal dokładną kopią wykresu kursu akcji największej firmy w sektorze.

Już prawie cztery miesiące wskaźnik Przemysł Chemiczny porusza się w trendzie bocznym. Pod koniec sierpnia indeks osiągnął najwyższą wartość w historii - 6563 pkt. Wprawdzie w połowie października rekord ten został poprawiony na 6807 pkt, ale tempo zwyżki było już wtedy mizerne. Od kilku tygodni indeks znajduje się w okolicach 6,5 tys. punktów. Średnioterminowy trend boczny wyznaczany jest od dołu przez wrześniowo-październikowe dołki, znajdujące się na 6 tys. punktów. Górne ograniczenie konsolidacji stanowi wspomniane już historyczne maksimum na 6,8 tys. punktów.

W wyniku zmiany trendu średnioterminowego na boczny, branża chemiczna straciła przewagę nad resztą spółek. Jeszcze w pierwszej połowie roku siła relatywna, mierząca zachowanie indeksu Przemysł Chemiczny do indeksu cenowego (w jego skład wchodzą wszystkie firmy notowane na GPW) wyliczanego przez PARKIET (ICP), rosła. Jednak w ostatnich tygodniach branża nie nadąża za szerokim rynkiem - w zeszłym tygodniu ICP zanotował najwyższą wartość od ponad pięciu lat. Siła relatywna od dwóch miesięcy znajduje się w trendzie spadkowym.

Przychody przekroczyły

10 mld zł

Łączne przychody netto ze sprzedaży spółek chemicznych przekroczyły w III kwartale tego roku 10 mld zł i były o jedną czwartą wyższe niż przed rokiem. Spośród 14 spółek tylko Jelfa i Pollena Ewa zanotowały regres w tej pozycji rachunku wyników. Największy wzrost, w porównaniu z III kwartałem 2002 roku, był udziałem Permedia (+59%). To czwarty kolejny kwartał, w którym przychody netto ze sprzedaży spółki wzrosły. Najlepsze osiągnięcia w historii w tej kategorii zanotowały trzy największe firmy w branży - PKN Orlen (+27%), Dębica (+20%) i Stomil Olsztyn (+16%). Rekord ustanowiły także Ropczyce (+40%), Suwary (+31%), Stomil Sanok (+26%), Polfa Kutno (+18%), Unimil (+18%) i Boryszew (+13%).

Zyski też rosną

Również na poziomie zysku netto spółki chemiczne zanotowały znaczny postęp w stosunku do zeszłego roku. Łącznie firmy zarobiły 371 mln zł, tj. 23% więcej niż w III kwartale 2002. Zyski zwiększyło 8 z 14 spółek - dla Polfy Kutno, Stomilu Sanok i Suwar były to najlepsze osiągnięcia w historii. Najwyższą dynamikę w tej kategorii rachunku wyników zanotowały Suwary (232%), Permedia (60%) i PKN Orlen (+43%).

Większość zysku spółek chemicznych przypadła na PKN Orlen, który zarobił 254 mln zł (68% wyniku całej branży). Po raz pierwszy od kilku lat zdarza się, że w każdym kwartale spółka poprawia zeszłoroczne osiągnięcie. Po 9 miesiącach zysk netto Orlenu wynosi 804 mln zł, co daje średnio ponad 250 mln zł na kwartał. W tym kontekście zapowiedź prezesa Wróbla, że w tym roku zysk netto przekroczy 1 mld zł, wydaje się tylko potwierdzeniem rzeczy oczywistej. Gdyby PKN zarobił dokładnie 1 mld zł, to na jedną akcję przypadłoby 2,34 zł. Dzięki temu wskaźnik C/Z obniżyłby się z obecnych 11,7 do niecałych 11.W tym roku regularnie rośnie rentowność sprzedaży. W III kwartale wyniosła 2,8% i była wyższa niż przed rokiem o 0,3 pkt proc. Jednak to właśnie w tym elemencie w spółce wydają się drzemać największe rezerwy. Rentowność sprzedaży węgierskiego MOL w III kwartale 2003 roku wyniosła 8,4%. Ten sam wskaźnik dla amerykańskiego Exxon Mobil za ostatnie 12 miesięcy jest na poziomie 7,6%. Zbliżając się do tych wyników PKN Orlen zarabiałby nie 1, ale przynajmniej 2 mld zł rocznie. Niemniej nawet 1 mld zł będzie najlepszym osiągnięciem spółki w historii.

Dywidendy będą wysokie

Wszystko wskazuje na to, że rekordowe osiągnięcie będzie również udziałem Dębicy. Przez ostatnie sześć kwartałów spółka przyzwyczaiła inwestorów, że zarabia ok. 25 mln zł. Dlatego inny wynik niż 100 mln zł zysku na koniec roku byłby zaskoczeniem. Takie osiągnięcie pozwoli zwiększyć zysk na akcję (EPS) z 6,88 zł obecnie do 7,25 zł. W 2002 roku praktycznie cały zysk spółka wypłaciła akcjonariuszom w postaci dywidendy. Gdyby i tym razem zdecydowała się na takie działanie, to stopa dywidendy zbliży się do 6%.

Na sowitą dywidendę za 2003 roku mogą liczyć nie tylko akcjonariusze Dębicy. Tradycyjnie już dużą część zysku wypłaci Permedia. Tegoroczna dywidenda wyniosła 1,05 zł na akcję. W każdym z trzech kwartałów 2003 roku spółka zarabiała więcej niż w 2002. Średni wzrost wyniósł 57%. Powtórzenie tego rezultatu w ostatnim kwartale sprawi, że w całym roku Permedia zarobią 4 mln zł, tj. prawie 2,1 zł na akcję. To pozwala myśleć o znacznym zwiększeniu kwoty wypłacanej dywidendy.

Kolejną spółką, która może dołączyć do firm przynoszących regularny dochód, jest Stomil Sanok. To tym bardziej prawdopodobne, że z rąk funduszy Enterprise Investors spółka przeszła pod skrzydła inwestorów finansowych. Podobnie jak Permedia, w każdym z kwartałów notuje wyższe zyski niż rok wcześniej. Średni tegoroczny wynik to 6 mln zł. 24 mln zł zysku netto w całym roku oznaczać będą, że EPS wyniesie 5,3 zł, wobec 4,7 zł obecnie. Nawet gdyby spółka wszystko wypłaciła akcjonariuszom, przy kursie giełdowym 100 zł stopa dywidendy nie przekroczy 5%.

Krótki przegląd branżowy

Boryszew - po wzroście na początku listopada do 58,2 zł (najwyższy kurs w historii), notowania akcji ustabilizowały się;

Dębica - atak na historyczne maksimum, ustanowione w połowie sierpnia na poziomie 126 zł, nie powiódł się i wykres kursu pozostaje w średnioterminowym trendzie bocznym;

Jelfa - na tle branży spółka wyróżnia się in minus - w dwa miesiące kurs akcji spadł 25%; od trzech tygodni trwa odrabianie strat;

Oława - kurs akcji utrzymuje się w pobliżu 30 zł, czyli ceny, po jakiej jeszcze w połowie listopada akcje huty skupował w publicznym wezwaniu Boryszew;

Permedia - po wymianie pakietu 464 tys. akcji na początku września, obroty ponownie spadły do minimalnego poziomu;

PKN Orlen - wątpliwości, czy po wybiciu z długoterminowej konsolidacji na rynku rozpoczęła się hossa, czy też mamy do czynienia z dystrybucją akcji, pozostaje nierozstrzygnięta - wykres od ponad trzech miesięcy utrzymuje się w trendzie bocznym;

Polfa Kutno - po wzroście o 71% w trakcie letniej hossy, od czterech miesięcy notowania spadają;

Polifarb CW - kurs akcji zyskał w trakcie hossy średniaków tylko 35% i niemal całą zwyżkę oddał w trakcie jesiennego ochłodzenia koniunktury;

Pollena Ewa - po krótkiej konsolidacji w pobliżu 8 zł kurs akcji wybił się w górę i próbuje odrabiać poniesione w ostatnich dwóch miesiącach straty;

Stomil Olsztyn - po wyrównaniu na początku lipca historycznego maksimum z lutego 1997 roku, notowania powoli osuwają się;

Stomil Sanok - kurs akcji ustabilizował się na poziomie 100 zł;

Suwary - rzadko dochodzi do transakcji tymi akcjami;

Unimil - bardzo rzadko zdarzają się sesje, na których wolumen przekracza 1 tys. akcji.