Płynne Dwory

39 zł wyniósł na otwarciu wczorajszej sesji kurs Firmy Chemicznej Dwory. Był o 5,4% wyższy od ceny akcji w ofercie publicznej. W trakcie sesji spadł. Bardzo duża była płynność walorów.

Handel papierami Dworów (33. giełdowy debiutant w tym roku) był - zgodnie z oczekiwaniami - bardzo intensywny.

Realizacja zysków

Już w pierwszej godzinie notowań właściciela zmieniło około 7% kapitału. To było do przewidzenia ze względu na strukturę publicznej oferty. Walory sprzedało w niej czterech akcjonariuszy (trzy NFI i Skarb Państwa), a kupiło ponad 5,3 tys. drobnych graczy oraz 51 dużych. Nowi udziałowcy mają w sumie 76,44% akcji firmy. Wysoka płynność powinna się utrzymać, tym bardziej że i pozostała część akcjonariatu jest mocno rozproszona: ponad 5% kapitału mają - łącznie - tylko trzy NFI kontrolowane przez CA IB Fund Management. Część papierów należy do pracowników Dworów i kilku pozostałych NFI. Obie grupy mogą dążyć do zamknięcia inwestycji. Dlatego biura maklerskie już przed debiutem ostrzegały przed podażą walorów z ich strony, uznając to za jeden z najpoważniejszych czynników ryzyka, jeśli chodzi o notowania spółki.

Ze względu na strukturę oferty, trudno odróżnić, skąd pochodziła wczoraj podaż. Na razie jednak nie zaszkodziła kursowi, choć trudno podejrzewać, żeby w dłuższym okresie pracownicy poszli w ślady prezesa Dworów Zdzisława Ingielewicza (na rynku pierwotnym dokupił akcji za około 1,2 mln zł; w sumie ma 1,1% kapitału), a drobni gracze chcieli w większości na dłużej związać się ze spółką (zwłaszcza gdyby zamierzali zrealizować zyski i "przerzucić" pieniądze na przygotowywane publiczne subskrypcje). Z drugiej strony, pozytywnym sygnałem jest to, że wczorajsza - bardzo duża - podaż została "wchłonięta" przez rynek bez większego problemu, a ceny przez cały dzień były wyższe niż w publicznej ofercie (37 zł).

Start na wysokich obrotach

Od wczoraj na parkiecie są obecne wszystkie papiery przedsiębiorstwa (12,75 mln). Podczas debiutu właściciela zmieniło łącznie 1,29 mln akcji (10,1% kapitału). Obroty wyniosły 98,7 mln zł i należały do najwyższych na GPW. Kurs po otwarciu sesji tracił na wartości. Na zamknięciu za akcje płacono po 37,9 zł, o 2,4% więcej niż w ofercie.

Jak będą wyglądać notowania w przyszłości? Analitycy nie są pewni. Biorąc pod uwagę wyceny sporządzone przez nich przed publiczną ofertą, możliwy jest - z przyczyn fundamentalnych - zarówno spadek do 33-34 zł, jak i zwyżka do około 40 zł, a nawet - gdyby brać pod uwagę wyliczenia BDM PKO BP abstrahujące od perspektyw spółki w dłuższym okresie - do 56 zł.

Teraz fundamenty firmy są dobre. Zarząd prognozuje, że w tym roku przychody wzrosną o około 200 mln zł do 1,03 mld zł, zysk netto do 50 mln zł (z 20,2 mln zł w 2003 r.), a EBITDA (zysk operacyjny plus amortyzacja) do 131 mln zł (dane skonsolidowane). W przyszłym roku ma to być odpowiednio: 1,2 mld zł, 57 mln zł i 139 mln zł. Większość analityków jest zgodna, że ten rok i przyszły będą bardzo dobre dla firmy. Różnice dotyczą późniejszych lat ze względu na cykliczność w branży, w której działa spółka. Nawet jednak specjaliści DM BZ WBK (oferował akcje Dworów) przewidują spadek wyników (na poziomie EBITDA i zysku netto ma być widoczny w 2007 r.), choć stosunkowo niewielki. Inni - jak Beskidzki Dom Maklerski - mówią o odwróceniu trendu i pogorszeniu wyników, począwszy od 2006 r. Specjaliści DI BRE Banku spodziewają się przeciętnych zysków w najbliższych latach na poziomie 30-40 mln zł. n

Zdzisław Ingielewicz, prezes Dworów:

Pierwsze notowanie oceniam jako satysfakcjonujące. Pracujemy nad tym, żeby spółka stabilnie się rozwijała, była przewidywalna dla inwestorów i przejrzysta. Debiut daje do tego dobre podstawy. Jak kurs będzie się zachowywał w dłuższej perspektywie? Powtarzam: chcemy, żeby Dwory były spółką stabilnego wzrostu. Jeśli chodzi o moje zaangażowanie, w prospekcie zapisane są obie możliwości: zarówno dokupywanie akcji, jak i ich sprzedaż. Ostatnia transakcja pokazuje, że aktualnie bardziej preferowane było pierwsze rozwiązanie. Co będzie dalej, to zależy od efektów rozmów z nowymi inwestorami. Nie spotkałem się jeszcze z nimi.Handel w pakietówkach

W sześciu transakcjach pakietowych właściciela zmieniło wczoraj 485 tys. akcji Dworów (3,8% kapitału). Ceny były niższe niż podczas sesji. W trzech transakcjach kupujący płacili po 37 zł za walor - czyli tyle samo ile w publicznej ofercie. W trzech następnych (znacznie większych) po 36 zł, a więc o 2,7% mniej.

Komentarz

Plany nowych inwestorów, zwłaszcza instytucji, wobec Dworów są na razie niewiadomą. Jeśli chodzi o wyniki spółki, istotnie wpłynąć mogą na nie realizowane i zaplanowane już inwestycje (we wszystkich obszarach działalności, a więc w zakresie produkcji kauczuków, tworzyw styrenowych oraz dyspersji). Do 2007 r. mogą jeszcze pochłonąć około 380 mln zł. W krótszym okresie kluczowa może się okazać kwestia inwestora strategicznego. W wolnym obrocie jest prawie 100% kapitału firmy. Pod tym względem spółka jest wdzięcznym obiektem do przejęcia. Nic tak dobrze nie robi notowaniom, jak seria wezwań po atrakcyjnej cenie. Tylko, czy ktoś zechce je ogłosić?

Zdzisław Ingielewicz, prezes Dworów:

Pierwsze notowanie oceniam jako satysfakcjonujące. Pracujemy nad tym, żeby spółka stabilnie się rozwijała, była przewidywalna dla inwestorów i przejrzysta. Debiut daje do tego dobre podstawy. Jak kurs będzie się zachowywał w dłuższej perspektywie? Powtarzam: chcemy, żeby Dwory były spółką stabilnego wzrostu. Jeśli chodzi o moje zaangażowanie, w prospekcie zapisane są obie możliwości: zarówno dokupywanie akcji, jak i ich sprzedaż. Ostatnia transakcja pokazuje, że aktualnie bardziej preferowane było pierwsze rozwiązanie. Co będzie dalej, to zależy od efektów rozmów z nowymi inwestorami. Nie spotkałem się jeszcze z nimi.

Handel w pakietówkach

W sześciu transakcjach pakietowych właściciela zmieniło wczoraj 485 tys. akcji Dworów (3,8% kapitału). Ceny były niższe niż podczas sesji. W trzech transakcjach kupujący płacili po 37 zł za walor - czyli tyle samo ile w publicznej ofercie. W trzech następnych (znacznie większych) po 36 zł, a więc o 2,7% mniej.