Tydzień pod znakiem RPP

W tym tygodniu Rada Polityki Pieniężnej zmieni nastawienie na neutralne - twierdzą zgodnie analitycy ankietowani przez PARKIET. I choć ekonomiści nie spodziewają się obniżki stóp na tym posiedzeniu, spora część z nich twierdzi, że cięcia rozpoczną się w ciągu najbliższych 3-4 miesięcy.

Analitycy bankowi są tym razem wyjątkowo zgodni - w tym tygodniu, na kończącym się w piątek posiedzeniu, Rada Polityki Pieniężnej zrezygnuje z restrykcyjnego (czyli sugerującego możliwość podwyżek stóp) nastawienia. Teraz ma obowiązywać nastawienie neutralne (obniżki i podwyżki równie prawdopodobne). A kiedy dojdzie do redukcji stóp?

Cięcia od maja

- Nasz główny scenariusz zakłada, że pierwsza obniżka nastąpi w maju - powiedziała Katarzyna Zajdel-Kurowska, główna ekonomistka Banku Handlowego. - Po tym, jak RPP zapozna się z nową projekcją inflacji.

- Najlepszym miesiącem do rozpoczęcia cięć będzie maj, gdy już będzie można nieco lepiej oszacować np. tegoroczne zbiory czy wpływ dotychczasowego wzrostu kursu złotego na inflację - powiedział Rafał Benecki, ekonomista z ING BSK.

O tym, że pierwsza obniżka stóp może nastąpić w maju, mówią już sami członkowie RPP, np. Marian Noga. Ale ekonomistom najwyraźniej nie wierzą inwestorzy. Ich zdaniem, redukcje zaczną się wcześniej. Z wycen instrumentów finansowych wynika, że w ciągu najbliższych trzech miesięcy stopy procentowe spadną o 50 pkt bazowych.

Zdaniem analityków, w najbliższym czasie trudno się spodziewać jakichś gwałtownych zmian na rynku złotego czy obligacji. Nasza waluta pozostanie mocna, a rentowność papierów - stosunkowo niska. Chyba że RPP zdecydowałaby się na znaczne obniżenie stóp jednym ruchem.

Analitycy są dość zgodni nie tylko co do tego, jak będą się zachowywać rynki walutowy i pieniężny w najbliższym czasie, ale także, co będzie za 2-3 miesiące. Na pytanie, co się będzie dziać ze złotym, odpowiadają - trudno powiedzieć.

Notowania w rytm polityki

W maju zaplanowane jest głosowanie nad samorozwiązaniem Sejmu. Im bliżej tej daty, tym rynek będzie bardziej nerwowy. Wzrost ryzyka politycznego powinien skłonić inwestorów do sprzedaży obligacji i złotego, ale obniżki stóp zatrzymają ich raczej w kraju. O ile jednak nie dojdzie do wcześniejszych wyborów, może nastąpić przecena złotego i obligacji. Część ekonomistów uważa bowiem, że po dwóch obniżkach - w maju i czerwcu - na razie proces luzowania polityki pieniężnej się zakończy. Na dodatek coraz bliżej będzie wyborów jesiennych i inwestorzy coraz pilniej będą śledzić wyniki sondaży i zapowiedzi poszczególnych partii. Odwrócenia tej tendencji można się spodziewać dopiero pod koniec roku, gdy zwycięzcy wyborów utworzą już rząd. Wtedy możliwe jest wzmocnienie złotego i spadek rentowności papierów skarbowych.

Jednak - znowu - rynek w tej chwili jest o wiele bardziej optymistycznie nastawiony niż większość analityków. Inwestorzy wierzą bowiem, że po redukcji stóp procentowych o 50 pkt bazowych, cykl obniżek się nie skończy.

- W tej chwili widać, że rynek oczekuje cięcia o 100-125 pkt bazowych do końca roku - powiedziała K. Zajdel-Kurowska.

A może bez redukcji?

Tymczasem część ekonomistów nie wyklucza, że w całym roku dojdzie do... jednej redukcji stóp. Przy czym - ich zdaniem - bardziej prawdopodobne jest, że stopy nie zmienią się w ogóle.

- Nasz główny scenariusz zakłada, że po zmianie nastawienia w lutym na neutralne RPP poczeka z kolejnym ruchem do czerwca - powiedział Piotr Bielski, ekonomista BZ WBK. - W czerwcu nastąpi zmiana nastawienia na łagodne, ale do końca roku stopy się nie zmienią. Choć po ostatnich danych nie można wykluczyć obniżki stóp - zastrzegł.