Jutrzenka chwali się rekordową sprzedażą

W reakcji na dane o rekordowej sprzedaży wzrosła wycena giełdowego producenta słodyczy. Wciąż jednak inwestorom brakuje informacji o połączeniu z Kaliszanką

Wyniki Jutrzenki za pierwszy kwartał zaskoczyły analityków. Inwestorzy zareagowali dobrze - kurs w piątek wzrósł o 9 proc., do 84 zł, przy dużych obrotach.

Grześki pomogły

Przychody wyniosły prawie 100 mln zł, czyli o 45 proc. więcej, niż rok temu. Tymczasem prognozy Millennium DM mówiły zaledwie o ok. 70 mln zł przychodów. - Wzrost sprzedaży to m.in. efekt wprowadzenia nowych produktów - tłumaczy Bohdan Stankiewicz, wiceprezes Jutrzenki. Znacząco zwiększyły się przychody ze sprzedaży towarów i materiałów - o ponad 140 proc., do 24,1 mln zł. - W tej kwocie zawarte są m.in. wpływy z dystrybucji wyrobów Kaliszanki, głównie wafli Grześków - wyjaśnia wiceprezes. Jutrzenka kupuje wszystkie wyroby Kaliszanki za ustaloną cenę z upustem i rozprowadza je, wykorzystując własną sieć handlową oraz udzielając wsparcia marketingowego.

Gorzej było z wynikami. Zysk netto spadł o 15 proc., do 8 mln zł, w porównaniu z analogicznym kwartałem ubiegłego roku. To i tak lepiej od oczekiwań Millennium DM (ok. 5 mln zł). Na spadek wpłynęły wyższe o ponad dwie trzecie koszty sprzedanych produktów (70,8 mln zł). - Przechodzimy reorganizację. Poza tym rentowność Goplany jest niska - tłumaczy słabe wyniki B. Stankiewicz. Jednak jego zdaniem, porównania z początkiem ubiegłego roku są ryzykowne. - Rok temu realizowaliśmy umowy z Nestle. Poza tym wtedy jeszcze nie współpracowaliśmy z Kaliszanką - podkreśla. Jakie będą następne kwartały? Z sezonowości branży wynika, że drugi i trzeci kwartał, z reguły cieplejsze, są trudne dla branży cukierniczej. Ok. 50 proc. zysków Jutrzenka realizuje w IV kwartale.

Połączyć, ale jak?

W ostatnich dwóch latach grupa spółek, kontrolowana przez rodzinę Kolańskich, przeprowadziła dwie znaczące akwizycje. Pod koniec 2004 r. Jutrzenka (Kolańscy kontrolują 51,5 proc. akcji) kupiła Goplanę od Nestle. Z kolei w połowie 2005 r. ich Ziołopex przejął Kaliszankę. To na razie koniec przejęć. Przyszedł czas na konsolidację. Goplana jest częścią Jutrzenki. Kaliszanka na razie oddała giełdowej firmie dystrybucję swoich wyrobów. - W ciągu kilku miesięcy Jutrzenka i Kaliszanka połączą się - zapowiedział w lutym Jan Kolański, prezes i właściciel tych spółek. Inwestorzy czekają na szczegóły. Nad techniczną stroną tej transakcji cały czas debatują zarządy firm oraz ich doradcy. - Wciąż prowadzimy analizy - twierdzi Bohdan Stankiewicz, wiceprezes Jutrzenki. Połączenie będzie również dyskutowane na WZA, które odbędzie się 5 czerwca.

Większy przejmie mniejszego

Analitycy są zgodni, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem transakcji jest przejęcie Kaliszanki przez Jutrzenkę. - Kaliszanka jest mniejsza oraz - podobnie, jak Goplana - źle zarządzana i wymaga restrukturyzacji - mówi Dorota Puchlew z BDM PKO BP. Jej zdaniem, kolejnym krokiem mogłoby być przejęcie Jutrzenki przez jej właściciela, Ziołopex. - Trudno jednak oszacować ewentualne korzyści z tych transakcji, ponieważ spółka skąpi informacji na swój temat - zauważa D. Puchlew.

Komentarz

Piotr Her

Millennium

Dom Maklerski

W holdingu jest chaos

Chaos informacyjny w Jutrzence i niepubliczny charakter Ziołopeksu utrudniają ocenę sytuacji. Trzeba jednak przyznać, że wzrost sprzedaży giełdowej firmy w pierwszym kwartale był imponujący. Początek roku miał pokazać, jakie przychody spółka jest w stanie

sama wygenerować.

Spodziewałem się, że mocniej odczuje zakończenie współpracy z Nestle, której efekty

wpływały na wyniki

w pierwszym kwartale 2005 r. Należy zauważyć, że poprawa

to wynik m.in. wzrostu przychodów ze sprze-

daży towarów i materiałów oraz od jednostek powiązanych. To pozycja, której w 2005 r. nie było. Jaki będzie drugi kwartał? Jutrzenka jest mało przejrzysta, dlatego trudno cokolwiek przewidywać.