O przejęcie nie będzie łatwo

Przejęcie PZU przez PKO BP nie będzie łatwe, oceniają analitycy. Według wczorajszej "Rzeczpospolitej", bank miałby najpierw przeprowadzić emisję akcji, którą Skarb Państwa objąłby, wnosząc aportem kilku, kilkunastoprocentowy pakiet PZU. W kolejnym etapie PKO BP kupiłby ponad 40 proc. udziałów ubezpieczyciela za gotówkę pochodzącą z emisji obligacji (którą z kolei objąłby PZU).

"Przedstawiona w gazecie koncepcja jest jednym ze sposobów powołania krajowej grupy finansowej. Koncepcja ta jest brana pod uwagę, choć jest w niej wiele znaków zapytania" - poinformowało nas biuro prasowe ministerstwa skarbu.

- To dość trudny do przeprowadzenia pomysł. Nie wiadomo, co będzie po wyborach. Jeśli będzie inna ekipa rządząca, to i plany mogą się zmienić. Na przykład: Platforma Obywatelska wypowiadała się negatywnie o propozycji powiązania PZU z PKO BP - zwraca uwagę Marta Jeżewska, zajmująca się sektorem bankowym w Domu Inwestycyjnym BRE Banku.

Marta Czajkowska z KBC Securities zauważa, że przeciwny konsolidacji może być drugi po Skarbie Państwa akcjonariusz PZU - holenderskie Eureko. - W moim przekonaniu oni będą starali się bronić swojej pozycji, bo jeśli operacja zostałaby przeprowadzona, to Eureko może zostać z niczym - mówi specjalistka.

Holenderska firma nadal nie miałaby decydującego wpływu na zarządzanie firmą ubezpieczeniową, a jednocześnie zmalałyby szanse Eureko na uzyskanie odszkodowania w sporze ze Skarbem Państwa. Spór dotyczy niewywiązania się przez resort skarbu z obietnicy sprzedaży akcji, które dawałyby Eureko kontrolny pakiet akcji PZU.

- Trudno nam komentować coś, o czym wiemy tylko z mediów. Nikt ze Skarbu Państwa nie konsultował z nami takich planów - mówi Ernst Jansen z Eureko. - Naszym zdaniem, połączenie PZU i PKO BP wymagałoby zmiany umowy prywatyzacyjnej PZU. Na to my musielibyśmy się zgodzić. Jesteśmy otwarci na dyskusję ze Skarbem Państwa, ale to on jest stroną umowy prywatyzacyjnej, a nie PKO BP - kończy Ernst Jansen.

Problemy mogą być też po stronie PKO BP. - Operacja będzie wymagała uchwały na walnym zgromadzeniu PKO BP, która musi być podjęta dużą większością głosów. Co prawda, akcjonariat PKO BP jest rozdrobniony, ale wśród mniejszościowych akcjonariuszy jest wiele dużych instytucji finansowych, które będą patrzeć na efektywność ekonomiczną. Na razie nikt nie podejmował oceny tej efektywności - zaznacza Marta Jeżewska z DI BRE. Dodaje, że planowane przez resort skarbu przeniesienie sporu z Eureko na PKO BP to dla banku nowy czynnik ryzyka.

Według Marty Czajkowskiej z KBC, nie będzie łatwo wykazać sensu biznesowego łączenia PKO BP z PZU.

- Obie firmy muszą przejść gruntowną restrukturyzację, żeby móc dalej funkcjonować w bardzo konkurencyjnym otoczeniu, jak obecnie - mówi. Według niej, w przypadku PZU zmiany potrwają zapewne znacznie dłużej niż w PKO BP. - Nie wiem, czy warto do problemów związanych z restrukturyzacją dokładać jeszcze sprawę połączenia - zastanawia się Marta Czajkowska.

Kilka towarzystw już się przekonało, że nie tak łatwo przenieść papiery

Problemem w stworzeniu bezpośrednich związków kapitałowych między PKO BP i PZU może być fakt, że jak dotąd nadzór stanowczo sprzeciwiał się wnoszeniu akcji ubezpieczycieli do innych podmiotów nie za gotówkę, lecz w formie aportu. Według nadzoru, akcje spółek ubezpieczeniowych można kupować wyłącznie za gotówkę.

Takie kłopoty na polskim rynku miały przynajmniej dwie firmy z branży. Grupa Allianz przeprowadzała restrukturyzację i akcje polskiej filii, razem z innymi papierami firm z Europy Środkowej, w zamian za udziały, miały być przeniesione do spółki Allianz New Europe Holding. Decyzja naszego nadzoru była jednak negatywna. Niemiecki ubezpieczyciel odwołał się i sprawa trafiła do sądu. Dziś orzeczenie ma wydać Naczelny Sąd Administracyjny.

Problem podobny do Allianza miał w ub.r. Getin Holding i jego właściciel Leszek Czarnecki. Czarnecki miał sprzedać swojej spółce akcje życiowej i majątkowej Europy w zamian za akcje Getinu. Sprzeciw nadzoru zmusił

Getin do przeprowadzenia transakcji w inny sposób

- akcje Europy zostały

kupione za gotówkę.