Akcje małych i średnich firm w niełasce

Wczorajsza sesja może być początkiem dłuższej korekty. O tym jednak zdecyduje koniunktura na zagranicznych giełdach

Wtorkowa sesja nie była udana dla inwestorów giełdowych. Główne indeksy na GPW w Warszawie mocno zniżkowały, zwłaszcza mWIG40 (spadek o 3,7 proc.) i sWIG80 (- 2,65 proc.). Na ich tle lepiej wypadł indeks blue chipów, który stracił tylko 0,6 proc.

Słaba sesja kontrastowała z danymi ze strefy makro. Indeks menedżerów logistyki (PMI) dla Polski wzrósł do 48,2, z 46,5 pkt w lipcu. Sam subindeks produkcji wyniósł już 51,8 pkt, przekraczając psychologiczny pułap 50 pkt, a więc granicę recesji. Tymczasem, w obliczu spadków na GPW, inwestorzy znów zadają sobie pytanie, czy to początek „tej właściwej” korekty oraz co dalej z kondycją małych i średnich spółek.

[srodtytul]Średniaki i maluchy mająz czego spadać[/srodtytul]

Wczorajsza sesja, mimo że nieudana dla posiadaczy akcji, nie zmienia faktu, że na akcjach wchodzących w skład indeksu sWIG80 i mWIG40 można było w tym roku sporo zarobić – oba indeksy od początku roku wzrosły odpowiednio o 63 i 49 proc.

– W ostatnich dwóch miesiącach rynki były szczególnie mocne. Inwestorzy indywidualni po wzrostach na największych spółkach znów upodobali sobie małe i średnie firmy. Spadła awersja do ryzyka i stąd tak spektakularne zwyżki. Ostatnio jednak ten zapał wyraźnie się zmniejszył i realizacja zysków przybrała na sile – mówi Mariusz Staniszewski, prezes Noble Funds TFI. Dodaje, że wczorajszą mocną zniżkę małych i średnich spółek można wytłumaczyć ich gorszą płynnością w stosunku do największych firm z WIG20. Podobnie na sprawę patrzy Tomasz Jerzyk, analityk techniczny DM BZ WBK.

– mWIG40 odbił się w dół od oporu na wysokości 2330 pkt. Teraz należy oczekiwać kontynuacji tego spadkowego ruchu. Pierwsze poważniejsze wsparcie widzę na wysokości 2100 pkt – wskazuje. Nie wyklucza możliwości wystąpienia silniejszej korekty, która mogłaby znieść znaczną część ostatnich wzrostów.

[srodtytul]Zagranica znów da sygnał[/srodtytul]

Specjaliści nie mają wątpliwości, że przyszła koniunktura uzależniona jest od sygnałów, które napłyną do nas z zagranicy. – Na razie postrzeganie rynków akcji na świecie się pogorszyło. Ponadto wczoraj duża część krajowych inwestorów instytucjonalnych była na spotkaniach poświęconych publikowanym wynikom.

To wpłynęło na mniejszą aktywność handlu i większą przypadkowość notowań – wyjaśnia Sebastian Siejko, szef maklerów w UniCredit CA IB. Dodaje, że wyniki półroczne opublikowane przez małe i średnie spółki były generalnie gorsze od tych, które pokazały blue chipy, co może tłumaczyć wczorajszą nerwową reakcję inwestorów.

[ramka][b]PMI dla Polski coraz bliżej 50 pkt[/b]

Indeks menedżerów logistyki (PMI) dla Polski wzrósł do 48,2 pkt, z 46,5 pkt w lipcu – wynika z analizy HSBC i firmy badawczej Markit Economics. To najlepszy odczyt od 15 miesięcy. Ekonomiści zauważają również, że poziom indeksu rośnie nieprzerwanie od czterech miesięcy. Po raz pierwszy od połowy 2008 r. pułap 50 pkt przekroczył subindeks produkcji (wyniósł 51,8 pkt). Z kolei wskaźnik dla zamówień eksportowych wzrósł do 50,5 pkt i jest to najlepszy wynik od końca 2007 r. – Mamy prawdopodobnie do czynienia z trwałą poprawą koniunktury i już wkrótce aktywność w przemyśle będzie rosła – ocenia Piotr Bujak, ekonomista Banku Zachodniego WBK. – Sierpniowe dane o PMI zwiększają prawdopodobieństwo, że polska gospodarka wyjdzie z kryzysu bez recesji, a tegoroczna dynamika PKB będzie dodatnia – ocenia Juliet Sampson, ekonomistka HSBC.

Analitycy zwracają jednocześnie uwagę, że powrót koniunktury oznacza definitywny koniec cięć stóp procentowych. Ekonomiści JP Morgan spodziewają się, że Rada Polityki Pieniężnej zmieni nastawienie z łagodnego na neutralne w październiku. Ministerstwo Finansów szacuje sierpniową inflację na 3,7 proc. rok do roku – o 0,1 pkt proc. więcej niż średnia prognoz ekonomistów ankietowanych przez „Parkiet”. Tymczasem górna granica celu inflacyjnego to 3,5 proc. [/ramka]

[ramka][b]Jarosław Niedzielewski - zarządzający funduszami w DWS TFI [/b]

Po raz pierwszy od dłuższego czasu spadki na rynku akcji przełożyły się w większym stopniu na segment małych spółek niż dużych. Do tej pory liderem każdej poważniejszej korekty spadkowej był właśnie WIG20, który ze względu na dużą płynność dawał możliwość szybkiej zmiany akcji w portfelu. To był jeden z powodów znacznie słabszego tegorocznego odbicia WIG20 (o 23 proc.) niż sWIG80 (o 63 proc.). Wtorkowa zmiana dotychczasowej tendencji może wskazywać, że na pewien czas przygaśnie gwiazda mniejszych spółek. Może to oznaczać, że kolejne zwyżki indeksów będą już zasługą większych firm. Także opublikowane ostatnio wyniki finansowe mniejszych firm nie do końca odzwierciedlają optymizm panujący wśród inwestorów działających w tym segmencie rynku.

[b]Nigel Rendell - strateg ds. rynków wschodzących. Royal Bank of Canada, Londyn[/b]

Dane dotyczące PMI – zarówno z Polski, jak i z Czech, Rosji, Chin i ze strefy euro – okazały się lepsze od prognoz. Jest to kolejny dowód na to, że najgorszą fazę kryzysu mamy już za sobą, a sytuacja gospodarcza na świecie obecnie się stabilizuje. W przypadku Polski PMI w najbliższych miesiącach najprawdopodobniej wzrośnie powyżej poziomu 50 pkt, co oznaczać będzie powrót koniunktury w przemyśle. Wzrost gospodarczy przyspieszy na początku przyszłego roku. Szybko nie powróci jednak do tempa sprzed kryzysu – czyli 4–5 proc. rocznie. Pozytywne dane dotyczące PMI wpływają jednak w stosunkowo małym stopniu na polski rynek. Wciąż wśród wielu inwestorów utrzymuje się podejrzenie, że ożywienie gospodarcze może nie być trwałe.[/ramka]