18 proc. kapitałów własnych Tauronu zjadły MSSF-y

Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej (MSSF) wiele kwestii regulują odmiennie niż ustawa o rachunkowości, o czym przekonali się czytelnicy prospektu Tauronu

[link=http://www.parkiet.com/temat/921352.html]Raport IPO Tauronu[/link]

Uważni inwestorzy, którzy wczytali się dokładnie w przygotowane na potrzeby prospektu emisyjnego Tauronu sprawozdanie za 2008 r. i porównali je z raportem, który jeszcze do niedawna znajdował się na stronach internetowych debiutanta (do czasu publikacji prospektu), mogli się zdziwić, porównując wartość kapitałów własnych spółki. Okazało się bowiem, że sporządzenie sprawozdania w oparciu o inne zasady wpłynęło na wygląd bilansu. Różnice widoczne są również w rachunku zysków i strat.

[srodtytul]Mniej kapitałów[/srodtytul]

Dla potrzeb prospektu Tauron, który wcześniej przygotowywał sprawozdania w oparciu o przepisy ustawy o rachunkowości, przekształcił dane finansowe zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej. W efekcie kapitał własny (aktywa netto) ogółem okazał się o 15,3 proc. niższy, niż wcześniej informowała spółka. Kapitał własny, czyli wartość księgowa jednostki dominującej (wskaźnik cena do wartości księgowej wykorzystywany jest do porównywania wyceny firmy do wycen innych przedsiębiorstw z branży), spadł zaś o blisko 18 proc. Z czego wynikają te różnice?

[srodtytul]Odmienne standardy[/srodtytul]

Przedstawiciele spółki wyjaśniają, że za różnicę pomiędzy sprawozdaniem uwzględniającym przepisy ustawy o rachunkowości a tym sporządzonym w oparciu o MSSF odpowiada przede wszystkim odmienny sposób rozliczenia utworzenia grupy (powstała pod koniec grudnia 2006 r.).

Zgodnie z ustawą o rachunkowości transakcja ta została ujęta w księgach przy zastosowaniu metody nabycia. Przedstawiciele Ernst & Young, który bada sprawozdania finansowe Tauronu, wyjaśniają, że zgodnie z tą metodą rozliczenie znalazło się w aktywach – w pozycji wartość firmy jednostek podporządkowanych (wartość firmy to nadwyżka ceny nabycia udziałów nad wartością odpowiedniej części aktywów netto tej jednostki). Ze „starego” sprawozdania debiutanta wynika, że na koniec 2008 r. pozycja ta sięgnęła blisko 2,7 mld zł.

W przekształconym sprawozdaniu zastosowano zaś metodę łączenia udziałów, zgodnie z którą rozliczenie transakcji ujmowane jest w nierozliczonym wyniku z lat ubiegłych. W raporcie zawartym w prospekcie emisyjnym grupa wykazała w bilansie za 2008 r. przeszło 2,9 mld zł nierozliczonej straty. W bilansie spółki przygotowanym w oparciu o przepisy ustawy o rachunkowości pozycja ta sięgnęła zaś tylko 122,2 mln zł poniżej zera.

[srodtytul]Różnic jest więcej[/srodtytul]

Dokładny czytelnik prospektu emisyjnego Tauronu znajdzie w nim znacznie więcej różnic pomiędzy przepisami polskiej ustawy o rachunkowości a Międzynarodowych Standardów Sprawozdawczości Finansowej. Do ciekawszych można zaliczyć chociażby to, że zgodnie z MSSF przyznanie przez spółkę akcji pracowniczych trafia do jej rachunku zysków i strat jako koszt. Polskie standardy nie wymagają zaś rozpoznania kosztów świadczeń pracowniczych z tego tytułu.

Przepisy odmienie regulują ponadto kwestie wyceny rzeczowych aktywów trwałych, co przekłada się na różnice w odpisach związanych z aktualizacją ich wartości. Różnice występują również w ujęciu podziału zysku na cele pracownicze. Zgodnie z międzynarodowymi standardami przeznaczenie części zysku na zwiększenie zakładowego funduszu świadczeń socjalnych lub nagrody z zysku są kosztami operacyjnymi okresu, za który dokonano podziału. Zgodnie z ustawą o rachunkowości wypłaty ujmowane są zaś w kapitałach własnych.

[ramka]

[b]Zapisy dla inwestorów indywidualnych już od jutra[/b]

W środę ruszają zapisy na akcje Tauronu dla inwestorów indywidualnych. Potrwają do końca przyszłego tygodnia, czyli do 18 czerwca. Na akcje grupy energetycznej można zapisywać się we wszystkich biurach maklerskich prowadzących działalność detaliczną w Polsce, co daje w sumie 1,3 tys. punktów.Jeden inwestor indywidualny może złożyć zlecenie kupna od 1,35 tys. do 13,5 tys. papierów Tauronu. Musi zapisać się po cenie maksymalnej akcji, którą Skarb Państwa ustalił na 0,7 zł. Składając zlecenie zakupu 13,5 tys. walorów, trzeba liczyć się z koniecznością wpłaty 9,45 tys. zł. Jeżeli ostateczna cena sprzedaży akcji będzie niższa lub inwestor dostanie mniej papierów, pieniądze będą zwracane.Dla inwestorów indywidualnych przewidziano 20 proc. akcji Tauronu sprzedawanych przez Skarb Państwa, tj. 1,48 mld sztuk. Wartość tej puli sięga 1,04 mld zł. Jeżeli zainteresowanie spółką będzie duże, ta transza może wzrosnąć do 25 proc. oferowanych walorów. Jeżeli mimo to akcji dla inwestorów indywidualnych byłoby za mało, zapisy będą redukowane. Jak wyjaśniono w prospekcie Tauronu, w takiej sytuacji oferujący ustaliliby maksymalną liczbę akcji przypadającą na jednego inwestora, a zapisy przekraczające ten pułap byłyby „obcinane”. Jeżeli transza dla drobnych graczy będzie stanowić 20 proc. oferowanych akcji, to przy założeniu, że każdy inwestor zapisze się na maksymalną liczbę walorów, wystarczy ich dla ok. 109 tys. osób (bez redukcji zapisów). Zwiększenie tej transzy do 25 proc. oferowanych papierów oznaczałoby, że akcji wystarczyłoby dla ok. 136,8 tys. osób (zapis maksymalny i bez redukcji). Dla porównania, w ofercie PZU wzięło udział ponad 250 tys. inwestorów indywidualnych. Nie wyczerpali oni całej puli dla nich zarezerwowanej. Nie było też potrzeby redukowania zapisów. Przed debiutem Tauronu na GPW ma dojść do scalenia akcji (z dziewięciu powstanie jedna). Dlatego ważne będą tylko zapisy dzielące się przez dziewięć. Skarb Państwa chce sprzedać 7,39 mld akcji Tauronu (ok. 52 proc. kapitału). [/ramka]

[ramka][b]Piotr Łopaciuk - analityk Erste Group [/b]

Obserwując spadki na rynkach, spodziewałbym się raczej, że ostateczna cena sprzedaży akcji Tauronu będzie nieco niższa niż 0,7 zł. Chodzi również o wyniki spółki – nie jest ona tak rentowna, jak na przykład Polska Grupa Energetyczna. Wyniki Tauronu, szczególnie w najbliższej perspektywie, mogą być obciążone spadkiem rekompensat za rozwiązanie kontraktów długoterminowych.

[b]Maciej Bobrowski - Dyrektor działu analiz i informacji BDM[/b]

Wcześniej szacowaliśmy, że na debiucie Tauronu jest szansa na ok. 10-proc. wzrost kursu. Koniec ubiegłego tygodnia przyniósł jednak solidne spadki na giełdach, co pokazuje, jak dynamicznie zmienia się sytuacja. Zapisy na akcje w transzy detalicznej potrwają do 18 czerwca i myślę, że do tego czasu można poczekać z decyzjami o ewentualnych zapisach. [/ramka]

[ramka]

[b]Tomasz Kołodziejak - Wiceprezes Go TFI

Standardy niewłaściwie pokazują rzeczywistość?[/b]

Fakt, że po przekształceniu skonsolidowanego sprawozdania finansowego Tauronu za 2008 r. zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej z kapitałów własnych grupy „wyparowało” około 2,4 mld zł, może być dla inwestorów niemiłą niespodzianką,zwłaszcza że spółka nie wyjaśniła, z czego wynika tak znacząca zmiana. W prospekcie emisyjnym znajduje się jedynie lakoniczna wzmianka, że jest to związane z innym ujęciem ujemnej wartości firmy z konsolidacji. W efekcie niewprawny inwestor mógłby wręcz nie zwrócić uwagi na tę zmianę. Niepokojące jest również to, że po uwzględnieniu Międzynarodowych Standardów Sprawozdawczości Finansowej wartość spółki okazała się o około 20 proc. niższa niż w oparciu o przepisy ustawy o rachunkowości. Oznacza to bowiem, że któreś z tych standardów niewłaściwie pokazują rzeczywistość. Pytaniem pozostaje – które. [/ramka]