Grajewo uratuje Pfleiderera?

Przyszłość koncernu borykającego się ze spadkiem popytu w Europie Zachodniej zależy m.in. od wzrostu sprzedaży płyt w Polsce

Dzięki podpisanemu z bankami porozumieniu Pfleiderer odsunął w czasie groźbę natychmiastowej spłaty kredytów. Zadłużenie odsetkowe na koniec III kw. 2010 r. wynosiło blisko 915 mln euro. Od dłuższego czasu mówiło się, że banki ze względu na naruszenie umów kredytowych, tzw. kowenantów, mogły zażądać wcześniejszej spłaty części długu.

Producent płyt ma czas do końca marca 2011 r., by przygotować plan restrukturyzacji biznesu. Niemieccy analitycy przewidują, że jego głównym elementem będzie sprzedaż części aktywów oraz pozyskanie inwestora, być może z branży drzewnej, który objąłby nowe udziały w spółce, podwyższając jej kapitały.

[srodtytul]Wyprzedaż w Niemczech[/srodtytul]

Które aktywa mogą pójść pod młotek? Większość ekspertów wskazuje na część niemieckich fabryk płyt, możliwe jest też wyjście z segmentu paneli podłogowych. Powodem są m.in. ograniczony przez kryzys popyt na płyty meblowe na zachodzie kontynentu oraz narastające problemy z pozyskaniem surowca. W minionym tygodniu rada nadzorcza koncernu zezwoliła na zamknięcie dwóch fabryk w Niemczech: zakładu produkującego płyty wiórowe w Ebersdorf i producenta płyt MDF z miejscowości Nidda.

Problemem będzie jednak znalezienie nabywców na niemieckie aktywa – zachodnioeuropejscy producenci mają problem z zapewnieniem zleceń dla już posiadanych zakładów.?Niedawno jeden z rywali Pfleiderera Kronospan zamknął jedną z niemieckich fabryk produkujących płyty wiórowe.

[srodtytul]Co z Grajewem?[/srodtytul]

Czy przyciśnięty do ściany koncern z Niemiec może sprzedać udziały w Grajewie? Jak poinformował nas Pfleiderer, plan restrukturyzacji dopiero jest opracowywany. Zachodni analitycy są przekonani, że to ostateczność. – Będę bardzo zaskoczony, jeżeli Pfleiderer tak postąpi. Oznaczałoby to sprzedaż spółki z rosnącego rynku. Tymczasem w Europie Zachodniej rynek się kurczy. Jak?więc spółka będzie chciała dalej się rozwijać? – mówi jeden?z niemieckich analityków, pragnący zachować anonimowość.

Wojciech Gątkiewicz, prezes Grajewa, w rozmowie z „Parkietem” ocenił, że porozumienie Pfleiderera z bankami to dobra wiadomość dla polskiej spółki. Analitycy są zdania, że Grajewo może wygrać na przetasowaniach w grupie. – Skoro udział Europy Wschodniej w przychodach grupy ma rosnąć, pozyskane z prawdopodobnej emisji akcji Pfleiderera środki powinny zostać wydane na dokończenie inwestycji w Rosji, realizowanych we współpracy z polskim oddziałem – ocenia niemiecki ekspert.

[ramka][b]Porozumienie ucieszyło inwestorów[/b]

Kurs akcji niemieckiego Pfleiderera wzrósł wczoraj o 7,4 proc. po informacji o odroczeniu spłaty długu wobec banków o trzy miesiące. Spółce nie przeszkodziło spodziewane obniżenie ratingu przez agencję Fitch do „CC”?(uznawanego jako śmieciowy). Inwestorzy oczekują teraz programu naprawczego, którego szczegóły poznamy za trzy miesiące.[/ramka]

[ramka][b]Bartosz Arenin - Analityk Copernicus Securities[/b]

Problemy głównego udziałowca Grajewa nie są istotnym zagrożeniem dla biznesu polskiej grupy głównie dlatego, że firmy nie mają od strony biznesowej zbyt wielu powiązań. Pfleiderer ma udziały w spółce zależnej Grajewa zajmującej się produkcją płyty HDF, Silekolu (kleje) oraz rosyjskim projekcie budowy fabryki MDF, jednak we wszystkich spółkach to Grajewo sprawuje kontrolę. W sytuacji gdyby Pfleiderer był zmuszony pozyskać kapitał na spłatę długów, w pierwszej kolejności spodziewałbym się sprzedaży aktywów niemieckich. W przypadku konieczności sprzedaży aktywów na Wschodzie najbardziej prawdopodobnym scenariuszem wydaje się pozbycie się udziałów w rosyjskim projekcie, co nie powinno być problemem z uwagi na atrakcyjny produkt oraz lokalizację samej fabryki.[/ramka]