Rekomendacje RZB Austria

Analizę polskiego sektora farmaceutycznego przedstawili w majowym raporcie analitycy Raiffeisen Zentralbank Austria. Wydali również rekomendacje dla dystrybutorów farmaceutyków, zalecają zachowanie neutralnej pozycji wobec walorów Orfe i PGF oraz kupowanie akcji Prospera.Pięcioletnia stopa wzrostu wartości kupowanych w Polsce farmaceutyków przekroczyła 100%. Jest to jedyna branża z tak imponującym wskaźnikiem. Prognozy zapowiadają, że Polacy w 2000 r. kupią farmaceutyki za 2,5 mld USD i będzie to stanowiło 43% sprzedaży farmaceutyków w regionie Europy Środkowowschodniej; obecnie jest to 33%. Dla porównania wartość sprzedaży w 1997 r. wyniosła 1,9 mld USD, przy ok. 19% wzrostu w stosunku do 1996 roku. Część tego wzrostu wynika z podwyższania cen, odnotowywany jest też jednak wzrost spożycia farmaceutyków, choć w umiarkowanym stopniu. Polski rynek dysponuje jeszcze dużą rezerwą wzrostu w tej dziedzinie. W przyszłym roku wydatki na farmaceutyki na jedną osobę ukształtują się w granicach 70 USD, podczas gdy w Czechach dziś jest to 112 USD, a w krajach UE - 170 USD. W opinii analityków, dysproporcje te w krótkim okresie powinny zmaleć. Autorzy analizy podkreślają, że jeszcze wyższą dynamikę wzrostu sprzedaży od całego rynku farmaceutyków wykazują leki OTC (sprzedawane bez recepty), w ciągu 5 lat 1992-1997 r. było to 104% w 1997 r. - Polak wydał 6,5 USD na farmaceutyki OTC, Węgier prawie 13 USD, Czech ok.11 USD, a Rosjanin 5 USD.W rankingu firm farmaceutycznych o najwyższej sprzedaży pierwsze miejsce w 1997 r. zajął Glaxo Wellcome Poznań (340 mln zł), dalej jest Polfa Kutno i Polfa Kraków Pliva (ok. 210 mln zł). Na kolejnej pozycji znalazła się Jelfa ze sprzedażą poniżej 200 mln zł, następni są: Glaxo Wellcome Poland, Polfa Pabianice, Servier, Polfa Grodzisk Maz., Polfa Rzeszów-ICN, Sanofi-Biocom, Rhône-Poulenc Rhorer. Słabością polskich producentów są niewielkie wydatki na badania, mały udział w sprzedaży własnych leków oraz brak specjalizacji.22 kwietnia RZB Austria analitycy wydali neutralną rekomendację dla Orfe. Choć obecny wskaźnik P/E jest atrakcyjny, przewidujemy, że w przyszłości się pogorszy - uzasadniają. Na niekorzyść Orfe przemawia też fakt sprzedaży akcji założycielskich w przeprowadzonej ostatnio ofercie, a wzrost przychodów ze sprzedaży spółki w znacznym stopniu jest uzależniony od przejęć. Ocena neutralna została wydana, mimo że uzasadniona cena dla Orfe w perspektywie 12 miesięcy to 60 zł, w dniu rekomendowania cena akcji wynosiła 44 zł.Walory PGF analitycy uznali za dobrze wycenione, stąd rekomendacja zachowania pozycji neutralnej. 22 kwietnia za jeden walor płacono 39 zł, a cena uzasadniona, wg RZB, to 40 zł.Pozytywną rekomendację uzyskał Prosper, którego wycenę w ofercie 21,3 zł uznano za niską. Dyskonto, z jakim są notowane, szacowane jest na ok. 40%, w perspektywie 12 miesięcy powinny one osiągnąć wartość 31 zł, dlatego też warto je kupować.

H.K.