Udana emisja

Euroobligacje municypalne Stołecznego Królewskiego Miasta Krakowa były pierwszą polską emisją obligacji tego rodzaju uplasowaną na rynku europejskim. Cieszyła się ona powodzeniem i była dużym sukcesem również w sensie promocyjnym. Wartość emisji wyniosła 66 mln DEM. Na jej powodzenie w dużym stopniu wpłynął korzystny rating nadany przez Standard & Poor's (BBB- dla zobowiązań dewizowych). Środki z emisji zostały przeznaczone w przeważającej mierze na inwestycje komunikacyjne i refinansowanie kredytu pomostowego zaciągniętego w 1997 r.

Emisja obligacji komunalnych jest alternatywnym wobec kredytu bankowego sposobem finansowania długoterminowych przedsięwzięć inwestycyjnych. Nie jest to jednak całkiem nowy instrument dla samorządów terytorialnych. Tradycja obligacji municypalnych sięga w naszym kraju XIX wieku. W okresie międzywojennym emitenci komunalni stanowili znaczący procent rynku kapitałowego. Po wieloletniej przerwie spowodowanej różnymi czynnikami, pod rządami nowych przepisów prawnych znowu, jako jedni z pierwszych, zdecydowali się oni na emisję obligacji.Pierwszą próbę w tym zakresie Miasto Kraków podjęło w 1996 roku. Była to emisja niepubliczna, wielkości 15 mln zł o 5-letnim terminie zapadalności. Została ona z sukcesem uplasowana na rynku polskim. Jej celem było sfinansowanie modernizacji infrastruktury drogowej w mieście.W 1997 roku została przygotowana emisja euroobligacji na kwotę 55 mln zł. Krach, jaki miał miejsce pod koniec roku na rynkach kapitałowych w Azji, spowodował, iż nie doszła ona do skutku. Na realizację zadań przewidzianych do sfinansowania z emisji, tj. nowych inwestycji drogowych oraz modernizacji infrastruktury drogowej, miasto zaciągnęło kredyt pomostowy.W listopadzie 1998 roku Kraków, jako pierwsza gmina w Polsce, wyemitował dwuletnie euroobligacje o wartości nominalnej 66 mln DEM. Emisja miała charakter niepubliczny.Organizatorem emisji było wybrane w trybie ustawy o zamówieniach publicznych konsorcjum bankowe: Creditanstalt IB Securities. Westdeutsche Landesbank Polska SA, West Merchant Bank Limited oraz Bank Przemysłowo-Handlowy SA i Bank Zachodni SA.Początkowo planowano, że zapadalność obligacji będzie dziesięcioletnia. Krach w Rosji, w okresie od sierpnia do września 1998 r., spowodował spadek zaufania do papierów dłużnych emitowanych na tzw. rynkach wschodzących i wycofanie się inwestorów z rynku.Wszystkie emisje zaplanowane w krajach Europy Środkowej i Wschodniej zostały odwołane lub przynajmniej przełożone, ze względu na niekorzystne warunki rynkowe.Sytuacja ta w konsekwencji doprowadziła do zmiany warunków emisji krakowskich obligacji. Jak się okazało, jedynie skorzystanie z emisji dwuletnich euroobligacji o zmiennej stopie procentowej zapewniało sukces w tak trudnych warunkach rynkowych, gwarantując agentom emisji płynność obrotu tymi papierami dłużnymi. Wówczas, okazało się również, iż realizacja pierwotnie zakładanego 10-letniego okresu zapadalności euroobligacji, jest możliwa poprzez refinansowanie zaciągniętego tym sposobem długu, przy pomocy instrumentów o docelowym okresie wykupu nie przekraczającym ośmiu lat.Na dwa tygodnie przed emisją odbyły się prezentacje dla inwestorów w Londynie i we Frankfurcie n. Menem. Obie prezentacje cieszyły się dużym zainteresowaniem inwestorów.Warunki emisjiCena emisyjna wynosiła 99,90% wartości nominalnej, oprocentowanie obligacji wynosi 6-miesięczny LIBOR dla marki plus marża dla inwestora. Odsetki od obligacji gmina wypłaca co pół roku.Obligacje są notowane na Giełdzie papierów wartościowych w Luksemburgu.Aktualnie są one reprezentowane przez stałą obligację zbiorczą, bez kuponów odsetkowych, zdeponowaną w Deutsche Borse Clearing (systemie rozliczeniowym zwanym dalej DBC). Obligacja zbiorcza może być wymieniona wyłącznie w całości na obligacje ostateczne w formie na okaziciela, w odcinkach po 250 000 DEM. Do wymiany takiej może dojść tylko w określonych okolicznościach.Środki z emisji euroobligacji zostały przeznaczone na nowe inwestycje drogowe, modernizację infrastruktury drogowej i tramwajowej, zakup taboru tramwajowego, rozbudowę Centrum Administracyjnego oraz refinansowanie kredytu pomostowego zaciągniętego w 1997 r. w miejsce niedoszłej wówczas do skutku emisji euroobligacji.Warto podkreślić, iż emisja krakowskich euroobligacji była pierwszą polską emisją municypalnych papierów plasowanych na europejskim rynku kapitałowym. Była ona ogromnym sukcesem promocyjnym i finansowym zarówno dla Miasta Krakowa, jak i organizatorów emisji. Papiery te cieszyły się dużym popytem u inwestorów. Znaczącym atutem przy uplasowaniu emisji był fakt posiadania przez Kraków wysokiego ratingu w zakresie wiarygodności kredytowej, nadanego przez Standard & Poor' s w 1997 roku, kwalifikującego zobowiązania dewizowe miasta na poziomie BBB - oraz zobowiązania w walucie krajowej jako BBB+. Ocena ta jest corocznie aktualizowana i nie spada poniżej górnych wartości wyznaczonych przez ocenę ratingową dla Polski.

Danuta AngełowAutorka jest specjalistą ds. współpracyz instytucjami finansowymiUrzędu Miasta Krakowa