Dobre perspektywy
? Wraz z rozpoczęciem notowania na giełdzie certyfikatów inwestycyjnych zarówno dla inwestorów indywidualnych jak i instytucjonalnych otworzymy szansę zdywersyfikowania portfela inwestycyjnego. Możliwość ulokowania części środków ? poprzez inwestycje w certyfikaty ? na rynkach zagranicznych, albo w papiery niedostępne dla bezpośredniego inwestowania (np. prawa pochodne, waluty, udziały w spółkach z o.o.) może okazać się szczególnie cenna dla funduszy emerytalnych ? zaznacza Wiesław Rozłucki, prezes GPW. Zdaniem prezesa, rynek certyfikatów będzie miał bardzo duże perspektywy, pod warunkiem jednak, że oferta TFI będzie konkurencyjna wobec bezpośrednich inwestycji w akcje np. na rynkach zagranicznych.
Jako pierwsze na giełdzie notowane będą certyfikaty inwestycyjne funduszu Skarbiec-Gwarancja 2002. Data pierwszego notowania nie została jeszcze ustalona, ale zgodnie z prospektem powinno się ono odbyć przed 1 maja. Jest to pierwszy na rynku fundusz zamknięty gwarantowany. Oznacza to, że kwota jaką otrzyma uczestnik na koniec trwania funduszu (w październiku 2002 roku) nie spadnie poniżej 100 zł. Jest to wartość równa cenie emisyjnej certyfikatu pomniejszona o opłatę manipulacyjną. Portfel inwestycyjny Skarbca-Gwarancji zbudowany jest z dwóch części. Podstawową, ponad 70-proc. część aktywów, stanowią inwestycje w polskie papiery wierzycielskie o terminie wykupu dostosowanym do okresu trwania funduszu ? głównie obligacje Skarbu Państwa o stałym oprocentowaniu. Dzięki wzrostowi wartości tylko tej części portfela, cena końcowa certyfikatu ma osiągnąć poziom wartości gwarantowanej. Natomiast możliwość osiągnięcia ponadprzeciętnych zysków stwarza inwestorom część zawierająca instrumenty pochodne. 23% aktywów funduszu ulokowanych zostało bowiem w terminowe transakcje opcyjne na indeks Dow Jones Eurostoxx 500. Indeks ten opiera się na 50 największych i najbardziej płynnych spółkach z krajów Unii Europejskiej (m.in. Deutsche Telekom, Nokia, Philips Electronics, Siemens, Bayer, L?Oreal).Realna wartość certyfikatów wzrastać ma proporcjonalnie do wyrażonego w procentach współczynnika udziału w indeksie. Po nabyciu papierów jego wartość została ustalona na 180%. Oznacza to, że jeżeli wartość indeksu wzrośnie o 1%, wartość certyfikatu wzrośnie o 1,8 zł. Przed likwidacją funduszu zmiany wartości indeksu nie będą jednak miały wpływu na księgowe wyceny wartości certyfikatu sporządzane przez towarzystwo raz w miesiącu. Możliwe jest jednak, że spadek wartości indeksu poniżej wartości z dnia zakupu opcji spowoduje księgowe zmniejszenie wartości certyfikatu nawet poniżej ceny emisyjnej. Dla ochrony wartości inwestycji, w przypadku gdy zamknięcie funduszu zbiegłoby się z kryzysem na rynku i drastycznym spadkiem wartości indeksu, towarzystwo zawarło opcje tzw. azjatyckie, w których wartość wykupu ustalana jest nie na podstawie ostatniego notowania, ale jako średnia sum kwartalnych zmian indeksów.Bieżąca zmiana wartości indeksu ma natomiast zdecydowany wpływ na ceny certyfikatów ustalane na rynku. Zdaniem Adama Maciejewskiego, dyrektora Działu Notowań GPW, z obserwacji notowań certyfikatów inwestycyjnych funduszy zamkniętych na innych rynkach wynika, że na rynku wzrostowym maleje dyskonto w wycenie certyfikatu, a rośnie premia. Przedstawiciele GPW powołują się na analizę działającego również na polskim rynku stworzonego przez Deutsche Bank funduszu The Central European Equity Fund. Na koniec 1999 r. jego aktywa wynosiły około 182,6 mln USD, a dyskonto z jakim był notowany na NYSE ? około 20-30%. W portfelu tego funduszu na koniec marca TP SA zajmowała 6,7%, a Elektrim około 4,2%. Średnia roczna stopa zwrotu z aktywów na koniec marca wynosiła 56,2%, a 5-letnia 14,2%. Natomiast średnia roczna stopa zwrotu z ceny certyfikatu w tych okresach wynosiła odpowiednio 42,5% i 12,1%.Dla zapewnienia obrotu certyfikatami Skarbca-Gwarancja 2002 zostanie wprowadzony animator, którego zadaniem będzie podtrzymanie płynności rynku poprzanie zleceń kupna i sprzedaży certyfikatów. Opłaty za zarządzanie oraz wszystkie koszty limitowane związane z funkcjonowaniem funduszu wynoszące 2,5% zostały już uwzględnione w wyliczaniu współczynnika. Za obrót certyfikatami GPW będzie jednak od biur maklerskich pobierać prowizję w wysokości 0,04%.
A.G.
