Spodziewane obniżki stóp w granicach 300?600 punktów bazowych w br.Beata Kielan, zarządzająca z TFI Skarbiec, odpowiada na pytania odbiorców portalu finansowego parkiet.com.pl
Jakie są Pani oczekiwania odnośnie polityki RPP ? o ile i kiedy zostaną obniżone stopy procentowe?W tym roku spodziewam się obniżek stóp. Niewiadomą jest skala tych obniżek. Powinno to być nie mniej niż 300 punktów bazowych. ale w sprzyjających warunkach, np. przy szybciej, niż się oczekuje, spadającej inflacji obniżki te mogą mieć większą skalę, choć nie powinny przekroczyć 600 pkt. bazowych (6 pkt. proc.). Aktualnie rynek pieniężny dyskontuje obniżki rzędu 400 pkt. bazowych do końca roku. Mniejsze znaczenie w tym momencie ma, czy pojawią się one w styczniu czy dopiero w marcu.Jaka jest Pani opinia na temat potencjału wzrostowego rynku akcji w tym roku?Czynniki makroekonomiczne przemawiają przeciwko inwestycjom w akcje w tym roku, co nie znaczy, że w wybranych okresach albo na wybranych spółkach nie będzie można zarabiać. Spodziewamy się obniżek stóp procentowych, co będzie oddziaływało na sektory wrażliwe na stopę procentową, np. sektor finansowy.Czy generalnie będzie poprawa wyników w sektorze bankowym po obniżce stóp, czy też będzie gorzej?Z pewnością obniżki stóp procentowych spowodują, iż w systemie bankowym obniżą się koszty finansowania, ale również obniży się marża. To, jak system bankowy zachowa się, będzie zależało od poszczególnych banków i ich umiejętności wykorzystania sytuacji. Paradoksalnie, w momencie kiedy wzrosły stopy procentowe w zeszłym roku, banki poprawiły swoją kondycję poprzez umiejętne przerzucanie kosztów na klientów. Tak że ? jak widać ? zupełnie niestandardowe zachowania na rynku są możliwe.Czy aby opinia na temat opłacalności inwestycji w akcje nie jest wynikiem charakteru portfela, jakim Pani zarządza? Inwestując w akcje, kupuje się ich potencjalną przyszłość, a obniżka stóp procentowych z perspektywy tej inwestycji wpływa na czynniki makro raczej korzystnie. Nieprawdaż?Rzeczywiście, po pewnym okresie obniżek stóp procentowych można się spodziewać wzrostu popytu. Pomimo to, również sytuacja międzynarodowa (niższy popyt z zagranicy) będzie wpływał na dochodowość przedsiębiorstw. Myślę, że marże będą spadały szybciej, niż wzrastał popyt, co spowoduje, iż tak podstawowe powody, dla których inwestuje się w akcje, jak zwrot powyżej kosztu kapitału, będą niekorzystne dla spółek aż do końca I kwartału 2002 roku. Również jeżeli spojrzymy na cykle, to akcje wzrastają zwykle po osiągnięciu szczytu wzrostu przez papiery dłużne, który jeszcze mamy przed sobą.Jakie będą losy funduszu dywidendowego Kasa 2?Pracujemy nad przekształceniem tego funduszu w taki sposób, aby nadal był korzystnym podatkowo wehikułem do zarządzania płynnymi środkami firm. szczegółów na razie nie mogę ujawnić ? będzie to możliwe, kiedy uzyskamy zgodę KPWiG.Jakie są wyniki funduszu Gwarancja 2002?Fundusz Gwarancja 2002 jest skorelowany z indeksem Dow Jones Eurostoxx 50 i w momencie kiedy indeks ten spada, wycena certyfikatu również spada. Chociaż aktualna cena rynkowa i księgowa nie doszacowują wartości opcji o ok. 10 procent. Wynika to z zasad wyceny tego funduszu. W momencie gdy wartość indeksu spadnie nawet o pół procenta poniżej ceny początkowej, to opcja wyceniana jest przy wartości zero. Należy podkreślić, że fundusz ten nie jest zarządzany aktywnie, a każdy posiadacz certyfikatu ma gwarancje otrzymania przynajmniej jego wartości nominalnej na koniec trwania funduszu. Notowania certyfikatów z dyskontem są dobrą okazją do tańszego ich zakupu. Można je w tej sytuacji potraktować jako papier dłużny o gwarantowanej cenie wykupu.Jakie perspektywy widzi Pani przed rynkiem funduszy inwestycyjnych w tym roku? Czy pojawienie się nowych graczy (np. Commercial Union) nie spowoduje większych perturbacji na tym rynku?Zwiększy konkurencję, ale konkurencja działa stymulująco na rynek, co przełoży się na pewno na korzyści dla klientów. Konkurencja jest po prostu zdrowa.Jak Pani ocenia strukturę portfeli obligacyjnych na koniec 2000 roku, opublikowaną przez fundusze emerytalne?Jak widać, nastąpiła pewna zmiana w portfelach funduszy emerytalnych. Niektóre wydłużyły duration (czas ?życia? składników portfela), co jest korzystne dla przyszłych emerytów. Korzystnie wpłynęło to na rynek długu w ostatnim kwartale, nastąpił efekt kumulacji.Jaka będzie Państwa odpowiedź na szeroko obecnie reklamowaną lokatę w WBK uzależnioną od indeksu Eurostoxx 50 (tego samego, od którego zależy Gwarancja)? Czy jej pojawienie się nie spowoduje końca funduszy zamkniętych tego typu?W żadnym wypadku nie oznacza to końca funduszy zamkniętych, a wręcz przeciwnie. Fundusz zamknięty jest znacznie bardziej elastycznym instrumentem niż depozyt.Jaką wielkość funduszu uważa Pani za optymalną do zarządzania funduszem akcyjnym na naszym rynku?To zależy od wielu czynników ? m.in. od rynku, na którym dokonuje się transakcji i jego płynności oraz kosztów stałych powstających przy obsłudze funduszu. W przypadku papierów dłużnych ta wielkość to przynajmniej 60 mln zł.Jeszcze w sprawie funduszy zamkniętych: fundusz jest elastyczny, to prawda, ale jak mogą się czuć ci, którzy kupili Gwarancję po 100 zł, a musieli sprzedać po trochę powyżej 80 zł? Czy nie ma na to jakiejś metody?Dlaczego MUSIELI? Jeśli cena wynosi 80 zł, to aktualna opłacalność inwestycji w certyfikat jest większa niż w obligacje dwuletnie. Istnieje bardzo duże prawdopodobieństwo, że do końca trwania funduszu ? październik 2002 ? indeks DJ Eurostoxx 50 wzrośnie zdecydowanie powyżej 20 procent. Jego wartość aktualna jest około 3 procent poniżej wartości początkowej, a więc niewiele. Inwestorzy, którzy nabywali certyfikaty Skarbca Gwarancja 2002 mieli świadomość, iż rzeczywista realizacja inwestycji nastąpi na koniec trwania funduszu, a nie w trakcie.Skąd wzięły się wahania jednostki uczestnictwa Obligacji ? trwały przez tydzień i trochę mnie przestraszyły.Wahania jednostki funduszu Skarbiec-Obligacja wynikają z faktu, iż aktualnie fundusz ten ma bardzo długie papiery w swoim portfelu, wyceniane w oparciu o ceny z rynku międzybankowego. Ceny tego typu obligacji charakteryzują się pewną zmiennością. To trochę tak, jak na rynku akcji, przy trendzie wzrostowym ? występują korekty. Z taką korektą mieliśmy do czynienia w zeszłym tygodniu. Niezależnie od tego spodziewamy się w tym roku, iż stopa zwrotu z funduszu Skarbiec-Obligacja wyniesie około 20 procent.Czy może Pani powiedzieć, jak wygląda bieżąca struktura aktywów Pani portfeli?Nie możemy ujawniać szczegółów portfela poza okresami sprawozdawczymi. Mogę jedynie powiedzieć, że poszczególne fundusze realizują swój cel inwestycyjny. Np. w funduszu Kasa średni czas ?życia? składników portfela wynosi 60 dni. Są to inwestycje głównie w bony skarbowe i obligacje Skarbu Państwa oraz niewielka ilość ? do 10 procent ? papierów korporacyjnych o ratingu co najmniej A1. Fundusz Obligacja ma przede wszystkim obligacje skarbowe o długim maturity.Skarbiec uzyskał zgodę na utworzenie dolarowego funduszu obligacyjnego. Jaka będzie struktura lokat funduszu i jaką rentowność planujecie Państwo uzyskać?Fundusz będzie inwestował w amerykańskie obligacje rządowe o najwyższym możliwym ratingu AAA, w obligacje korporacyjne oraz obligacje Brady'ego. Trudno w tej chwili dokładnie określić rentowność, ale spodziewamy się dalszych spadków stóp procentowych w USA, co powinno się przełożyć na dobrą rentowność nowego funduszu. Jeśli zrealizuje się scenariusz, którego się spodziewamy, to rentowność funduszu wyrażona w dolarach może kształtować się nawet na poziomie 12 procent w skali roku.
opr. Cyberluke
