Podwyższono również 9-miesięczną cenę docelową do 6 288 HUF na akcję z 4 048 HUF (obecna cena to 5 635 HUF). - Pomimo znaczącego wzrostu kursu przez ostatnie 12 miesięcy (+15,7% w USD wobec +4,8% indeksu BUX oraz -40,8% indeksu MSCI EME Financials), uważamy że pełen potencjał OTP Banku nadal nie jest odzwierciedlony w wycenie rynkowej. Uważamy, że obecne dyskonto, z jakim OTP Bank jest notowany do spółek porównywalnych, powinno się dalej zwęzić ze względu na konserwatywny bilans banku (kredyty/depozyty 73 proc., Tier1 13 proc.), coraz niższy podatek bankowy, brak znaczącej ekspozycji na CHF czy poprawiającą się sytuację gospodarek regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Uważamy, że średnie oczekiwania rynkowe na lata 2016 -17 są obecnie na zbyt niskim poziomie - czytamy w raporcie analityków DM mBanku.

Ich prognozy znajdują się o 14 proc. poniżej średnich oczekiwań rynkowych na 2015 rok, ale 7-18 proc. powyżej na lata 2016-17. Niższe od oczekiwań wyniki w roku obecnym wynikają głównie z prognozy zarządu co do pogorszenia się wyników w Rosji, na Ukrainie oraz w Bułgarii w 2H'15 oraz przewalutowania pozostałych kredytów CHF. Zarząd oczekuje, że zysk netto (bez zdarzeń jednorazowych) w 2015 znajdzie się poniżej roku 2014 (118 mld HUF). - Niemniej jednak oczekujemy, iż od 2016 roku OTP Bank sukcesywnie będzie obniżał saldo rezerw (-37 proc. w 2016 roku oraz -22 proc. w 2017 roku) co wraz z poprawą dynamiki po stronie kredytów pozwoli na osiągnięcie ROE na poziomie 14,2 proc. w 2017 roku. Jednocześnie zaznaczamy, iż nasza prognoza ROE na 2017 r. znajduje się poniżej prognozy zarządu na poziomie 15-17 proc. - wskazują eksperci DM mBanku.

Wpływ na zmianę wyceny ma również podatek bankowy. Wraz z nową ustawą budżetową, parlament węgierski uchwalił obniżkę tej daniny. - Specjalny podatek bankowy zostanie zredukowany z 53 p.b. w 2015 roku do 31 p.b. w 2016 roku oraz do 21 p.b. w 2017 i 2018 roku. Dodatkowo, podatek bankowy będzie obniżony dla instytucji (do 10 mld HUF w skali całego rynku), które od 2009 roku powiększyły ekspozycje na kredyty korporacyjne. Niemniej jednak, wpływ obniżki na OTP Bank będzie wiadomy dopiero po opublikowaniu danych odnośnie rynku przez węgierski urząd podatkowy. Finalnie podatek bankowy w 2015 roku może zostać obniżony o 5 mld HUF ze względu na stratę, jaką bank poniósł na Ukrainie w 2014 roku. Oczekujemy, iż dzięki niższemu podatkowi bankowemu zysk netto w 2016 roku zostanie wsparty przez około 7 mld HUF, a w 2017 przez kolejne 6 mld HUF - dodają.

Według DM mBanku niższe dyskonto do średniej jest uzasadnione. OTP Bank notowany jest na wskaźniku 2016 P/E 9,5x z 12 proc. dyskontem do banków w regionie CEE (10,7x) oraz z 22 proc. dyskontem do polskich banków. - Dyskonto jest nawet większe w przypadku wskaźnika 2016 P/BV na poziomie 1,1x wobec 1,2x notowanego w sektorze CEE oraz 1,5x w Polsce. Uważamy, że dyskonto powinno się zawęzić ze względu na znaczącą redukcję ryzyka politycznego, a także oczekiwania co do znaczącej poprawy wyników. Ponadto, pomimo dużych strat w 2014, OTP Bank nadal prezentuje wysoki współczynnik Tier1 (13,3%), który będzie wspomagać bank w akwizycjach - dodają analitycy.