Asseco BS hojnie płaci za Macrologic

Wzywający zaoferował ponad 40-proc. premię, ale kurs poszybował i prawie dobił do tego poziomu. Warto sprzedawać akcje?

Zdaniem ekspertów to ostatni dzwonek na ogłaszanie wezwań. Jeśli hossa będzie kontynuowana – a wiele na to wskazuje – notowane na GPW spółki nie będą już atrakcyjnym celem dla przejmujących. W ten scenariusz wpisało się Asseco Business Solutions, które chce skupić wszystkie akcje swojego giełdowego konkurenta – firmy Macrologic. Zapisy rozpoczną się 8 maja i potrwają do 6 czerwca.

Premii już prawie nie ma

GG Parkiet

Jak zwykle w przypadku wezwań kluczowa jest cena. Ta, patrząc przez pryzmat kursu zamknięcia, zanim wezwanie zostało ogłoszone, prezentuje się bardzo atrakcyjnie. Asseco BS płaci 59 zł za akcję. To cena równa poziomowi lokalnego szczytu z 2007 r. Jest o prawie połowę wyższa od obligatoryjnych średnich (trzy- i sześciomiesięcznych). Jednak po środowej sesji z tej premii wiele nie pozostało. Już na otwarciu inwestorzy rzucili się do zakupów, co spowodowało zawieszenie notowań. Kiedy handel ruszył, za jedną akcję płacono ponad 57 zł, co oznaczało 38-proc. zwyżkę.

– Myślę, że wezwanie zakończy się sukcesem. Mimo że kurs spółki osiągnął historycznie maksymalne wartości, to cena w wezwaniu oferuje godziwą premię kontrolną. Implikuje atrakcyjne wskaźniki ceny do zysku około 15,5 oraz EV/EBITDA około 8,5 – komentuje Konrad Księżopolski, szef działu analiz Haitong Banku.

Z kolei dla Asseco BS wskaźnik C/Z wynosi około 21. Akcjonariusze tej spółki zareagowali na ogłoszone wezwanie pozytywnie. W środę po południu kurs rósł o prawie 4 proc. Dało się też zauważyć wzmożony obrót akcjami obu spółek – szczególnie w Macrologic, gdzie właściciela zmieniły walory warte ponad 1 mln zł, co w przypadku tej spółki jest ewenementem.

Zapytaliśmy zarząd, jak ocenia cenę w wezwaniu oraz czy spółka odsprzeda posiadany parkiet akcji własnych (ok. 8 proc.). Nie uzyskaliśmy jednak odpowiedzi na te pytania. Spółka poinformowała nas, że najpierw chce przeanalizować warunki wezwania, a następnie wyrazi swoją opinię. Również akcjonariusze nabrali wody w usta. Oprócz osób fizycznych ponad 5-proc. progiem są też instytucje finansowe. – Nie udzielamy komentarzy dotyczących konkretnych spółek – mówi Izabela Pieńkowska, rzecznik PKO TFI. W podobnym tonie wypowiadają się przedstawiciele Avivy.

Branża się konsoliduje

Zarówno Asseco BS, jak i Macrologic działają na perspektywicznym rynku systemów ERP, czyli wspomagających zarządzanie przedsiębiorstwem. Zdaniem wzywającego integracja z przejmowaną firmą umocni pozycję rynkową grupy. Na jej ruch można też spojrzeć przez pryzmat reorganizacji, jaka dokonuje się w grupie Asseco. Mowa tu o tworzeniu kluczowych centrów, w tym integrującego kompetencje z zakresu ERP właśnie wokół Asseco BS i posiadającego jej pakiet kontrolny Asseco Enterprise Solutions. Warto też odnotować, że Macrologic ma za sobą znaczące inwestycje w nowy system, którego pierwsze owoce powinny być widoczne w tegorocznych wynikach.

Asseco BS zamierza nabyć akcje w wezwaniu, pod warunkiem że co najmniej 75 proc. z nich zostanie objętych zapisami. Musi też uzyskać zgodę Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów. Liderem na polskim rynku ERP jest koncern SAP, a w segmencie mniejszych firm Comarch.