W trakcie czwartkowej sesji rynek wyceniał papiery Bogdanki po 55 zł, a JSW po 12 zł
W ocenie autorów rekomendacji perspektywy dla cen węgla metalurgicznego pozostają złe i przewidujemy, że spadną poniżej obecnych poziomów, do poziomu minimalnego w IV kwartału 2015 roku. Dopiero potem lekko odbiją przy wsparciu inwestycji Azji Południowo-Wschodniej. - Naszym zdaniem duże zapasy węgla energetycznego w Polsce, które już doprowadziły do spadkowej spirali cenowej, mogą doprowadzić do średnich spadków cen węgla w Polsce w roku 2015 i 2016 na poziomie odpowiednio 20 proc. r/r i 8 proc. r/r – stwierdzają w raporcie analitycy biura.
Mimo ostrzeżeń Bogdanki o groźbie spadku obrotów i cen przez pozostałą część roku, zdaniem analityków biura sytuacja może okazać się gorsza niż przewidują zarząd i rynek. BESI prognozuje, że spadek cen węgla zrealizowany przez Bogdankę osiągnie 6 proc. r/r w roku 2015, co jest lepsze od założenia spadku cen JSW na poziomie 13,5 proc. r/r i całego polskiego rynku na poziomie 20 proc. r/r. BESI spodziewa się natomiast spadków o 10 porc. r/r w 2016 r.
Zdaniem ekspertów brokera , Skarb Państwa można potraktować jako ostatnie kredytowe koło ratunkowe JSW. Dlatego zakładają, że JSW będzie w najbliższych latach kontynuować działalność, pomimo wzrostu udziału zadłużenia w wartości przedsiębiorstwa z 36 proc na koniec 2014 roku do prawie 60 proc. na koniec 2016 r., jak prognozuje BESI.
– JSW ma bardzo poważne problemy finansowe i widzimy duże ryzyko naruszenia kowenantów w II połowie roku 2015 wraz ze spadkiem marży EBITDA w ślad za spadającymi cenami referencyjnymi węgla metalurgicznego – mówi Robert Maj, analityk BESI odpowiedzialny za sektor węglowo-górniczy. Przewiduje on, że konsorcjum bankowe zroluje dług JSW i nie skorzysta z opcji wcześniejszej spłaty zadłużenia. Pozwoliłoby to gigantowi węglowemu odetchnąć i zrealizować poważnie cięcia wydatków inwestycyjnych oraz niektórych kosztów. Jednak z uwagi na to, że JSW nie będzie dokonywać cięć kosztów kadrowych, BESI uważa, że jeśli prognoza makro pogorszy się bardziej niż obecne założenia, na horyzoncie może się pojawić emisja akcji. To może doprowadzić do pogorszenia nastawienia do walorów tej spółki. W ocenie brokera czynniki te tworzą wysoce niekorzystne otoczenie dla akcji JSW w najbliższych kwartałach.
