| W lipcu wartość certyfikatu wzrosła o 7,40% do poziomu 375,81 PLN. Ostatni miesiąc przyniósł dalszy wzrost zmienności na rynkach akcji. Jeszcze pod koniec czerwca amerykańskie indeksy notowały nowe minima, a WIG20 zmagał się z technicznych wsparciem na poziomie 2250 pkt. Nastroje w tamtym momencie były mocno pesymistyczne i kolejna co najmniej kilkuprocentowa fala spadkowa wydawała się, również w naszej ocenie, wysoce prawdopodobna. Sytuacja uległa jednak radykalnej zmianie wraz z rozpoczęciem sezonu publikacji wyników kwartalnych amerykańskich spółek. Już w pierwszych dniach lipca okazało się, że wyniki te będą stanowić wsparcie dla cen akcji – ponad 3/4 spółek pozytywnie zaskoczyło osiągniętym, w drugim kwartale, zyskiem netto. Indeksy dynamicznie ruszyły do góry i rosły przez większą część miesiąca, osiągając imponujące rezultaty - WIG20 zyskał blisko 9%, S&P500 6,8% a EuroStoxx50 6,5%. Dodatkowe wsparcie dla byków stanowiły wyniki "stress-testów" dotyczące europejskich banków, które teoretycznie świadczą o odporności systemu finansowego na możliwe zawirowania, związane z obsługą długu przez Grecję czy Hiszpanię. Do powyższych argumentów fundamentalnych należy jednak podchodzić z pewną rezerwą. Pozytywne zaskoczenie wynikami spółek w USA to w dużej mierze efekt konserwatywnych prognoz i oczekiwań. "Stress-testy" są natomiast konstruowane w oparciu o pewien bazowy scenariusz, który można uznać za mocno konserwatywny. Prawdziwe rozstrzygnięcia zależą od danych makroekonomicznych, które muszą potwierdzić, że światowa gospodarka podnosi się z recesji - w przeciwnym razie wzrosty na giełdach są nie do utrzymania. Szczególnie istotna jest kondycja rynku pracy i co za tym idzie - nastroje konsumentów. W tych okolicznościach przyjmujemy umiarkowanie optymistyczne nastawienie do rynku akcji, jako że wzrosty są oparte na mało solidnych podstawach. Rynek surowcowy kontynuował w lipcu dobrą passę z poprzedniego miesiąca, w którym indeks CRB zachowywał się zdecydowanie lepiej od światowych giełd. Na pozycję lidera wysunęła się mied¼. Malejące zapasy tego surowca i wzmożony popyt z Azji doprowadziły do dynamicznej, ponad 10% zwyżki. W ślad za miedzią podążyły pozostałe metale przemysłowe i ostatecznie cały sektor zamknął miesiąc silnym wzrostem generując potencjalne sygnały kupna. Interesująco prezentuje się rynek gazu. Zbliżający się sezon huraganów w Zatoce Meksykańskiej rodzi ryzyko przerw w produkcji surowca, co w połączeniu z niskim stanem zapasów nadwyrężonych przez falę upałów (zwiększone zapotrzebowanie na produkcję energii elektrycznej) rozpoczęło trend wzrostowy, który ma szansę potrwać do jesieni. Czynniki pogodowe wspierają także rynki pszenicy, cukru i kawy. Fundusz zajmował w lipcu nieco zredukowaną pozycję na rynku akcji, zdecydowanie przeważając w portfelu indeksy rynków wschodzących oraz spółki polskie. Strategia ta będzie kontynuowana w nadchodzących tygodniach pod warunkiem, że dane makroekonomiczne nie wygenerują ostrzegawczych sygnałów mogących świadczyć o nadchodzącym spowolnieniu. | |
