Dwory na giełdę

Zapowiedź wprowadzenia Firmy Chemicznej Dwory do obrotu publicznego spowodowała wzrost notowań Foksalu. Fundusz jest właścicielem około 45% akcji spółki.

Decyzja zapadnie 11 sierpnia. Wówczas odbędzie się walne zgromadzenie Dworów. Podejmie uchwałę w sprawie upublicznienia firmy. A to, jak przyznał Foksal, pierwszy krok do sprzedaży przez niego walorów przedsiębiorstwa na rynku regulowanym.

NFI będzie miał najwięcej do powiedzenia na WZA. Kilka miesięcy temu zwiększył zaangażowanie z 33% do ponad 45%. Otrzymał bowiem pakiet papierów od Zachodniego NFI. W zamian przekazał mu walory przedsiębiorstwa budowlanego Jedynka Wrocławska (Foksal, Zachodni i 7 NFI to rodzina powiązanych funduszy). Drugim co do wielkości udziałowcem jest Skarb Państwa, który ma około 25% akcji Firmy Chemicznej.

Giełda to jest to

Foksal od dawna zastanawiał się nad sposobem wyjścia z inwestycji. Rozmowy z potencjalnymi inwestorami, m.in. Orlenem, nie przyniosły na razie rozstrzygnięcia.

45% akcji spółki fundusz oszacował w swoich księgach na 92,4 mln zł (po utworzeniu wcześniej rezerwy w kwocie 64,6 mln zł). To daje wycenę całej spółki na ponad 200 mln zł. W praktyce jednak często jest tak, że wartość firm zapisana w bilansach NFI jest sporo niższa niż transakcyjna. Biorąc pod uwagę pozycję rynkową Dworów i niezłe wyniki, w ich przypadku może być podobnie. Wierzą w to inwestorzy giełdowi, którzy wyceniają akcje Foksalu z premią w stosunku do wartości księgowej (wskaźnik C/WK równa się 1,46).

Zarobią akcjonariusze NFI?

Sprzedaż przedsiębiorstwa będzie oznaczać dopływ ogromnej gotówki do kasy Foksalu. Wartość bilansowa akcji Dworów znajdujących się w rękach funduszu w przeliczeniu na jeden jego walor wynosi 4,3 zł. Będzie wyższa, jeśli NFI uzyska za spółkę portfelową więcej niż 92 mln zł. Jeżeli fundusz zastosuje powszechną na rynku strategię, gotówkę przekaże akcjonariuszom w drodze wezwań na własne papiery. Cena w wezwaniu (bądź wezwaniach) byłaby w takim przypadku wprost proporcjonalna do zasobów, które NFI będzie miał do rozdzielenia. Oficjalnie Foksal mówi: dopóki nie ma pieniędzy, nie ma także planów ich wykorzystania.

Największym udziałowcem Foksalu jest firma Aton (miała prawie 18% kapitału, ale po umorzeniu przez fundusz własnych walorów jej udział zwiększył się do niespełna 24%). Jeśli nawet cała gotówka ze sprzedaży Dworów trafi do akcjonariuszy NFI, to i tak jej część w praktyce - jeśli powiązania kapitałowe się nie zmienią - będzie w zasięgu funduszu, korzystnie wpływając na jego wycenę. Rzecz bowiem w tym, że Aton to spółka stowarzyszona Foksalu. NFI ma w niej 49% udziałów.

Drugim co do wielkości akcjonariuszem funduszu jest Gamma Capital, która handlowała akcjami Foksalu z 7 NFI im. Kazimierza Wielkiego. Kupowała je po 2,3 zł. Przejęła niespełna 15% (na skutek umorzenia części kapitału NFI zwiększyła udział do prawie 20%). Prezesem i największym akcjonariuszem tej spółki jest Zdzisław Ingielewicz, od kilku lat prezes Dworów. Jak wyjaśniał, zakup przez Gamma Capital akcji Foksalu był próbą uchronienia Dworów przed wrogim przejęciem. Wczoraj nie udało nam się z nim skontaktować.

Inwestorzy się cieszą

Na informacje o planach upublicznienia Dworów pozytywnie zareagowali akcjonariusze Foksalu. Na otwarciu wczorajszej sesji kurs NFI skoczył o 8%. Później entuzjazm osłabł, ale na zamknięciu za papiery płacono po 7,1 zł, o 4,4% więcej niż w piątek.

Dwory (d. Zakłady Chemiczne Oświęcim) są producentem m.in. polistyrenów, owipian i kauczuków. Zatrudniają około 1,5 tys. osób. W 2003 r. wypracowały 840 mln zł przychodów ze sprzedaży i 18 mln zł zysku netto. W I kwartale br. przychody wyniosły 250 mln zł, a zysk netto 20 mln zł.