Wygrały BPH i SEB

Spadki na warszawskiej giełdzie. Trudny rynek obligacji. Taki był marzec dla funduszy inwestycyjnych. Triumfy święciły podmioty inwestujące za granicą. W marcowym rankingu PARKIETU wygrały BPH i SEB.

Towarzystwa zdobyły po osiem punktów. SEB dobrze radził sobie w inwestycjach na rynku obligacji. Jego dwa fundusze dłużne zajęły w swojej kategorii pierwsze i trzecie miejsce. Punkty przyznaliśmy też SEB za skuteczne strategie zrównoważoną i stabilnego wzrostu. W tym jednak przypadku jest to nagroda za mniejsze od konkurencji straty.

W podobny sposób rynek pokonało TFI BPH. Zarządzane przez nie fundusze były najlepsze w grupie agresywnej i zrównoważonej, ale zakończyły miesiąc na minusie. Punktowane miejsce zajął ponadto BPH Top Ameryka (w tym wypadku były to punkty za zysk).

Po pięć punktów w naszym rankingu zdobyły Pioneer i Skarbiec. Kolejne miejsca zajęły Union Investment, AIG, Commercial Union, Millennium, Warta, TFI Banku Handlowego i ING.

Straty z inwestycji w akcje

Wszystkie fundusze agresywne, czyli takie, które inwestują na giełdzie prawie całość środków wpłaconych przez uczestników, zakończyły marzec na minusie. Straty sięgają od 2,8% w przypadku BPH Akcji do ponad 7,1% dla Skarbca Akcji. Dla porównania, główne indeksy warszawskiej giełdy straciły 4,5% (WIG20) i 3,6% (WIG).

- Byliśmy już wcześniej niedoważeni w akcjach, bo spodziewaliśmy się spadków na rynku. Z tego powodu mieliśmy nawet nieco słabsze wyniki w styczniu i w lutym - wyjaśnia Andrzej Zydorowicz, zarządzający funduszami akcji w BPH TFI. - Poza tym, zmieniliśmy portfel w kierunku spółek defensywnych, wypłacających dywidendę - dodaje. Dotyczy to funduszy BPH Akcji i BPH Aktywnego Zarządzania. W pierwszym z nich udział akcji w portfelu wynosi obecnie ok. 80% (dopuszczalny przedział to 70-100%), a w drugim ok. 50%. Według A. Zydorowicza, przed głębszymi spadkami fundusze BPH uchroniły m.in. inwestycje w walory CCC (wzrost w marcu o 16,7%), Banku Handlowego (plus 7,8%), Zelmera (3,5%) oraz udział w ofercie Biotonu (na samym debiucie spółki można było zarobić ok. 20%).

Zaskakująco niską stopę zwrotu w marcu osiągnął za to Skarbiec Akcja. Jak to możliwe, że fundusz stracił prawie dwa razy więcej niż główne indeksy warszawskiej giełdy? - To efekt nierozliczonego wezwania na akcje NFI Foksal - wyjaśnia zarządzający Konrad Łapiński. Fundusz wziął udział w wezwaniu, w którym NFI skupował własne akcje po 27,8 zł. Transakcja została rozliczona już w kwietniu. Pod koniec marca akcje kosztowały na rynku 6 zł, co oznacza spadek w ciągu miesiąca o prawie 50%. - Ze względu na duży, wynoszący ok. 5%, udział walorów NFI Foksal w aktywach funduszu, spadek kursu miał duży wpływ na wartość jednostki - przekonuje K. Łapiński.

Warto też zwrócić uwagę na drugi podmiot o strategii agresywnej należący do Skarbca - Top Funduszy Akcji, który nie kupuje walorów na własną rękę, tylko inwestuje w jednostki uczestnictwa innych TFI. Jak informuje K. Łapiński, w tej chwili w portfelu są jednostki 7 funduszy akcji i papierów dłużnych. Pierwsze z nich stanowią ok. 70-75% aktywów. Zarządzający zapewnia, że Top inwestuje w najlepsze fundusze na rynku. W marcu stracił 3,4%. Taki wynik daje mu dopiero piątą pozycję wśród podmiotów o strategii agresywnej.

Na minusie zakończyły też miesiąc wszystkie fundusze zrównoważone (ok. połowy portfela inwestują w akcje) i stabilnego wzrostu (mniej więcej jedna trzecia aktywów w akcjach). W drugiej grupie najmniejszą stratę (niespełna 0,2%) miał SEB 4. Należący do SEB fundusz zrównoważony był trzeci w swojej grupie (1,9% straty).

- W porę zmniejszyliśmy udział akcji w portfelu. Poza tym, na początku miesiąca sprzedaliśmy papiery notowane na Węgrzech, zanim zaczęły się silne spadki na giełdzie w Budapeszcie - wyjaśnia Wojciech Rostworowski, dyrektor inwestycyjny w SEB.

Bez optymizmu

W opinii zarządzających, w najbliższych miesiącach wyniki funduszy akcji raczej nie będą najlepsze. - Nie jestem nastawiony optymistycznie do rynku. Spółkom nie uda się utrzymać w tym półroczu dynamiki zysków z pierwszych sześciu miesięcy ub.r. - twierdzi A. Zydorowicz z BPH. - Dopiero końcówka roku może być lepsza - dodaje. - Będą duże wahania w dół i w górę. Za kilka miesięcy indeksy powinny być mniej więcej na takim samym poziomie, jak teraz - ocenia K. Łapiński ze Skarbca. - Mam nadzieję, że w pierwszym półroczu będzie jeszcze fala hossy - mówi natomiast W. Rostworowski z SEB.

Nerwowo na rynku obligacji

Nieco lepiej wyglądała w marcu sytuacja na rynku obligacji. Większość funduszy dłużnych zanotowała niewielki zysk. Na minusie zakończyły jednak miesiąc trzy podmioty: DWS Papierów Dłużnych, PKO/CS Obligacji i Allianz Obligacji (największa strata, 0,65%).

- To był bardzo trudny miesiąc dla zarządzających - wspomina Jarosław Lis, zarządzający funduszami dłużnymi SEB (zajęły pierwsze i trzecie miejsce w swojej grupie). W pierwszych dniach marca ceny obligacji rosły, potem przez większą część miesiąca spadały, a w ostatnich dniach znów poszły w górę. W sumie rentowność prawie się nie zmieniała.

Zastanawiające jest jednak, że dwa fundusze dłużne SEB - "piątka" i "dwójka" - osiągnęły bardzo podobne stopy zwrotu, chociaż realizują zupełnie inną politykę inwestycyjną. - To przypadek - twierdzi J. Lis. W marcu SEB5 zarobił niespełna 0,7%, a SEB2 - prawie 0,5%. Do tej pory rozbieżności były dużo większe. Gdy jeden fundusz zajmował czołowe miejsce w tabeli, to drugi był na jednej z ostatnich pozycji i odwrotnie.

- SEB5 inwestuje tylko w obligacje skarbowe, średni termin zapadalności portfela wynosi ok. 4 lat - mówi W. Rostworowski. - W przypadku SEB 2 jest to ok. 2 lat. Poza tym, mniej więcej 30% portfela funduszu stanowią obligacje korporacyjne - dodaje.

Według J. Lisa z SEB, najbliższe miesiące na rynku obligacji nie zapowiadają się optymistycznie. To efekt awersji do ryzyka, ucieczki kapitału z emerging markets i oczekiwanej przez niego deprecjacji złotego.

Zyski w euro i dolarach

Silny spadek naszej waluty miał już miejsce w marcu. Złoty stracił ponad 6,8% do dolara i 4,4% do euro. Głównie dzięki temu największe zyski osiągnęły w zeszłym miesiącu fundusze inwestujące za granicą. Dotyczy to zarówno podmiotów lokujących w akcje, jak i obligacje.

W przypadku funduszy akcji zyski sięgają od 2% w przypadku Skarbca Net do 4,8% w przypadku Pioneera Akcji Amerykańskich. Jeszcze lepszymi wynikami mogą się pochwalić podmioty dłużne: zyski od 3,6% (Skarbiec Euroobligacja) do 7,4% (UniDolar Obligacje).

Czy te fundusze mają jeszcze szanse na zyski? - To będzie zależeć przede wszystkim od kursu złotego - ocenia Dariusz Lasek, zarządzający z Union Investment. - Nie spodziewam się jednak takiego osłabienia naszej waluty, jakie miało miejsce w marcu. Nie było ono bowiem wywołane fundamentami naszej gospodarki, tylko ucieczką kapitału z emerging markets - wyjaśnia. Dodaje jednak, że możliwy jest jeszcze niewielki spadek złotego, m.in. ze względu na wybory.

Mimo poprawy wyników w marcu, inwestycje zagraniczne w dłuższym okresie nadal dają fatalne efekty. Straty funduszy obligacji dolarowych za ostatnie 12 miesięcy przekraczają 20%. W tym samym horyzoncie czasowym najlepiej wypadają fundusze inwestujące w polskie akcje. Zyski są 2-cyfrowe i sięgają 20%.

Jak liczymy punkty

Ranking PARKIETU sporządzamy co miesiąc. Punktujemy fundusze, które w poszczególnych grupach osiągnęły najwyższe miesięczne stopy zwrotu. Fundusze analizujemy w następujących grupach: agresywne, zagraniczne akcyjne, zagraniczne papierów dłużnych, zrównoważone, stabilnego wzrostu, obligacyjne i pieniężne. Najlepszy fundusz w danej grupie otrzymuje trzy punkty, drugi - dwa punkty, a trzeci - jeden punkt. Wyniki sumujemy i na tej podstawie tworzymy ranking towarzystw, które najlepiej zarządzają pieniędzmi inwestorów.

Punktacja w marcu

TFI liczba punktów

BPH, SEB llllllll

Skarbiec, Pioneer lllll

Union Investment llll

AIG, Commercial Union lll

Millennium, Warta ll

ING, TFI Banku Handlowego l