Prawnicy z kancelarii, doradzający przy tego typu transakcjach zauważają, że wiele przejęć przeprowadzanych jest za pomocą "wehikułów inwestycyjnych", zlokalizowanych np. na Cyprze lub w Luksemburgu. Według nich, świadczy to nie tylko o obecności niekorzystnych rozwiązań podatkowych w polskim systemie prawnym, ale przede wszystkim o zasadniczej zmianie w sposobie planowania optymalizacji podatkowej przez polskich inwestorów przy dokonanych transakcjach. Inwestorzy ci swobodniej niż jeszcze nawet rok temu korzystają z różnych jurysdykcji podatkowych. Spośród innych problemów podatkowych warto wspomnieć o zmianie w podatku dochodowym od osób prawnych, która weszła w życie od 1 stycznia 2007 r. i eliminuje możliwość podwyższenia wartości podatkowej majątku w przypadku aportu przedsiębiorstwa lub jego zorganizowanej części. Oznacza to, że istnieje obowiązek kontynuacji amortyzacji składników majątkowych wchodzących w skład przedsiębiorstwa na dotychczasowych zasadach.
Innym problemem często podnoszonym przez inwestorów jest brak możliwości wypłacania premii za pakiet kontrolny nabyty w drodze wezwania, co jest normalną praktyką w obrocie prywatnym. Według przepisów ustawy o ofercie publicznej cena akcji w wezwaniu musi być równa dla wszystkich akcjonariuszy. Nie jest możliwe "umówienie się" z dużym akcjonariuszem na wyższą cenę za posiadane przez niego papiery, które w efekcie dałyby wzywającemu pakiet kontrolny nad spółką. Możliwe jest za to rozwiązanie odwrotne. Cena proponowana w wezwaniu może być niższa od ceny ustalonej zgodnie z przepisami, w odniesieniu do akcji stanowiących co najmniej 5 proc. wszystkich akcji spółki, które będą nabyte w wezwaniu od oznaczonej osoby zgłaszającej się na wezwanie, jeżeli podmiot obowiązany do ogłoszenia wezwania i ta osoba tak postanowiły. Problem ten jest jednak znany nie tylko naszej jurysdykcji.
Kolejnym problemem jest fakt, że w Polsce przedsiębiorcy, którzy chcą realizować transakcje poniżej 3 mln euro, mają poważny problem z dostępem do kapitału i źródeł finansowania. - Pewnym antidotum może być Krajowy Fundusz Kapitałowy. Jest to inicjatywa, która zmierza do połączenia zasobów publicznych i prywatnych w celu maksymalizacji inwestycji - mówi mecenas Marcin Macieszczak. KFK jest spółką akcyjną, utworzoną przez Bank Gospodarstwa Krajowego.
Perspektywy na przyszłośćEksperci są zgodni, że fuzje nadal będą się cieszyły popularnością w 2007 roku. Pod warunkiem że nie zmieni się dobra koniunktura w gospodarce. - Nie ma żadnych oznak, że ten trend szybko zacznie przemijać. Jest to zjawisko globalne. Wiadomo już, że 2006 rok będzie rekordowy, jeśli chodzi o wartość fuzji na całym świecie. Po III kwartale 2006 r. wartość transakcji była już wyższa niż w całym 2005 r. - mówi Maciej Grześkow z PwC. Krzysztof Rozen z KPMG uzupełnia, że jeżeli w 2007 r. utrzyma się obecna koniunktura gospodarcza w Polsce i na świecie, obecny trend będzie się utrzymywał, choć może nieco spowolni tempo wzrostu. - Chociaż obawiam się nieco, że obecne szaleństwo związane z fuzjami i przejęciami oraz wyśrubowany poziom cen, jakie inwestorzy są skłoni płacić w tych transakcjach, zwiastuje korektę. Jeżeli w gospodarce dojdzie do zawirowań, rozczarowani będą zwłaszcza ci inwestorzy, którzy w tym roku zapłacili za przejęcia bardzo wysokie ceny - uważa ekspert. Dodaje, że obecnie popyt na dobre, zyskowne spółki jest o wiele większy niż podaż i ceny dyktują sprzedający. Prowadzi to czasem do zupełnie "kosmicznych" cen transakcyjnych.
Wybrane transakcje w 2006 r.
