PBG: aport opłaci się bardziej niż sprzedaż Hydrobudowy 9

Około 50 mln zł PBG musiałoby oddać fiskusowi, gdyby nie zmieniło sposobu przekazania kontroli nad Hydrobudową 9.

Zarząd Hydrobudowy Włocławek (przyszłej Hydrobudowy Polska), spółki zależnej PBG, prawdopodobnie w najbliższym czasie zwoła nadzwyczajne NWZA, które podejmie decyzję o emisji nowych walorów. Papierami tymi giełdowa firma zamierza "zapłacić" za Hydrobudowę 9 z Poznania (również kontrolowaną przez PBG).

Jeszcze niedawno przyszła Hydrobudowa Polska, która powstała z połączenia Hydrobudowy Włocławek i Hydrobudowy Śląsk, rozważała odkupienie "Dziewiątki" za gotówkę. Pieniądze miała pozyskać z emisji akcji serii K, która została uchwalona 19 listopada. Emisja ta miała pierwotnie obejmować do 72 mln walorów (po planowanym splicie w stosunku 1 do 50), przy czym ostatecznie zdecydowano, że będzie liczyć 35 mln walorów. Papiery serii K zostaną zaoferowane wiosną w ofercie publicznej. Jej wartość przekroczy 300 mln zł. Celem tej emisji będzie zasilenie kapitału obrotowego spółki i finansowanie planowanych przejęć.

Z myślą o przejęciu Hydrobudowy 9 giełdowa firma przeprowadzi natomiast emisję aportową. Nowe papiery otrzymają właściciele "Dziewiątki", czyli PBG i kilka osób fizycznych.

Zysk spółki, ale nie grupy

Dlaczego zdecydowano się na ten wariant? Przedstawiciele spółek wskazują, że jest kilka powodów, które przemawiają za tym rozwiązaniem.

Jednym z nich są względy podatkowe. Chodzi o to, że PBG nabyło 69-proc. pakiet Hydrobudowy 9 łącznie za 55,35 mln zł. Jak ustaliliśmy, teraz dysponuje wyceną spółki, która sięga 450 mln zł. W przypadku sprzedaży swoich udziałów wielkopolska firma otrzymałaby zatem ponad 300 mln zł w gotówce i mogłaby się pochwalić około 250 mln zł ekstrazysku. Od tego zarobku musiałaby jednak zapłacić niemal 50 mln zł podatku. Tymczasem wspomniany zysk byłby widoczny tylko w sprawozdaniu jednostkowym PBG, ale już nie w skonsolidowanym (transakcję zawierałyby spółki z jednej grupy kapitałowej). Podatek obciążyłby natomiast rezultaty całej grupy i oznaczałby realny wypływ z kasy giełdowej firmy. Mimo przeprowadzenia zyskownej transakcji, grupa PBG mogłaby więc pokazać w przyszłym roku gorsze rezultaty niż w obecnym. W przypadku emisji aportowej nie powstanie obowiązek podatkowy. Otrzymane akcje Hydrobudowy Włocławek w bilansie PBG zostaną prawdopodobnie wycenione według obecnej księgowej wartości udziałów Hydrobudowy 9 (chociaż ich wartość rynkowa byłaby kilkakrotnie wyższa). PBG co prawda nie pokaże superzysku, ale też nie będzie musiało oddać fiskusowi kilkudziesięciu milionów złotych.

Większa kontrola

Jak wskazaliśmy, większość papierów z emisji aportowej Hydrobudowy Włocławek trafi do PBG, dzięki czemu firma kierowana przez Jerzego Wiśniewskiego będzie po transakcji dysponować większym udziałem w kapitale spółki córki niż w przypadku, gdyby "przekazanie" Hydrobudowy 9 odbyło się na zasadzie sprzedaży finansowanej z emisji akcji wypuszczonych na rynek. Kolejnym pozytywem tego rozwiązania jest to, że Hydrobudowie Włocławek będzie łatwiej uplasować mniejszą ofertę publiczną, szczególnie w czasie dekoniunktury na rynku.