UBS Warburg

Dlaczego przypadający na jedną akcję wzrost zysku polskich banków giełdowych w ujęciu realnym nie odpowiada wzrostowi gospodarczemu? Pytanie takie zadał UBS Warburg. Wskazuje on, że o ile od r. 1994 PKB zwiększył się o 39%, to wyższy realny wzrost zysku na jedną akcję miało tylko Pekao (111%). W bliskim kontakcie pozostał BRE z 35%. We wszystkich pozostałych bankach wartość ta jest ujemna. W przypadku BH jest to 13%,WBK -14%, Kredyt Banku -28%, PBK -51%, BSK -52% a BPH -59%, natomiast przeciętna wynosi 43%.Szukając wyjaśnienia, czemu więc inwestorzy zagraniczni wykupują polskie banki, które z punktu widzenia zwrotu z kapitału są nieatrakcyjne, UBS Warburg wskazuje na szersze uwarunkowania. Powodem tego jest wielkość kraju, sąsiedztwo Niemiec i fakt, że z punktu widzenia państw skandynawskich ? Polska dopełnia ?pierścień bałtycki?. UBS Warburg rekomenduje do kupna PBK i WBK, radzi trzymać BRE i Pekao, zmniejszyć portfel akcji Kredyt Banku a sprzedać BSK, BPH i Handlowy.UBS Warburg bardzo sceptycznie wyraża się też o decyzji, aby zarówno PKO BP, jak i BGŻ pozostawić w rękach polskich. Oznacza to ? jego zdaniem ? że bez kontroli zarządu z zewnątrz lub akcjonariuszy mogą one zachowywać się w sposób nieprzewidywalny, bynajmniej nie kierując się maksymalizacją zysku. Ponieważ oba te banki stanowią bardzo dużą część całego sektora bankowego w Polsce, powołując się na przykłady podobnych sytuacji w Austrii, Francji i Niemczech sądzi on, że stanowi to pokaźne zagrożenie dla wydajności całego rynku.

Na liście rekomendacji UBS Warburg, na globalnych rynkach nowych, jako jedyna spółka polska znajduje się Elektrim. Jest on rekomendowany do kupna z ceną docelową 80 zł. Uprzednio, bank ten rekomendował Elektrim do zdecydowanego kupna z ceną docelową 90 zł.W portfelu krajowym UBS Warburg rekomenduje do zdecydowanego kupna Optimus, Orbis i TP SA ? z ceną docelową wynoszącą odpowiednio 428, 48 i 50 zł. Do kupna zaleca on KGHM (37 zł), PBK (120 zł), Prokom (300 zł) i WBK (40 zł), a do trzymania Agorę (120 z), Bank Handlowy (70 zł), BRE (135 zł), Pekao (65 zł), PKN (27 zł) i Softbank (250 zł). Do redukcji rekomenduje Kredyt Bank (16 zł), a do sprzedania BPH (190) i BSK (250 zł).

MARIUSZ KUKLIŃSKI (Londyn)