Politycy dobijają GPW

Patrząc na pomysły regulacyjne i podatkowe wysuwane przez polityków oraz chęć angażowania się niektórych spółek w przedsięwzięcia o relatywnie wysokim ryzyku biznesowym nie ma wielkich nadziei na odbicie WIG20 - mówi Roland Paszkiewicz, szef działu analiz CDM Pekao.

Dzisiaj WIG20 stracił 2,84 proc. a WIG 2,16 proc. Czy wyprzedaż na GPW jeszcze potrwa?

- Patrząc na pomysły regulacyjne i podatkowe wysuwane przez polityków oraz chęć angażowania się niektórych spółek w przedsięwzięcia o relatywnie wysokim ryzyku biznesowym nie ma wielkich nadziei na odbicie WIG20. Trwająca kampania wyborcza będzie nadal sprzyjać tego typu działaniom, co negatywnie będzie przekładać się na siłę WIG20 wobec MSCI EM czy BUX. Jednak podaż jest „selektywna", nie jest to masowa ani paniczna wyprzedaż. Kumuluje się na tych spółkach, które są obciążone ryzykiem politycznym i regulacyjnym, a te niestety przeważają w indeksie naszych blue chips.

W krótkim horyzoncie WIG20 nie ma szans na odbicie?

Paradoksalnie po dzisiejszej sesji jestem większym optymistą niż wcześniej. Z technicznego punktu widzenia kumulacja złych wiadomości, przełamanie wsparć i większe obroty zwykle w ostatnich kwartałach pomagały bykom. Wcześniej również WIG20 spadał, ale przy niewielkich obrotach, co rodziło pytanie ile to jeszcze może potrwać. Teraz można liczyć na zakończenie spadków, podobnie jak to było w styczniu.

W średnim terminie, do wyborów i wyjaśnienia pomysłów polityków, trzeba przygotować się na spadki na GPW?

Z jednej strony można być lekkim optymistą, bo część pomysłów polityków jest już w cenach. Procentowy spadek kapitalizacji części banków jest już większy niż szacowany spadek zysku netto wynikający z implementacji podatku od aktywów. Dodatkowo obecność polskich spółek w indeksach regionalnych generuje popyt na ich akcje bez względu na obecne zawirowania o charakterze lokalnym Z drugiej strony ostatnie wydarzenia dobitnie unaoczniły inwestorom wagę ryzyka politycznego. Szybko tego nie zapomną i być może każda decyzja o inwestycyjnym, a nie spekulacyjnym zakupie akcji będzie przechodziła przez dodatkową selekcję związaną z odpowiedzią na pytanie o worst case scenario dla tego typu decyzji.. Dlatego duża część spółek z WIG20 może być automatycznie pomijana w portfelach selektywnych.

mWIG40 i sWIG80 straciły dzisiaj odpowiednio 1,09 proc. i 0,65 proc. Czy małe i średnie spółki zdołają się oprzeć wyprzedaży WIG20?

Tutaj jestem większym optymistą. Zakładaliśmy, że ten rok będzie bardziej podobny do 2013 r. niż do 2014 r. i mWIG40 oraz sWIG80 wykażą się siłą relatywną wobec WIG20. Przemawia za tym kilka czynników. Po pierwsze wzrost gospodarczy jest silny i w stosunku do ostatnich kwartałów bardziej zrównoważony. Jesteśmy optymistami co do kolejnych danych z gospodarki. Małe i średnie firmy bardziej korzystają z ożywienia gospodarczego niż blue-chips, reprezentujące branże mające ostatnio kłopoty (banki, surowce). Poza tym sprzyja im dobra koniunktura w Europie - największy popyt na kredyt od 2005 r. i wysokie wskaźniki nastrojów. Nie tylko korzystają ze wzrostu popytu wewnętrznego, ale nadal nie widać zagrożeń dla utrzymywania wzrostu eksportu.

Jednak duże znaczenie będą miały napływy do krajowych funduszy. Wprawdzie OFE coraz chętniej wychodzą za granicę, ograniczając popyt na polskie akcje, ale napływy do TFI są niezłe pomimo czerwcowego ujemnego salda, pierwszego od 32 miesięcy. Prawie 10 mld nowych środków w pierwszym półroczu robi wrażenie. Warto zwrócić uwagę na strukturę napływów: głównie były to fundusze gotówkowe i akcyjne. Z rozwiązań akcyjnych większość trafiła do funduszy akcji zagranicznych. Z lokalnych inwestorzy najczęściej wybierali MiŚie Zakładam więc, że siła relatywna mWIG i sWIG, pomimo przeceny w maju i czerwcu, utrzyma się i na koniec roku indeksy te zanotują lepsze stopy zwrotu niż WIG20.