Rafał Sadoch: Rajd św. Mikołaja zależy od Donalda Trumpa

#PROSTOzPARKIETU. Rafał Sadoch: na rynku akcji możliwa jest większa zmienność

Ten rok chyba można już uznać za stracony na GPW?

Jeżeli chodzi o polską giełdę, to powinniśmy patrzeć w nieco dłuższej perspektywie. Nie tylko 2018 r. jest problematyczny. Kłopoty mamy też w dłuższym horyzoncie czasowym. Oczywiście to, co dzieje się na GPW, w dużej mierze jest związane z tym, z czym mamy do czynienia na rynkach międzynarodowych. Widać, że zwyżki z I połowy 2018 r. zostały już praktycznie wymazane i znajdujemy się obecnie w bardzo ciekawym punkcie. Może on rozstrzygnąć, jaki będzie ostatecznie cały ten rok dla rynków akcji. W negatywnym scenariuszu może się on zakończyć spadkami.

Co może przesądzić o tej końcówce roku?

W Stanach Zjednoczonych wciąż rozgrywany jest temat wojny handlowej. Wydaje się, że to, co będzie się działo w tym temacie do końca listopada, może przesądzić o tym, czy będziemy mieli rajd św. Mikołaja, czy też to, co obserwujemy w ostatnim czasie, jest czymś więcej niż tylko korektą. Jeśli Donald Trump dojdzie do porozumienia z prezydentem Chin, to pewnie jest szansa na rajd św. Mikołaja i finalnie ten rok uda się w Stanach Zjednoczonych zakończyć na plusach. Jeśli jednak do tego nie dojdzie, może to być początek czegoś gorszego. Widać bowiem pierwsze oznaki spowolnienia w globalnej gospodarce. Jeśli wojna handlowa będzie się nasilała, to oczywiście nie będzie to poprawiało obecnej sytuacji. Banki centralne zaczynają normalizować politykę monetarną i możliwy jest większy odpływ kapitału z rynków akcji z tego tytułu. Nie chodzi tylko o fakt, że rynek długu staje się bardziej atrakcyjny, ale także o to, że rośnie koszt finansowania amerykańskich spółek. Ich zyski pewnie więc nie będą już tak imponujące jak dotychczas. Jak więc widać, ryzyk na horyzoncie pojawia się coraz więcej.

Wspomniał pan o rajdzie św. Mikołaja i rynku amerykańskim. A co z rynkiem polskim? Czy na nim może dojść do tego zjawiska?

Jeśli chodzi o polski rynek, to nie wierzę, że może się tutaj pojawić coś w oderwaniu od tego co dzieje się w skali globalnej. Nie ma pozytywnych impulsów, które mogłyby doprowadzić do wyraźnego odwrócenia sytuacji. Ostatnie dni były jednak bardzo ciekawe nie tylko pod względem rynku akcji w Polsce, ale też złotego. Mieliśmy bowiem do czynienia z mocniejszym wzrostem zmienności. Inwestorzy przestraszyli się tzw. afery KNF, co odbiło się na polskich aktywach. Widzieliśmy odpływ kapitału z naszego regionu, ale sytuacja szybko się uspokoiła.

Był to więc ruch spekulacyjny czy też fundamentalna zmiana podejścia do polskich aktywów?

To raczej była spekulacja. Zawsze, kiedy pojawia się nazwisko głównego bankiera centralnego, inwestorzy patrzą na takie sprawy z większym niepokojem. One nie były uzasadnione, ale rynek walutowy to odczuł. Warto jednak zwrócić uwagę, że równie szybko sytuacja wróciła do normy. Z tego tytułu nie powinniśmy się zbytnio niepokoić. Powrócić powinna więc mocno ujemna korelacja złotego z dolarem. A ten w ostatnich dniach zaczął tracić na wartości po gołębich sygnałach, które popłynęły ze strony Rezerwy Federalnej. Niewykluczone, że z tego powodu dolar można znajdować się pod presją, a jeśli tak by było, to pojawiłaby się też pewna ulga dla krajowej waluty.

Szczególnie pierwsza połowa roku to jednak dość wyraźne umocnienie dolara. Czy jeśli chodzi o główną parę walutową, czyli EUR/USD, jest szansa na to, że w końcówce 2018 r. euro odrobi część poniesionych strat?

Jeżeli chodzi o parę EUR/USD, to nie spodziewałbym się tutaj zbyt dużej przestrzeni do odreagowania spadków. O ile bowiem w Stanach Zjednoczonych sytuacja nie jest idealna, o tyle możemy się dopatrzyć kilku mankamentów w strefie euro, głównie na południu Europy. Uwaga jest skupiona na Włoszech. Istnieje ryzyko nałożenia procedury nadmiernego deficytu na ten kraj. Jeśli tak się stanie, może to prowadzić do wzrostu rentowności włoskich obligacji, a to z kolei nie tylko będzie pogarszało stan finansów publicznych w tym kraju, ale też będzie wywierało presję na mniejsze banki. Przestrzeń do zwyżek na euro jest więc ograniczona. Raczej spodziewałbym się, że w perspektywie najbliższych tygodni będziemy poruszać się w trendzie bocznym.

Skoro jesteśmy przy rynku walutowym, to nie można przejść obojętnie wobec tego, co dzieje się z funtem i kwestiami związanymi z brexitem. Co tutaj może się jeszcze wydarzyć?

Tak naprawdę może się wydarzyć wszystko. Sytuacja jest zmienna i nieprzewidywalna. Rynek reaguje chaotycznie na komentarze pojawiające się w kontekście brexitu. Wprawdzie wstępne porozumienie zostało wypracowane, ale nie zmniejszyło to niepewności związanej z wyjściem Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Brytyjska premier Theresa May zapowiedziała, że jest to wstępne porozumienie, które może być jeszcze modyfikowane. Pojawiają się też inne elementy, które nie zostały jeszcze uzgodnione, jak chociażby kwestia Gibraltaru. Sytuacja jest więc bardzo dynamiczna i zmienna.

Na jakie aktywa warto więc stawiać w tym momencie?

Na pewno wiele będzie zależało od tego, co zrobi Donald Trump, który jest głównym rozgrywającym od dobrych dwóch lat. W kontekście wojny handlowej istnieje duży czynnik niepewności. Trzeba bowiem pamiętać, że Trump prowadzi nie tylko rozmowy z Chinami, ale też chociażby z Unią Europejską. Trzeba się więc liczyć z tym, że zmienność na rynku akcji będzie pozostawała na podwyższonym poziomie. Oczywiście patrząc w szerszym horyzoncie, amerykański rynek akcji znajduje się w trendzie wzrostowym. To, co zrobi Trump w kwestii wojny handlowej, będzie kluczowe dla dalszego nastawienia inwestorów do rynku. Jeśli dojdzie do porozumienia, jest szansa na kontynuację zwyżek. Jeśli nie, to 2018 r. możemy zakończyć na minusie i może to być początek głębszego ruchu.