Analitycy oceniają ofertę jako atrakcyjną

Delko Do kupienia jest 1,5 miliona akcji, stanowiących 25 proc. podwyższonego kapitału. Cenę emisyjną ustalono na 9,5 zł

Dziś ruszają zapisy na akcje dystrybutora chemii gospodarczej, spółki Delko. Potrwają do 2 września. Przydział walorów odbędzie się 9 września. Delko chce sprzedać w ofercie publicznej 1,5 mln papierów, stanowiących 25 proc. podwyższonego kapitału. Cenę emisyjną ustalono na 9,5 zł, z przedziału 9–12 zł. Oferujący akcje Dom Maklerski BOŚ wycenił je na 13,59 zł.

Analitycy zgodnie twierdzą, że oferta Delko powinna się udać. Powody są dwa: lepsza sytuacja na giełdzie oraz atrakcyjna wycena akcji. – Nastroje na rynku są bardzo dobre, więc koniunktura sprzyja spółce. Statystyki pokazują, że uaktywniają się również inwestorzy indywidualni, którzy zazwyczaj są skłonni do zapisów w IPO. Debiut Bogdanki udowodnił, że rynek pierwotny ma duży potencjał – mówi Tomasz Manowiec, analityk Biura Maklerskiego BGŻ. Z kolei Marek Czachor, analityk Erste Banku, podkreśla, że ostatnie oferty publiczne Bogdanki i Atremu udały się mimo o wiele gorszych nastrojów.

– Cena akcji Delko wydaje się być atrakcyjna w stosunku do osiąganych wyników. Niskie wskaźniki mogą dodatkowo zachęcać do zapisów, ponieważ dają szansę na zarobek w ciągu pierwszych tygodni notowań – uważa Tomasz Manowiec. Podobnego zdania jest Marek Czachor. – Na giełdzie jest obecnie sporo spółek wycenianych o wiele drożej – mówi.

Uwzględniając ubiegłoroczny zarobek i liczbę akcji przed emisją wskaźnik ceny do zysku (C/Z) dla Delko sięga 6,8. Z kolei po uwzględnieniu podwyższenia kapitału i prognozowanego na ten rok zysku wycena ta wynosi 7,3. – Mediana wskaźnika C/Z dla spółek z branży handlu detalicznego sięga 18,8. W przypadku Emperii Holding wskaźnik ten wynosi 26,9, a dla Eurocashu 22,9. Dlatego porównując wskaźniki Delko do „bezpośrednich” konkurentów można powiedzieć, że jego wycena jest bardzo atrakcyjna dla inwestorów – mówi Renata Miś, analityk DM AmerBrokers. Emperia Holding i Eurocash podobnie jak Delko zajmują się dystrybucją, jednak sprzedają przede wszystkim żywność.

Analitycy DM BZ WBK oszacowali, że Delko oferuje akcje z prawie 30-proc. dyskontem. Jako grupę spółek o podobnej charakterystyce przyjęli polskie oraz zagraniczne przedsiębiorstwa, prowadzące przynajmniej w części działalność hurtową.

Jeśli Delko sprzeda wszystkie akcje, pozyska brutto około 14,3 mln zł. Większość z tej kwoty ma zostać przeznaczona na przejęcia spółek z branży. Delko zastrzegło, że jeśli do transakcji nie dojdzie, pieniądze pójdą na rozwój sieci Drogerii Blue.

Jakie są zagrożenia, związane z ofertą Delko? Niepokoić może brak konkretów w sprawie planowanych akwizycji. Na pewno sytuacja byłaby klarowniejsza, gdyby spółka miała podpisane jakieś wstępne umowy o współpracy kapitałowej z tymi podmiotami. Kolejna kwestia: Delko działa wyłącznie w tradycyjnym kanale dystrybucji. Tymczasem już od dłuższego czasu daje się zauważyć ekspansję sieci super- i hipermarketów. Małe, osiedlowe sklepy tracą na znaczeniu. Analitycy DM BZW BK zauważają też, że destrukcyjnie na działalność Delko może również wpływać rozwój zagranicznych sieci detalicznych, który powoduje kurczenie się rynku, a w konsekwencji wywiera presję na obniżkę marż.

Z kolei na korzyść Delko przemawia ugruntowana pozycja spółki (jest liderem branży) oraz przewidywalność jej wyników finansowych. W ubiegłym roku wskaźniki rentowności i zadłużenia poprawiły się w porównaniu z 2007 rokiem. Nie bez znaczenia jest też fakt, że Delko działa w „bezpiecznej”, odpornej na dekoniunkturę branży. Akcjonariat przyszłego debiutanta jest rozproszony, w jego skład wchodzi m.in. kilka spółek i kilka osób fizycznych. – Większość udziałowców ma dwunastomiesięczny lock up na sprzedaż akcji – podkreśla Dariusz Kawecki, prezes i udziałowiec Delko.

[ramka][b]Sprzedaż rośnie szybciej niż rynek[/b]

Delko systematycznie poprawia wyniki. W ubiegłym roku miało 406 mln zł przychodów i 6,3 mln zł zysku netto. Plan na ten rok to odpowiednio 457 mln zł i 7,8 mln zł. – Podtrzymujemy prognozy – mówi prezes Delko Dariusz Kawecki. Plany nie uwzględniają potencjalnych przejęć. W latach 2006–2008 wartość rynku dystrybucji chemii gospodarczej zwiększała się o 6–8 proc. rocznie. Zarząd podkreśla, że Delko rośnie szybciej niż rynek. Według danych za 2007 rok przyszły debiutant jest liderem branży z 9,4-proc. udziałem w rynku. Za nim znajdują się Mini Max (4,8 proc.) i Interchem (4,7 proc.)[/ramka]