Bony skarbowe

Wyniki poniedziałkowego przetargu, czyli bardzo duży popyt oraz znaczny spadek rentowności, pokazują, że rynek oczekuje rychłej redukcji stóp procentowych. Na dodatek, resort finansów nie rozpieszcza ostatnio inwestorów i oferuje papiery o stosunkowo niskiej wartości.Dla resortu finansów to był bardzo dobry przetarg. Jego oferta miała łączną wartość ponad 500 mln zł, gdy tymczasem popyt zgłoszony przez inwestorów był ponadpięciokrotnie większy i wyniósł prawie 3,14 mld zł, o przeszło 300 mln zł większy niż tydzień wcześniej. Inwestorzy chcieli kupić bony o wartości 499,13 mln zł, gdy oferta wynosiła 100 mln zł. Na papiery 52-tygodniowe złożono zaś ofertę o wartości 2,64 mld zł.Za tak dużym popytem poszły też znaczne spadki rentowności. Średnia zyskowność papierów 13-tygodniowych wyniosła 14,007% wobec 14,481% tydzień temu. Zmalała więc prawie o 0,5 pkt. proc. (spadek prawie o 3,3%). Co ciekawe, spadkowi rentowności w ostatnim okresie tylko przejściowo zaszkodziły kłopoty złotego z początku lipca i problemy budżetu. Od początku lipca, po przejściowym wzroście po ogłoszeniu tych niekorzystnych informacji, średnia rentowność papierów 13-tygodniowych zmalała o ponad 0,9 pkt. proc. (czyli 6,3%). Na dodatek, minimalna rentowność tych papierów wyniosła wczoraj tylko 13,6%.Mocno, choć nieco mniej niż w przypadku papierów 13-tygodniowych, zmalała rentowność bonów rocznych. Wczoraj wyniosła ona 14,469% wobec 14,762% tydzień wcześniej. Oznacza to spadek prawie o 0,3 pkt. proc. (2%). Od początku lipca rentowność bonów rocznych zmniejszyła się o 0,5 pkt. proc. (4,5%). Jednak pogorszenie się sytuacji makroekonomicznej na początku lipca spowodowało znaczny wzrost zyskowności bonów rocznych ? nawet do 15,378%. Spadek zyskowności, liczony od tego poziomu, osiągniętego 9 lipca, wyniósł więc 0,9 pkt. proc. (6%).Taki spadek zyskowności bonów skarbowych oznacza, że rynek spodziewa się obniżki stóp procentowych w sierpniu o ok. 100?150 pkt. bazowych. Poza tym, resort finansów w tym miesiącu nie planuje wielkiej oferty ? chce sprzedać bony tylko za 2 mld zł. To niewiele w stosunku do oczekiwań, wywołanych wzrostem deficytu budżetowego, zaplanowanego w znowelizowanym budżecie, oraz zapowiedzią, iż będzie on finansowany większymi emisjami papierów skarbowych. To niewiele także wobec wcześniejszej oferty resortu ? w lipcu MF sprzedało papiery o wartości 2,4 mld zł.

Marek Siudaj