Menedżer dekady pakuje się w śmieci

Uznany przez Morningstar Inc. za najlepszego w dekadzie zarządzającego pieniędzmi Bill Miller tak dobrze rokuje obligacjom śmieciowym, że zamierza znacznie zwiększyć ich udział w swoim funduszu Legg Mason Opportunity Trust, który inwestuje przede wszystkim w akcje.

- Papiery o wysokim oprocentowaniu będą niezwykle atrakcyjnym instrumentem i nasz fundusz właśnie w nie inwestuje - powiedział Miller agencji Bloomberga. Miller jest jedynym zarządzającym funduszem akcyjnym, który przez kolejne 10 lat miał lepsze wyniki niż indeks Standard&Poor`s 500. Obligacje śmieciowe, należące do najbardziej ryzykownych instrumentów, dały zwrot w wysokości 6,44% od 1 października po stracie 4,65% w III kwartale - wynika z indeksu Merrill Lynch. Jeśli tendencja ta utrzyma się do końca grudnia, byłby to najlepszy kwartalny wynik od II kw. 1995 r.

Zdaniem Millera, możliwość ożywienia gospodarczego w I półroczu zwiększa atrakcyjność papierów o niskim ratingu. Poprawa koniunktury gospodarczej pomaga bowiem spółkom zwiększać zyski i tym samym umożliwia im wywiązywanie się z zobowiązań, a to podnosi wartość bardziej ryzykownych papierów dłużnych.

Ostatni wzrost tych instrumentów pozostaje w wyraźnej sprzeczności z 6,91% straty poniesionej przez ich posiadaczy we wrześniu. Po ataku terrorystycznym na USA obligacje śmieciowe takich spółek, jak Nextel Communications czy Charter Communications ostro poleciały w dół i ten rodzaj papierów dał najgorszy miesięczny wynik od września 1986 roku, a więc od chwili rozpoczęcia przez Merrill Lynch opracowywania dla nich indeksu.

Na przykład oprocentowane na 9,375% obligacje Nextela z terminem zapadalności w 2009 r. straciły od 10 września do 2 października 19%, do 58,7 centa za dolara. Od tego czasu zdrożały do 84,1 centa. Według danych Deutsche Bank Alex. Brown, Nextel jest największym emitentem obligacji śmieciowych.

W minionych dwóch miesiącach wyraźnie zdrożały obligacje Amazon.com, gdyż inwestorzy liczą, że ten największy detalista internetowy będzie wkrótce rentowny, co umożliwi mu spłacanie długów. - Od kilku tygodni w ogóle nie ma płynności na obligacjach Amazon - powiedział Miller. - nikt nie sprzedaje, są tylko kupujący.

Według danych Bloomberga, 1 czerwca należący do Millera Special Investment Trust był największym właścicielem oprocentowanych na 4,75% obligacji zamiennych Amazon, zapadających w 2009 r. Dzisiaj papiery te są handlowane po 49 centów za dolara i zdrożały o 27% od 1 kwietnia, kiedy były wyceniane na 35 centów. Amazon.com z siedzibą w Seattle ma ok. 2,1 mld USD długoterminowego długu, w większości w postaci obligacji, które mogą być zamieniane na akcje spółki.

Ataki terrorystyczne z 11 września w połączeniu ze słabnącą gospodarką skierowały zainteresowanie inwestorów ku najbardziej bezpiecznym papierom i spośród obligacji popyt był tylko na pochodzące od emitentów o najwyższych ratingach. Teraz, zdaniem Millera, wraz z poprawą perspektyw gospodarczych dla USA zwiększa się zainteresowanie obligacjami śmieciowymi.

Jeśli ten rok okaże się pomyślny dla obligacji śmieciowych, kontrastowałoby to z ich 5,1-proc. stratą w 2000r. i zwrotami poniżej 3% w dwóch poprzednich latach. Najlepszy dla tych papierów był 1991 r., kiedy dały zwrot w wysokości 39,2% - wynika z danych Merrill Lynch. - Obligacje śmieciowe mogą okazać się najlepszym rodzajem inwestycji z całego amerykańskiego rynku papierów dłużnych - powiedział agencji Bloomberga Ken Leech, odpowiadający za inwestycje w Western Asset Management Co. z Pasadeny w Kalifornii. Już teraz biją one amerykańskie obligacje skarbowe.