Papiery komercyjne nadal zbyt ryzykowne

OFE nadal koncentrują się na inwestycjach w obligacje skarbowe. Z jednej strony liczą na kolejne redukcje stóp, z drugiej boją się ryzyka związanego z lokowaniem pieniędzy w papiery firm w czasie spowolnienia gospodarczego. Jednak coraz częściej zarządzający funduszami rozglądają się za zyskownymi papierami dłużnymi przedsiębiorstw.

Fundusze emerytalne już wcześniej rozglądały się za papierami, których nie ma w swoich portfelach konkurencja. Część z nich kupiła obligacje konwersyjne, czyli takie, które wyemitował Skarb Państwa, by spłacić swoje zadłużenie w NBP. Niektóre fundusze kupiły denominowane w dolarach obligacje Brady`ego. Ostatnio zaś OFE inwestują w pięcioletnie papiery skarbowe, przeznaczone dla indywidualnych inwestorów. I choć zarządzający funduszami przyznają, że coraz chętniej rozglądają się za innymi rodzajami lokat, w ich portfelach nadal przeważają obligacje skarbowe. Na koniec października stanowiły prawie 70% wszystkich aktywów OFE.

Wynika to z faktu, że fundusze emerytalne ciągle liczą na spore zyski z papierów skarbowych.

- W dalszym ciągu na rynku panuje przekonanie, że nadal jest miejsce na obniżki stóp procentowych - powiedział Jarosław Skorulski, wiceprezes PTE Pioneer Pekao. - Zwłaszcza jeśli Europejski Bank Centralny pójdzie w ślady Fed i zredukuje oprocentowanie, wtedy i u nas będzie szansa na cięcie.

Innym powodem jest obawa przed inwestowaniem w papiery przedsiębiorstw w okresie spowolnienia gospodarczego - zwłaszcza po stratach firm i instytucji na obligacjach Stoczni Szczecińskiej.

- Szukamy papierów przede wszystkim bezpiecznych - powiedział Marek Wujec, członek zarządu PTE Allianz. - A przy spowolnieniu gospodarczym ryzyko takich inwestycji jest większe.

Jednak właśnie fakt, że za większe ryzyko emitenci muszą płacić dodatkową premię w postaci odsetek, może w przyszłości przyciągnąć do nich fundusze emerytalne.

- Gdy stopy były na poziomie 15%, wtedy ta dodatkowa premia za ryzyko stanowiła stosunkowo niewielką część całego oprocentowania - powiedział Paweł Homiński, zarządzający portfelem akcji PTE Dom. - Teraz, po redukcjach stóp, znaczenie tej premii mocno wzrosło.

Wprawdzie część zarządzających nadal uważa, że za mało jest interesujących komercyjnych czy samorządowych papierów dłużnych, ale przyznają, że ich pojawienie to tylko kwestia czasu.

- Sądzę, że sytuacja będzie podobna jak w przypadku banków i funduszy inwestycyjnych. Obniżenie oprocentowania powoduje, że inwestorzy przenoszą swoje oszczędności z lokat na rachunki w funduszach inwestycyjnych - powiedział J. Skorulski. - Zapewne wkrótce dynamicznie zacznie się rozwijać rynek papierów samorządowych i komercyjnych.

Jednak P. Homiński stwierdził, że już w tej chwili fundusze emerytalne mają w czym wybierać.

- Są emisje złotowe firm zagranicznych, banki również emitują coraz więcej papierów w złotówkach - powiedział. Nie chciał jednak zdradzić, jakie rodzaje komercyjnych instrumentów dłużnych znalazły się w portfelu OFE Dom. Fundusz ten na koniec października ulokował w nieskarbowych obligacjach ok. 1,69% swoich aktywów.