Likwidacja NFI nie jest jedynym wyjściem

Z Adamem Michoniem, prezesem Be4 Sp. z o.o., rozmawia Krzysztof Jedlak Kto jest udziałowcem Be4?

Wspólnikami spółki jest grupa prywatnych inwestorów. Jestem największym udziałowcem. Be4, ogłaszając wezwanie do sprzedaży akcji 7 NFI, realizuje projekt inwestycyjny MBO (management buy out, czyli wykup menedżerski - przyp. red.). Jest to projekt o charakterze kapitałowym.

Jaki jest kapitał spółki?

Wspólnicy Be4, w związku z realizowanym przedsięwzięciem, zgromadzili w spółce kapitał własny wartości ok. 10 mln zł. Pozostała kwota, niezbędna do obsłużenia wezwania, została sfinansowana kredytem bankowym.

Czym się firma zajmuje i jakie są jej dotychczasowe osiągnięcia?

Tak jak wspomniałem wcześniej, Be4 ma charakter inwestycyjny. Jedynym celem gospodarczym, zakładanym przez wspólników, jest inwestycja w akcje 7 NFI.

Spółka chce przejąć 24,99% akcji funduszu, ale potem zamierza zwiększyć zaangażowanie do 49,99%. Skąd weźmie środki na zakup kolejnego dużego pakietu walorów?

Posiadając wieloletnie doświadczenie w finansowaniu projektów inwestycyjnych, mogę zapewnić, że Be4 sfinansuje zakup pakietu akcji 7 NFI, również w ilości zapewniającej osiągnięcie ponad 33-proc. udziału w kapitale zakładowym.

Czy Be4 prowadziła rozmowy z dużymi akcjonariuszami 7 NFI na temat odsprzedaży przez nich akcji?

Przewidziana w Prawie o publicznym obrocie możliwość nabywania znacznych pakietów akcji w drodze wezwania daje szansę każdemu akcjonariuszowi na sprzedaż posiadanych walorów.

Czy Be4 liczy na to, że na wezwanie odpowie 7 NFI, który ma prawie 25% własnych akcji?

Założenia, jakie zostały poczynione w związku z wezwaniem, nie przewidywały udzielenia odpowiedzi na nie przez 7 NFI.

Jak została skalkulowana cena oferowana w wezwaniu - 1,84 zł za akcję? I dlaczego inwestorzy mieliby sprzedawać walory po tej cenie, skoro wartość aktywów netto na akcję sięga 2,64 zł, a likwidacja funduszu nie jest - biorąc pod uwagę zapisy w ustawie o NFI - bardzo odległą perspektywą?

Cena zaproponowana przez Be4 uwzględnia dyskonto związane z kosztem pieniądza w czasie. Jest o 20% wyższa od średniej ceny giełdowej z ostatnich 6 miesięcy. Chciałbym podkreślić, że wycena akcji, jaka jest kształtowana w obrocie giełdowym, w stosunku do wartości aktywów netto, nie odbiega od relacji, jakie zachodzą w przypadku innych narodowych funduszy inwestycyjnych. Co do sposobu wyjścia z inwestycji, należy mieć na uwadze, że likwidacja funduszu nie jest jedynym możliwym rozwiązaniem. Ustawa o narodowych funduszach inwestycyjnych zakłada również inne możliwości.

Jeśli chodzi o odpowiedź na wezwanie, chciałbym wskazać, że akcje funduszy, w tym 7NFI, nie są płynne.

Czy nie sądzi Pan, że majątek funduszu jest wart więcej niż wskazują na to aktywa netto?

Rzeczywista wartość aktywów funduszu może zostać zweryfikowana tylko w jeden sposób: przez ich sprzedaż. Trudno więc w sposób generalny prognozować ich rzeczywistą wartość.

Jakie są plany spółki wobec funduszu w przypadku, gdyby wezwanie się powiodło? Co będzie z NFI, kiedy sprzeda wszystkie aktywa i w jego portfelu zostanie tylko gotówka?

Be4, wykorzystując środki przewidziane prawem, będzie miała możliwość oddziaływania na czynności organów 7 NFI dopiero w momencie pomyślnego zrealizowania wezwania. Na razie, nie ma żadnego wpływu na ich decyzje. Ustalenie strategii działania funduszu jest kwestią przyszłości i dyskusji z innymi akcjonariuszami.

Czy Be4 zamierza odgrywać rolę firmy zarządzającej NFI?

Mogę powiedzieć tylko tyle, że intencją Be4 nie jest powoływanie firmy zarządzającej.

Dziękuję za rozmowę.

Rusza wezwanie na akcje 7 NFIOd dziś do 13 października będą przyjmowane - za pośrednictwem domu maklerskiego BZ WBK - zapisy w wezwaniu ogłoszonym przez białostocką firmę Be4 na akcje 7 NFI im. Kazimierza Wielkiego. Inwestor chce przejąć 24,99% kapitału, czyli ponad 7,5 mln walorów. Oferuje 1,84 zł za papier. Deklaruje, że wezwanie dojdzie do skutku, jeśli uda mu się przejąć co najmniej 6,9 mln akcji. W przyszłości Be4, którą kieruje Adam Michoń, wcześniej m.in. wiceprezes Commercial Union Polska Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie, chciałaby zwiększyć zaangażowanie do 49,9% głosów na WZA. Zarząd "Siódemki' pozytywnie ocenił wezwanie. Zwrócił przy tym uwagę, że powodzenie operacji będzie oznaczać skonsolidowanie akcjonariatu, a zaoferowana cena odpowiada 70% aktywów netto przypadających na akcję. Przy podejmowaniu uchwały od głosu wstrzymał się prezes funduszu Piotr Adamczyk. Jest bowiem mniejszościowym udziałowcem Be4. Zgodnie z treścią wezwania, Be4 chce, aby fundusz w przyszłości kontynuował sprzedaż aktywów, czyli w praktyce akcji spółek portfelowych. Wśród dużych akcjonariuszy NFI są - poza nim samym - Skarb Państwa, PZU Życie oraz Zachodni NFI i firma Dekato.