Mniejsze firmy w cenie

Już prawie dwa miesiące na rynku akcji trwa korekta hossy "średniaków". Jednak spółki spożywcze nie biorą w niej udziału. W ubiegłym tygodniu indeks branżowy, wyliczany przez Parkiet, miał najwyższą wartość w historii (3937,9 pkt). Tu hossa jest pochodną i przyzwoitych wyników finansowych, i niewielkiej płynności akcji.

Oficjalny indeks giełdowy branży spożywczej, w którym dominującą pozycję mają browary (Żywiec i Carlsberg Okocim), zachowuje się nieco inaczej od indeksu Parkietu. Najwyższą wartość w historii wskaźnik zanotował pod koniec sierpnia (19 098 pkt). W zeszłym tygodniu WIG-Przemysł Spożywczy podjął, zakończoną niepowodzeniem, próbę wybicia się ponad tę wartość. Trudno już teraz traktować ten fakt jako zapowiedź załamania kursów, ponieważ od szczytu indeks dzieli tylko 3%. Taką odległość wskaźnik może pokonać na jednej sesji. Sytuacja zmieni się, jeśli wartość indeksu spadnie poniżej 18 430 pkt. To będzie sygnał, że na wykresie może ukształtować się podwójny szczyt (linia szyi - 17,7 tys. pkt), co w rezultacie doprowadzi do większego spadku kursów w tej branży.

Liderzy się zmieniają

Lepsze zachowanie indeksu branżowego wyliczanego przez Parkiet od oficjalnego wskaźnika giełdowego wynika z większego niż zwykle zainteresowania mniejszymi spółkami. W trakcie hossy "średniaków" pierwsze skrzypce w branży grała Kruszwica, teraz pałeczkę przejął Pepees. Mimo że jego akcje są ponad cztery razy droższe niż przed sześcioma miesiącami, wartość rynkowa Pepeesu nie przekracza 50 mln zł. Oprócz łomżyńskiej firmy trend wzrostowy kontynuują także akcje Wawla. Ich kurs znajduje się na najwyższym poziomie od maja 1998 roku. Przed dwoma tygodniami najwyższe notowania w historii miały walory Dudy, które na giełdzie obecne są od lutego.

Analiza wykresu indeksu Przemysł Spożywczy (PS) wskazuje na bardzo prawdopodobną kontynuację zwyżki. Po wybiciu ponad ukształtowany pod koniec sierpnia szczyt, wskaźnik zanotował najwyższą wartość w historii (3937,9 pkt). W razie spadku silne wsparcie stanowi 3743 pkt, gdzie znajduje się wspomniany już sierpniowy wierzchołek i najszybsza linia trendu wzrostowego. Jeśli indeks znajdzie się poniżej tej wartości, korzystny dla posiadaczy akcji trend będzie zagrożony.

Żywiec - miliard coraz bliżej

Przychody ze sprzedaży spółek spożywczych wyniosły w drugim kwartale 2003 roku 2,6 mld zł i były wyższe o 5% niż rok wcześniej. Żywiec, z najwyższymi przychodami w branży, ma za sobą najlepszy kwartał w historii. Spółka powoli zbliża się do granicy 1 miliarda przychodów netto ze sprzedaży. Rekord w tej kategorii zanotował także Carlsberg Okocim, Duda i Hoop. W kontekście bardzo dobrych rezultatów browarów dużym rozczarowaniem jest spadek o połowę przychodów netto ze sprzedaży spółki Brok-Strzelec w porównaniu z II kwartałem 2002 roku.

Zyski podwojone

Spółki spożywcze zarobiły netto w drugim kwartale 128 mln zł, ponad dwa razy więcej niż przed rokiem. Największy wpływ na taki wynik ma Żywiec, który w raporcie skonsolidowanym wykazał 90 mln zł zysku netto. To najlepsze osiągnięcie w historii, ale przed euforią ostrzegają doświadczenia z dwóch poprzednich lat. I w ostatnim kwartale 2001 roku, i w ostatnich miesiącach 2002 roku spółka notowała duże straty (odpowiednio 53,5 i 89,4 mln zł). Program minimum na ten rok, który uzasadniałby obecną cenę akcji, to powtórzenie w trzecim kwartale osiągnięcia z drugiego kwartału i uniknięcie straty pod koniec roku. W takim wypadku roczny zysk Żywca zamknąłby się kwotą 200 mln zł, co dałoby zysk na akcję w wysokości 17,7 zł i wskaźnik Cena/Zysk na poziomie ok. 25. Obecnie C/Z dla akcji Żywca wynosi ok. 45.

Poza tym w tym roku wysokimi zyskami imponują Kruszwica i Rolimpex. W przypadku pierwszej poprawa rezultatów ma bardzo gwałtowny charakter. Rezultaty Kruszwicy w ciągu czterech poprzednich lat były różne - zyski przeplatały się ze stratami. Tymczasem na początku roku firma po raz pierwszy zarobiła ponad 10 mln zł, w drugim kwartale zysk przekroczył 13 mln zł. W ostatnich trzech kwartałach rentowność sprzedaży (ROS) wynosi średnio 7,3%. Zakładając, że utrzyma się na tym poziomie w drugiej połowie roku, a przychody netto ze sprzedaży wyniosą tyle samo co przed rokiem, zysk netto Kruszwicy na koniec roku zamknie się kwotą 45,5 mln zł. W tej sytuacji zysk na akcję (EPS) wzrośnie do 3,5 zł, co przy cenie walorów na giełdzie w okolicach 30 zł sprawi, że wskaźnik Cena/Zysk spadnie do 8,7. Dotychczas spółka nie miała w zwyczaju wypłacać dywidendy.

Bardzo dobrą pierwszą połowę roku ma za sobą również Rolimpex. Po nieudanych latach 2000-2001, kiedy miał kłopoty z wypracowywaniem zysków, wyraźnie wychodzi na prostą. Dowodem na to jest kolejny, ósmy kwartał na plusie - Rolimpex zarobił 5,6 mln zł i po pierwszym półroczu notuje ponad 10 mln zł zysku. Ponieważ przychody ze sprzedaży firmy są stabilne, założenie, że w drugim półroczu ukształtują się na podobnym do pierwszego poziomie (490 mln zł), wydaje się bezpieczne. "Dokładając" do tego 1,26% rentowności sprzedaży (średnia z ostatnich ośmiu kwartałów), można oczekiwać zysku netto na koniec roku w wysokości 16,5 mln zł. Zysk na akcję wzrośnie dzięki temu z obecnych 72 groszy do 81 groszy, co obniży wskaźnik Cena / Zysk z 16,6 do 14,5.

Zaskakujący Pepees

Jednym z objawień tej jesieni są akcje Pepeesu, których kurs, po raz pierwszy od ponad 5 lat, przekroczył 40 zł. Jeszcze na przełomie 2002 i 2003 roku trudno było znaleźć chętnych, którzy zapłaciliby 10 zł. Zyski, które osiąga spółka, nie uzasadniają jednak tak znacznego wzrostu kursu. Wprawdzie w drugim kwartale tego roku Pepees zarobił prawie 2,5 mln zł (najlepszy skonsolidowany wynik w historii), ale dwa wcześniejsze kwartały przyniosły mu straty. 2001 i 2002 rok spółka zakończyła na minusie. Zysk na akcję za ostatnie cztery kwartały jest ujemny. Gdyby uznać, że wzrost kursu dyskontuje przyszłość, to w cenie akcji Pepees uwzględnione są już bardzo optymistyczne scenariusze.

Krótki

przegląd

branżowy

Browary

Brok-Strzelec - od dwóch miesięcy notowania akcji spadają, ale to wciąż tylko korekta trendu wzrostowego, który rozpoczął się na początku marca tego roku.

Carlsberg-Okocim - po gwałtownym skoku z 13 do 26 zł pod koniec sierpnia (najwyższy kurs od sierpnia 1998 roku), notowania utknęły w trendzie bocznym.

Pepees - przy niewielkich obrotach kurs w szybkim tempie rośnie (prawie 50% w ostatnim miesiącu) - w pierwszej dekadzie miesiąca walory wyceniane były na 43,9 zł, najwięcej od września 1998 roku.

Żywiec - po wzroście pod koniec sierpnia do 443 zł, kurs akcji porusza się w trendzie bocznym, między 423,5 i 443 zł.

Przemysł

Cukierniczy

Jutrzenka - nieudany atak na szczyt z 1 września (38,4 zł) oznacza, że trwająca już prawie dwa miesiące korekta długoterminowego trendu wzrostowego przedłuży się.

Mieszko - na tle rosnącego jeszcze niedawno rynku, spółka wyróżniała się in minus - w połowie sierpnia udało się zatrzymać trend spadkowy w okolicach 9 zł i na tym poziomie atak podaży jest odpierany.

Wawel - kurs akcji rośnie, wbrew trendowi panującemu na rynku - we wtorek walory wyceniane były na 45,9 zł i były to najwyższe notowania od maja 1998 roku.

Przemysł Mięsny

Beef-San, Drosed, Ekodrob, Indykpol, Pozmeat - rzadko dochodzi do transakcji tymi akcjami.

Duda - od debiutu kurs akcji znajduje się w trendzie wzrostowym - po dziewięciu miesiącach pobytu na giełdzie walory dziś prawie dwa razy droższe niż na pierwszej sesji (21,9 zł).

Wilbo - po raz drugi w ostatnich dwóch miesiącach zwyżka zatrzymała się na poziomie 2,8 zł, co zapowiada przedłużenie korekty zapoczątkowanej w kwietniu zwyżki.

Pozostałe spółki spożywcze

Hoop - spółka notowana jest na giełdzie od ponad dwóch miesięcy i jak dotychczas rozczarowuje - kurs akcji znajduje się w trendzie spadkowym.

Kruszwica - od dwóch i pół miesiąca akcje jednego z liderów hossy "średniaków" poruszają się w trendzie bocznym - to bardzo niewielka cena za ponad 400-proc. wzrost kursu w ostatnich sześciu miesiącach.

Pekpol - rzadko dochodzi do transakcji tymi akcjami.

Rolimpex - tak jak większość średnich spółek, które wzięły udział w hossie, Rolimpex od dwóch